资料来源：苏富比（2012）《美国公认会计准则》。

苏富比：经营性现金流

现金流量表始于相关业务年度的净利润A。由于苏富比2009年公布的是净亏损，所以，这个金额出现在括弧内。作为已产生的折旧，头寸B用以弥补上述赤字。尽管是一项支出，但折旧费不会引起实际的现金流出，因而被加了回来。出售业务收益C形成现金流入，但不被视作经营活动的一部分，因而被从这个计算中移除。

现在，可以在投资性现金流部分的子科目中找到这一项。利润表并不区分正常经营利润和非正常经营利润（股票投机、保险结算和出售财产等），而现金流量表却根据它们的属性安排它们的分类排序。在D项中，减值损失被加了回来——和B项类似。在美国，有一个通行的做法：用公司的股份奖励员工E。这个头寸也被调整回来，因为这种形式的薪酬不会有实际的现金支出，但在此前的利润表里已被记作一种费用支出。

下一步要调整运营资本的变化F。首先，录入应收账款的变化值。该表显示该公司有更多的流入资金，因为结算的应收账款要大于新增的应收账款。这部分要归功于良好的运营资本管理水平，但部分原因在于全球艺术品市场的急剧下滑。

表1-28显示：在一个下行的市场上，公司回收应收账款的速度加快了，同时，新增的应收账款极少。至少在短期内，这种好处是占用的资金被释放出来，可以用于偿还债务，或为公司进一步成长提供血液。资料来源：苏富比（2012）《美国公认会计准则》。

苏富比：经营性现金流

现金流量表始于相关业务年度的净利润A。由于苏富比2009年公布的是净亏损，所以，这个金额出现在括弧内。作为已产生的折旧，头寸B用以弥补上述赤字。尽管是一项支出，但折旧费不会引起实际的现金流出，因而被加了回来。出售业务收益C形成现金流入，但不被视作经营活动的一部分，因而被从这个计算中移除。

现在，可以在投资性现金流部分的子科目中找到这一项。利润表并不区分正常经营利润和非正常经营利润（股票投机、保险结算和出售财产等），而现金流量表却根据它们的属性安排它们的分类排序。在D项中，减值损失被加了回来——和B项类似。在美国，有一个通行的做法：用公司的股份奖励员工E。这个头寸也被调整回来，因为这种形式的薪酬不会有实际的现金支出，但在此前的利润表里已被记作一种费用支出。

下一步要调整运营资本的变化F。首先，录入应收账款的变化值。该表显示该公司有更多的流入资金，因为结算的应收账款要大于新增的应收账款。这部分要归功于良好的运营资本管理水平，但部分原因在于全球艺术品市场的急剧下滑。

表1-28显示：在一个下行的市场上，公司回收应收账款的速度加快了，同时，新增的应收账款极少。至少在短期内，这种好处是占用的资金被释放出来，可以用于偿还债务，或为公司进一步成长提供血液。看看2007年的相关数字，在全球艺术品泡沫的高峰期，苏富比相关的金额是负的4亿多美元。彼时，公司的业务量强势增长，随之而来的是高额的垫付资金：许多客户走苏富比的拍卖通道，却滞后支付相关费用。

头寸H清晰地反映了应付账款的状况，呈现的是仅仅会出现在拍卖行现金流量表上的独特科目。科目“应付寄拍账款”记录的金额是苏富比必须转给艺术品卖家的资金。因此，在其资产负债表中短期债务的科目下，可以找到对应的头寸。

商品流转：卖家➝苏富比➝买家

资金流转：卖家←苏富比←买家

如果这个头寸减少，那么从技术上讲，苏富比清理了它的债务。在实践中，公司从买家收回了应收账款，留下相应的价差，把买价的剩余部分转给卖家。所以，在苏富比的例子里，应收账款的减少总是和“应付寄拍账款”项下的资金流出联系在一起。认识到这种业务层面的知识，对于具有附加值的分析是十分关键的。

通常，存货I是资产负债表和现金流量表上的一个重要的成分。不过，由于苏富比常常扮演中介及自己艺术品的经纪角色，自己掌控的艺术品数量小，所以，存货的变化对其现金流的影响不大（同样的逻辑适用于应收账款）。如果存货增加，占用的资金就会越多；如果存货减少，就会释放出资金。相应地，存货在2007年和2008年增加了。不过，在2009年，存货减少了3580万美元，因而，资金流回了公司。看看2007年的相关数字，在全球艺术品泡沫的高峰期，苏富比相关的金额是负的4亿多美元。彼时，公司的业务量强势增长，随之而来的是高额的垫付资金：许多客户走苏富比的拍卖通道，却滞后支付相关费用。

头寸H清晰地反映了应付账款的状况，呈现的是仅仅会出现在拍卖行现金流量表上的独特科目。科目“应付寄拍账款”记录的金额是苏富比必须转给艺术品卖家的资金。因此，在其资产负债表中短期债务的科目下，可以找到对应的头寸。

商品流转：卖家➝苏富比➝买家

资金流转：卖家←苏富比←买家

如果这个头寸减少，那么从技术上讲，苏富比清理了它的债务。在实践中，公司从买家收回了应收账款，留下相应的价差，把买价的剩余部分转给卖家。所以，在苏富比的例子里，应收账款的减少总是和“应付寄拍账款”项下的资金流出联系在一起。认识到这种业务层面的知识，对于具有附加值的分析是十分关键的。

通常，存货I是资产负债表和现金流量表上的一个重要的成分。不过，由于苏富比常常扮演中介及自己艺术品的经纪角色，自己掌控的艺术品数量小，所以，存货的变化对其现金流的影响不大（同样的逻辑适用于应收账款）。如果存货增加，占用的资金就会越多；如果存货减少，就会释放出资金。相应地，存货在2007年和2008年增加了。不过，在2009年，存货减少了3580万美元，因而，资金流回了公司。头寸J包含的是应付账款。如果这个头寸增加，该公司手里会有更多的可用资金——与应收账款相反。由于该公司独特的商业模式，“应付寄拍账款”本质上扮演的是流动负债的角色。

加总头寸A~J得到的是经营性净现金流K。2009年，苏富比的经营性净现金流入量是1.58亿美元——面对该期净亏损的情况，这个数字还是令人感到惊讶！当与2008年和2007年进行比较时，引人注目的是：在这些年份里，该公司没有经营性现金流的流入金额，只有现金流出金额。

这表明：在繁荣期，运营资本的投资额常常超越了实际的利润额，从而使经营性现金流为负值，而且，一直会到增长的温和期或下降期，实际的资金流入量才会出现。这清楚地说明：业务的增长会占据大量的资金——随后，公司就无法用它们来做进一步的投资。

所有这些相关的信息都是无法从利润表中获取的，因为就公司及其商业模式的内涵而言，利润表给予的信息是非常有限的。

苏富比：投资性现金流

类似于经营性现金流，苏富比有些投资性现金流头寸与正常的工业企业不同。由于苏富比为某些拍品提供部分资金垫付L——在拍品拍出前，它会基于拍卖价，给卖家一笔很小金额的资金，所以，这笔钱必须事前筹集。头寸L表现的是划拨给卖家的金额，M表现的是拍卖后，这笔资金的“回收”。

L项和M项的金额几乎是一样的，原因在于这些交易的最长期限头寸J包含的是应付账款。如果这个头寸增加，该公司手里会有更多的可用资金——与应收账款相反。由于该公司独特的商业模式，“应付寄拍账款”本质上扮演的是流动负债的角色。

加总头寸A~J得到的是经营性净现金流K。2009年，苏富比的经营性净现金流入量是1.58亿美元——面对该期净亏损的情况，这个数字还是令人感到惊讶！当与2008年和2007年进行比较时，引人注目的是：在这些年份里，该公司没有经营性现金流的流入金额，只有现金流出金额。

这表明：在繁荣期，运营资本的投资额常常超越了实际的利润额，从而使经营性现金流为负值，而且，一直会到增长的温和期或下降期，实际的资金流入量才会出现。这清楚地说明：业务的增长会占据大量的资金——随后，公司就无法用它们来做进一步的投资。

所有这些相关的信息都是无法从利润表中获取的，因为就公司及其商业模式的内涵而言，利润表给予的信息是非常有限的。

苏富比：投资性现金流

类似于经营性现金流，苏富比有些投资性现金流头寸与正常的工业企业不同。由于苏富比为某些拍品提供部分资金垫付L——在拍品拍出前，它会基于拍卖价，给卖家一笔很小金额的资金，所以，这笔钱必须事前筹集。头寸L表现的是划拨给卖家的金额，M表现的是拍卖后，这笔资金的“回收”。

L项和M项的金额几乎是一样的，原因在于这些交易的最长期限（从融资到结束）都不超过12个月。根据其年报的追加信息，这些交易应该在一定的时间期限内结束，因而，在资产负债表的截止日几乎产生不了什么影响。

与业务相关的关键投资“资本支出”，2009年是1亿美元，而前一年则是0.74亿美元。与相应年份相关的现金利润是0.15亿美元和0.50亿美元（净利润+折旧）相比，这个固定资产投资水平是令人担忧的。看起来，该公司的投资额超过了它从经营活动中得到的现金。

在这个例子里，是公司一座正在进行施工的大型建筑产生的畸形影响。相比对而言，该公司过去5年的财报显示，它的年平均资本支出是0.10亿~0.15亿美元，这应该被视作正常的区间值。为了避免出现这种误解，审核若干年的财报是很有必要的。

加总L~N各项，得到的是投资性净现金流——通常都是负数，因为这些资金已经投了。

苏富比：筹资性现金流

就头寸P、R和S而言，每一项都和借款及贷款的偿还Q相关。T项标示的是那个财年所派发的红利。加总P~U各项，得到的是筹资性现金流整个的流入或流出现金。

加总K、O、U这三类现金流，同时，考虑到汇率波动的影响V，得到的是本期期末现金及现金等价物W的整体变化。因而，在12月31日，相应的现金及现金等价物的期终余额Y，是1月1日现金及现金等价物期初余额X，加上该年现金及现金等价物变化值W。（从融资到结束）都不超过12个月。根据其年报的追加信息，这些交易应该在一定的时间期限内结束，因而，在资产负债表的截止日几乎产生不了什么影响。

与业务相关的关键投资“资本支出”，2009年是1亿美元，而前一年则是0.74亿美元。与相应年份相关的现金利润是0.15亿美元和0.50亿美元（净利润+折旧）相比，这个固定资产投资水平是令人担忧的。看起来，该公司的投资额超过了它从经营活动中得到的现金。

在这个例子里，是公司一座正在进行施工的大型建筑产生的畸形影响。相比对而言，该公司过去5年的财报显示，它的年平均资本支出是0.10亿~0.15亿美元，这应该被视作正常的区间值。为了避免出现这种误解，审核若干年的财报是很有必要的。

加总L~N各项，得到的是投资性净现金流——通常都是负数，因为这些资金已经投了。

苏富比：筹资性现金流

就头寸P、R和S而言，每一项都和借款及贷款的偿还Q相关。T项标示的是那个财年所派发的红利。加总P~U各项，得到的是筹资性现金流整个的流入或流出现金。

加总K、O、U这三类现金流，同时，考虑到汇率波动的影响V，得到的是本期期末现金及现金等价物W的整体变化。因而，在12月31日，相应的现金及现金等价物的期终余额Y，是1月1日现金及现金等价物期初余额X，加上该年现金及现金等价物变化值W。现金是每家公司的生命血液，现金流量表是它的血压测量仪。没有稳定和足够的现金流，采购、生产、推广和分销（企业的经营活动）就不可能实施。事实上，通过投资性和筹资性现金的流出情况，认真审视经营性现金流的流入量，现金流量表可以让我们洞悉公司的经营现状及其健康程度。

[1] 原文单位疑有误，单位应为千美元。——译者注现金是每家公司的生命血液，现金流量表是它的血压测量仪。没有稳定和足够的现金流，采购、生产、推广和分销（企业的经营活动）就不可能实施。事实上，通过投资性和筹资性现金的流出情况，认真审视经营性现金流的流入量，现金流量表可以让我们洞悉公司的经营现状及其健康程度。

[1] 原文单位疑有误，单位应为千美元。——译者注