真相46　巴菲特看报表的门道在哪里

如果你是一个合格的投资者，那么每年巴菲特写给股东的那封信，肯定是你不能错过的思想盛宴。

如果你认为巴菲特的这封信里只谈投资，那恐怕真是辜负了他的一番苦心。就个人阅读体验来说，我最爱的部分永远都是巴菲特对美国通用会计准则（GAAP）不留情面的嘲笑。有好事者曾将过去数十年间巴菲特写给股东的信编辑成书，命名为《巴菲特致股东的信：股份公司教程》，里面记录着巴菲特对公司与投资者之间的关系、如何理解财务报表等的分析。这本书也是这些年来，我个人经常推荐给CFO朋友们的一本必读物。

比如，巴菲特在1988年致股东的那封信里，不经意间触及了投资者审视财务报表的关键原则。在巴菲特看来，投资者看一份财报，无非有三个目的：

（1）这家公司大概价值多少？

（2）它达到未来目标的可能性有多大？

（3）在现有条件下，经理人的工作表现如何？

能随手写出上面三点的人，的确有资格嘲笑堪称逻辑最严密的会计准则的GAAP。这不禁让我想到另一个令我钦佩的人——电影《教父》中的老教父唐·科里昂的那句著名的台词：“在一秒钟内看到本质真相46　巴菲特看报表的门道在哪里

如果你是一个合格的投资者，那么每年巴菲特写给股东的那封信，肯定是你不能错过的思想盛宴。

如果你认为巴菲特的这封信里只谈投资，那恐怕真是辜负了他的一番苦心。就个人阅读体验来说，我最爱的部分永远都是巴菲特对美国通用会计准则（GAAP）不留情面的嘲笑。有好事者曾将过去数十年间巴菲特写给股东的信编辑成书，命名为《巴菲特致股东的信：股份公司教程》，里面记录着巴菲特对公司与投资者之间的关系、如何理解财务报表等的分析。这本书也是这些年来，我个人经常推荐给CFO朋友们的一本必读物。

比如，巴菲特在1988年致股东的那封信里，不经意间触及了投资者审视财务报表的关键原则。在巴菲特看来，投资者看一份财报，无非有三个目的：

（1）这家公司大概价值多少？

（2）它达到未来目标的可能性有多大？

（3）在现有条件下，经理人的工作表现如何？

能随手写出上面三点的人，的确有资格嘲笑堪称逻辑最严密的会计准则的GAAP。这不禁让我想到另一个令我钦佩的人——电影《教父》中的老教父唐·科里昂的那句著名的台词：“在一秒钟内看到本质的人，和花半辈子也看不清一件事本质的人，自然是不一样的命运。”

如果用巴菲特的这三个原则来审视国内A股上市公司的财务报表，可以说绝大多数的财报只回答了“这家公司大概价值多少”这个最基础的问题，而用来判断上市公司未来走势的更重要的信息——咬合预期的能力，以及对团队的评价，基本上都处于空白。

国内A股市场经常出现业绩暴增百分之几千的“妖股”，散户投资者对这类业绩反转的概念也十分买账，但事实上，更稳定的预期业绩达成能力，才是衡量一家上市公司运营能力的更重要指标。说白了，业绩能莫名其妙地暴增，那就有可能莫名其妙地暴跌，这些年来，“惊喜变惊吓”的A股上市公司，大家也都没少见。

我在2012年采访过一家主营消毒服务的跨国公司——艺康（Ecolab），这是一家年销售额超过60亿美元的全球隐形冠军企业。早在1957年就登陆纽交所上市的艺康，有一个备受华尔街推崇的特点——财报指标与市场预期高度贴合。截至我采访时，它已经连续保持了66个季度。66个季度是什么概念？整整16年半，这期间它起码经历了一次较大的经济危机或市场萧条，这样的财务预测能力和业绩管理能力的确让人钦佩。当时受访的艺康大中华区CFO陈文昇用“没有惊喜”来概括这个神奇的特点，并表示稳定的预期对机构投资者非常重要。

最后一个“目的”，也是我这么多年来在研究国内上市公司年报的过程中感到最遗憾的部分。

巴菲特曾经无比直白地劝诫投资人，绝对不要投资那些年报让人的人，和花半辈子也看不清一件事本质的人，自然是不一样的命运。”

如果用巴菲特的这三个原则来审视国内A股上市公司的财务报表，可以说绝大多数的财报只回答了“这家公司大概价值多少”这个最基础的问题，而用来判断上市公司未来走势的更重要的信息——咬合预期的能力，以及对团队的评价，基本上都处于空白。

国内A股市场经常出现业绩暴增百分之几千的“妖股”，散户投资者对这类业绩反转的概念也十分买账，但事实上，更稳定的预期业绩达成能力，才是衡量一家上市公司运营能力的更重要指标。说白了，业绩能莫名其妙地暴增，那就有可能莫名其妙地暴跌，这些年来，“惊喜变惊吓”的A股上市公司，大家也都没少见。

我在2012年采访过一家主营消毒服务的跨国公司——艺康（Ecolab），这是一家年销售额超过60亿美元的全球隐形冠军企业。早在1957年就登陆纽交所上市的艺康，有一个备受华尔街推崇的特点——财报指标与市场预期高度贴合。截至我采访时，它已经连续保持了66个季度。66个季度是什么概念？整整16年半，这期间它起码经历了一次较大的经济危机或市场萧条，这样的财务预测能力和业绩管理能力的确让人钦佩。当时受访的艺康大中华区CFO陈文昇用“没有惊喜”来概括这个神奇的特点，并表示稳定的预期对机构投资者非常重要。

最后一个“目的”，也是我这么多年来在研究国内上市公司年报的过程中感到最遗憾的部分。

巴菲特曾经无比直白地劝诫投资人，绝对不要投资那些年报让人看不懂的企业。我们从巴菲特这句话中可以了解到一个过去很少关注的全新的重要概念——年报的易读性。欧美成熟市场漫长的资本市场发育周期，使财报理应千篇一律的干巴面孔，生发出千姿百态的表达模式，其中“董事长致辞”和“管理层讨论与分析”，是学者和投资者最关注的个性化表达部分，有的时候甚至超过了业绩。很可惜，在A股市场上，“管理层讨论与分析”是一个典型的互相抄作业，甚至公司名称、发布日期有时候都会抄错的无关紧要的“阑尾”部分。所以，我们看各路研报的时候，几乎看不到有关管理团队的分析。

风险投资与私募投资天天说“投资就是投人”，为什么我们在A股上市公司的财报中看不到任何关于人的分析，仿佛是一群机器人在运作公司？为什么伯克希尔-哈撒韦的财报那么好看？因为里面时刻闪现着巴菲特和芒格这两个越老越有趣的灵魂的光芒。看不懂的企业。我们从巴菲特这句话中可以了解到一个过去很少关注的全新的重要概念——年报的易读性。欧美成熟市场漫长的资本市场发育周期，使财报理应千篇一律的干巴面孔，生发出千姿百态的表达模式，其中“董事长致辞”和“管理层讨论与分析”，是学者和投资者最关注的个性化表达部分，有的时候甚至超过了业绩。很可惜，在A股市场上，“管理层讨论与分析”是一个典型的互相抄作业，甚至公司名称、发布日期有时候都会抄错的无关紧要的“阑尾”部分。所以，我们看各路研报的时候，几乎看不到有关管理团队的分析。

风险投资与私募投资天天说“投资就是投人”，为什么我们在A股上市公司的财报中看不到任何关于人的分析，仿佛是一群机器人在运作公司？为什么伯克希尔-哈撒韦的财报那么好看？因为里面时刻闪现着巴菲特和芒格这两个越老越有趣的灵魂的光芒。真相47　11:19！阿里巴巴高薪急聘的财务高手竟

然是这样的

11:19！这看起来像是一场实力悬殊的手球比赛的比分，但这其实是一家市值超过6000亿美元的互联网巨头在不经意间给出的有关“业财融合”的残酷真相。

我曾在一个CFO微信群里看到一篇阿里巴巴集团招聘财务高手的文章，由于好奇心作祟，我点开看了一下，然后稍微做了一点儿基于文本的数据分析，得到了一个非常有意思的结果。我们一起来看一个看似非常常见的财务分析专家岗位的岗位描述，当然，这个岗位也对应着一个财会学界当下十分热衷而实务界很少使用的专属名词——管理会计。

岗位二：集团CFO线-高级财务分析专家（集团分析）-杭州岗位描述：

1.财务预算和预测工作

（1）改进及升级现有预算和预测系统的模块与功能，提高效率；

（2）针对不同的BU业务，与BU财务一起设计合理、健全的分析方法以及体系，全面、准确地反映预算和预测的过程以及执行预算预测情况（如相关的业务假设、前提条件、各个变量和最终结果的逻辑关系，等等）；真相47　11:19！阿里巴巴高薪急聘的财务高手竟

然是这样的

11:19！这看起来像是一场实力悬殊的手球比赛的比分，但这其实是一家市值超过6000亿美元的互联网巨头在不经意间给出的有关“业财融合”的残酷真相。

我曾在一个CFO微信群里看到一篇阿里巴巴集团招聘财务高手的文章，由于好奇心作祟，我点开看了一下，然后稍微做了一点儿基于文本的数据分析，得到了一个非常有意思的结果。我们一起来看一个看似非常常见的财务分析专家岗位的岗位描述，当然，这个岗位也对应着一个财会学界当下十分热衷而实务界很少使用的专属名词——管理会计。

岗位二：集团CFO线-高级财务分析专家（集团分析）-杭州岗位描述：

1.财务预算和预测工作

（1）改进及升级现有预算和预测系统的模块与功能，提高效率；

（2）针对不同的BU业务，与BU财务一起设计合理、健全的分析方法以及体系，全面、准确地反映预算和预测的过程以及执行预算预测情况（如相关的业务假设、前提条件、各个变量和最终结果的逻辑关系，等等）；（3）理解并且勇于挑战BU业务和财务的各种假设，确保业务预算预测数字的合理性和准确性；

（4）负责协调中后台部门与各个BU业务，制定并不断完善内部计价体系，确保公司内部费用分摊的合理性和及时性；

（5）为集团管理层准备定期的管理/分析报告，及时反映业务和财务情况；

（6）从不同的角度出发分析集团的整体业务情况或者某个业务板块，进行不同假设的敏感性测试和可行性分析，为集团管理层决策提供数据和分析支持。

2.业务分析

（1）重点接口几个业务板块，全面深入了解业务，积极参与BU财务和业务的业务讨论，从集团分析的角度对业务提出独立的意见和建议供集团管理层参考；

（2）对接口的业务板块设定合理的指标评价体系，对业务运营情况进行定期评估并拉通横向对比，从行业研究和数据分析产生洞见，提出相应的财务建议；

（3）与BU财务团队合作，推动集团管理层的管理建议及措施；

（4）深入理解业务市场格局和商业模式，搭建产品化财务分析体系；（3）理解并且勇于挑战BU业务和财务的各种假设，确保业务预算预测数字的合理性和准确性；

（4）负责协调中后台部门与各个BU业务，制定并不断完善内部计价体系，确保公司内部费用分摊的合理性和及时性；

（5）为集团管理层准备定期的管理/分析报告，及时反映业务和财务情况；

（6）从不同的角度出发分析集团的整体业务情况或者某个业务板块，进行不同假设的敏感性测试和可行性分析，为集团管理层决策提供数据和分析支持。

2.业务分析

（1）重点接口几个业务板块，全面深入了解业务，积极参与BU财务和业务的业务讨论，从集团分析的角度对业务提出独立的意见和建议供集团管理层参考；

（2）对接口的业务板块设定合理的指标评价体系，对业务运营情况进行定期评估并拉通横向对比，从行业研究和数据分析产生洞见，提出相应的财务建议；

（3）与BU财务团队合作，推动集团管理层的管理建议及措施；

（4）深入理解业务市场格局和商业模式，搭建产品化财务分析体系；