2率的回归。首先，这里的相关系数R显著高于上述范围更广的标普500成分股的相关数值。这不奇怪，单个板块的特征阐释力更强。这两个板块的回归公式如下：

企业价值/销售额比率=10.8×息税折旧摊销前利润周期性消费品企业率-0.02

企业价值/销售额比率=12.4×息税折旧摊销前利非周期性消费品企业润率+0.01

基于这个方法，息税折旧摊销前利润率为15%的周期性消费品公司应该匹配1.6倍的企业价值/销售额比率，而非周期性消费品公司的公允估值会是在1.87倍总销售额的企业价值。这个16.9%溢价的意义在于：非周期性企业会更稳定，因此，利润率的价值更高。

下述案例旨在例解这个探索性的估值方法，采用的两个例子都是非周期性公司：宝洁和高露洁。

■例8-22　公允企业价值/销售额比率：宝洁vs.高露洁

基于表8-32所列数字，宝洁取得了20.7%的息税折旧摊销前利润率，而高露洁的相关利润率却是25.2%。可以按照这个探索性方法，把这些数据转化为下述的公允企业价值/销售额的估值：

企业价值/销售额=12.4×20.7%+0.01=2.58宝洁

企业价值/销售额=12.4×25.2%+0.01=3.13高露洁2率的回归。首先，这里的相关系数R显著高于上述范围更广的标普500成分股的相关数值。这不奇怪，单个板块的特征阐释力更强。这两个板块的回归公式如下：

企业价值/销售额比率=10.8×息税折旧摊销前利润周期性消费品企业率-0.02

企业价值/销售额比率=12.4×息税折旧摊销前利非周期性消费品企业润率+0.01

基于这个方法，息税折旧摊销前利润率为15%的周期性消费品公司应该匹配1.6倍的企业价值/销售额比率，而非周期性消费品公司的公允估值会是在1.87倍总销售额的企业价值。这个16.9%溢价的意义在于：非周期性企业会更稳定，因此，利润率的价值更高。

下述案例旨在例解这个探索性的估值方法，采用的两个例子都是非周期性公司：宝洁和高露洁。

■例8-22　公允企业价值/销售额比率：宝洁vs.高露洁

基于表8-32所列数字，宝洁取得了20.7%的息税折旧摊销前利润率，而高露洁的相关利润率却是25.2%。可以按照这个探索性方法，把这些数据转化为下述的公允企业价值/销售额的估值：

企业价值/销售额=12.4×20.7%+0.01=2.58宝洁

企业价值/销售额=12.4×25.2%+0.01=3.13高露洁表8-32　宝洁vs.高露洁：比较　（单位：百万美元）

资料来源：年报（2012）。

现在，可以通过计算公允企业价值总值求取每股公允价值——减去净负债，用所得的权益价值除以完全稀释的发行在外股票数。就宝洁的情况而言，这些步骤如下：

公允企业价值=销售额×公允倍数=84 167×2.58=217 111百万美[1]元

公允权益价值=公允企业价值-净负债

=217 150-31 543+5947

=191 554百万美元

就高露洁的情况而言，求得的每股公允价值是51.17美元。在各自资产负债表的终止日，宝洁的价格在每股78美元上下，而高露洁的交易价则是53美元。上述分析似乎在建议我们去深究宝洁，因为它的股票可能被潜在地高估了。不过，鉴于宝洁的优秀产品和品牌组表8-32　宝洁vs.高露洁：比较　（单位：百万美元）

资料来源：年报（2012）。

现在，可以通过计算公允企业价值总值求取每股公允价值——减去净负债，用所得的权益价值除以完全稀释的发行在外股票数。就宝洁的情况而言，这些步骤如下：

公允企业价值=销售额×公允倍数=84 167×2.58=217 111百万美[1]元

公允权益价值=公允企业价值-净负债

=217 150-31 543+5947

=191 554百万美元

就高露洁的情况而言，求得的每股公允价值是51.17美元。在各自资产负债表的终止日，宝洁的价格在每股78美元上下，而高露洁的交易价则是53美元。上述分析似乎在建议我们去深究宝洁，因为它的股票可能被潜在地高估了。不过，鉴于宝洁的优秀产品和品牌组合，更高的估值有其合理性。另一个需要深究的因素是上升的销售额/息税折旧摊销前利润率预期，是否能够证实宝洁股票交易溢价（见图8-7）的合理性。合，更高的估值有其合理性。另一个需要深究的因素是上升的销售额/息税折旧摊销前利润率预期，是否能够证实宝洁股票交易溢价（见图8-7）的合理性。图8-7　标普500指数成分股：息税折旧摊销前利润率vs.企业价值/销售额比率——周期性消费品公司和非周期性消费品公司[1] 此处结果疑有误，应为217 150.86百万美元。——译者注图8-7　标普500指数成分股：息税折旧摊销前利润率vs.企业价值/销售额比率——周期性消费品公司和非周期性消费品公司[1] 此处结果疑有误，应为217 150.86百万美元。——译者注8.2.6　倍数估值法：数学背景

就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样，各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率，得到的是净利润率。

类似地，用市净率除以市盈率，得到的是净资产收益率。

所以，一家盈利能力一定的公司，仅能给出相关的公允估值比率（对应上述公式）。一个简单的例子可以说明这个意思：一家名为“价值”的公司的长期可行的净资产收益率为16%，公允市净率为2。借助于下述公式：8.2.6　倍数估值法：数学背景

就像权益倍数法是以股价或市价总值作分子一样，各个估值比率之间是有数学关联的。如用市销率除以市盈率，得到的是净利润率。

类似地，用市净率除以市盈率，得到的是净资产收益率。

所以，一家盈利能力一定的公司，仅能给出相关的公允估值比率（对应上述公式）。一个简单的例子可以说明这个意思：一家名为“价值”的公司的长期可行的净资产收益率为16%，公允市净率为2。借助于下述公式：