11.3.2 盈亏平衡点

盈亏平衡点告诉我们企业的及格线，但是企业辛苦经营不是为了及格、保本，而是为了赚更多的钱。如何实现赚更多钱的目标呢？从利润表可知，收入-成本-费用=利润。显然，企业要赚更多钱，就要提高收入或者降低成本、费用。

11.3.3 资本结构优化

当企业发展到一定的规模，对各种融资手段都能运用时，非财务经理就需要考虑资本成本及资本结构了。不同类型的融资方式，其资本成本是不一样的，同时也导致了企业的资本结构发生变化。

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资决策就是确定各种资金来源在总资金中的比重，即确定最佳资本结构，以使筹资风险和筹资成本相匹配。资本结构主要是指权益资金与借入资金的比例关系。

一般来说，完全通过权益资金筹资是不明智的，因为不能得到负债经营的好处，但负债的比例大，则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。因此，必须进行投资组合，以确定最佳资本结构。当企业价值最大、加权平均资本成本最低时，所处的资本结构就是最佳资本结构。

不同的资本结构会给企业带来不同的结果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重影响，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。因此，企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳的资本结构。11.3.2 盈亏平衡点

盈亏平衡点告诉我们企业的及格线，但是企业辛苦经营不是为了及格、保本，而是为了赚更多的钱。如何实现赚更多钱的目标呢？从利润表可知，收入-成本-费用=利润。显然，企业要赚更多钱，就要提高收入或者降低成本、费用。

11.3.3 资本结构优化

当企业发展到一定的规模，对各种融资手段都能运用时，非财务经理就需要考虑资本成本及资本结构了。不同类型的融资方式，其资本成本是不一样的，同时也导致了企业的资本结构发生变化。

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资决策就是确定各种资金来源在总资金中的比重，即确定最佳资本结构，以使筹资风险和筹资成本相匹配。资本结构主要是指权益资金与借入资金的比例关系。

一般来说，完全通过权益资金筹资是不明智的，因为不能得到负债经营的好处，但负债的比例大，则风险也大，企业随时可能陷入财务危机。因此，必须进行投资组合，以确定最佳资本结构。当企业价值最大、加权平均资本成本最低时，所处的资本结构就是最佳资本结构。

不同的资本结构会给企业带来不同的结果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重影响，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。因此，企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳的资本结构。（1）负债的财务杠杆效应

比如，某公司打算融资5 000万元以备企业扩张需要。公司有两种方案：第一，以公司现有资产做抵押向银行贷款，年利率为6%；第二，向职工及联营各方定向发行股份。为鼓励大家积极购买股份，公司承诺年分红比例不低于7%。经准确测算，公司扩张后第二年的息税前利润能达到2 000万元。公司所得税税率为25%。哪种方案对公司更有利呢？通常情况下，由于股权投资承担的风险更高，因此股东会要求比债权人更高的投资回报，正所谓风险与报酬成正比。因此，该公司制定的7%的分红比例是合理的。那么融资方案会对公司的留存收益会产生怎样的影响呢？两种融资方案的比较如表11-2所示。表11-2 两种融资方案的比较 单位：万元

续表

在债权融资模式下，财务费用300万元在税前扣除，导致企业利润总额减少300万元，这项费用进一步使企业的所得税减少75万元，即通常所说的“税收挡板”作用。支付利息后，企业的净利润可全部（1）负债的财务杠杆效应

比如，某公司打算融资5 000万元以备企业扩张需要。公司有两种方案：第一，以公司现有资产做抵押向银行贷款，年利率为6%；第二，向职工及联营各方定向发行股份。为鼓励大家积极购买股份，公司承诺年分红比例不低于7%。经准确测算，公司扩张后第二年的息税前利润能达到2 000万元。公司所得税税率为25%。哪种方案对公司更有利呢？通常情况下，由于股权投资承担的风险更高，因此股东会要求比债权人更高的投资回报，正所谓风险与报酬成正比。因此，该公司制定的7%的分红比例是合理的。那么融资方案会对公司的留存收益会产生怎样的影响呢？两种融资方案的比较如表11-2所示。表11-2 两种融资方案的比较 单位：万元

续表

在债权融资模式下，财务费用300万元在税前扣除，导致企业利润总额减少300万元，这项费用进一步使企业的所得税减少75万元，即通常所说的“税收挡板”作用。支付利息后，企业的净利润可全部留存在企业内部。在股权融资模式下，企业的红利支出不是费用，不能在税前扣除，息税前利润即企业利润总额，需要全额缴纳所得税。股利分配只能用缴纳所得税后的净利润进行分配，由于股权融资支付的成本较高，导致留存在企业的未分配利润为1 150万元。显然，负债经营具有财务杠杆的作用，利用负债可以帮助企业节税，扩大留存在企业内部的利润。当然，如果企业不能到期偿还债务，企业的财务风险就增大了。因此，财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业增加利益，也能增加企业的财务风险。

（2）资本结构优化。

资本结构优化，就是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

评价企业资本结构最佳状态的标准，应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终达到提升企业价值的目的。通常用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。

在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本具有财务杠杆效应。每股收益的计算公式如下。

每股收益=净利润÷普通股股数

某公司目前资本结构为：总资本1 000万元，其中债务资本为400万元（年利息40万元），普通股资本为600万元（600万股，面值为1元，市价为5元）。公司由于有一个较好的新投资项目，需要追加融资300留存在企业内部。在股权融资模式下，企业的红利支出不是费用，不能在税前扣除，息税前利润即企业利润总额，需要全额缴纳所得税。股利分配只能用缴纳所得税后的净利润进行分配，由于股权融资支付的成本较高，导致留存在企业的未分配利润为1 150万元。显然，负债经营具有财务杠杆的作用，利用负债可以帮助企业节税，扩大留存在企业内部的利润。当然，如果企业不能到期偿还债务，企业的财务风险就增大了。因此，财务杠杆是一把双刃剑，它能给企业增加利益，也能增加企业的财务风险。

（2）资本结构优化。

资本结构优化，就是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

评价企业资本结构最佳状态的标准，应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终达到提升企业价值的目的。通常用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。

在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本具有财务杠杆效应。每股收益的计算公式如下。

每股收益=净利润÷普通股股数

某公司目前资本结构为：总资本1 000万元，其中债务资本为400万元（年利息40万元），普通股资本为600万元（600万股，面值为1元，市价为5元）。公司由于有一个较好的新投资项目，需要追加融资300万元，有两种融资方案。甲方案：向银行取得长期借款300万元，年利率为16%。乙方案：增发普通股100万股，每股发行价为3元。根据财务人员测算，追加融资后销售额可达到1 200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元，所得税税率为20%，不考虑融资费用因素。表11-3所示为两种融资方案的比较分析。表11-3 两种融资方案的比较分析 单位：万元

结合表11-3，从分析可知，采用乙方案的每股收益更高，且通过财务股权融资，公司的财务风险更小。与前例相比，本案例因采用溢价增资扩股，股本增加的比例小于资产增加的比例。如果该公司按面值每股1元共发行300万股，乙方案的每股收益又是多少？如果按面值发行300万股，每股收益降为0.213（192÷900）元，远远低于甲方案。这时则应当采用甲方案。当然，有时候企业还可以结合几种融资方式，以达到降低企业财务风险、优化企业资本结构、提高股东报酬率的目的。因此，对于企万元，有两种融资方案。甲方案：向银行取得长期借款300万元，年利率为16%。乙方案：增发普通股100万股，每股发行价为3元。根据财务人员测算，追加融资后销售额可达到1 200万元，变动成本率为60%，固定成本为200万元，所得税税率为20%，不考虑融资费用因素。表11-3所示为两种融资方案的比较分析。表11-3 两种融资方案的比较分析 单位：万元

结合表11-3，从分析可知，采用乙方案的每股收益更高，且通过财务股权融资，公司的财务风险更小。与前例相比，本案例因采用溢价增资扩股，股本增加的比例小于资产增加的比例。如果该公司按面值每股1元共发行300万股，乙方案的每股收益又是多少？如果按面值发行300万股，每股收益降为0.213（192÷900）元，远远低于甲方案。这时则应当采用甲方案。当然，有时候企业还可以结合几种融资方式，以达到降低企业财务风险、优化企业资本结构、提高股东报酬率的目的。因此，对于企业管理者而言，必须了解各种融资方式的利弊及其资本成本。只有知道资本成本，才能做出正确的决策和判断。

11.3.4 现金流

现金流，就是企业现金的流入与流出。企业收到了钱，叫作现金的流入；企业向别人付了钱，叫作现金的流出。对企业来说，现金就是血液，是企业正常运转的基础。一旦现金流出现了问题，企业的根基就会被晃动。

要知道，企业的日常经营活动开始于现金，终止于现金。现金以及从现金到存货、应收账款，然后回到现金的转换过程，是企业生存与发展的“血脉”。

可以说，企业现金流转得顺畅与否，直接关系着企业的生存与发展。“血脉”的任何一个环节不畅或阻滞，都会给企业带来严重的后果——轻则让企业正常的生产经营活动陷入困境，重则引发企业的财务危机，最终直接威胁到企业的生存。

（1）树立“现金为王”的理念。

无论是对实力雄厚的大集团还是对刚创业起步的小公司而言，现金的重要性都是一样的。小公司现金流转不畅，会引发生存危机。大集团现金流转不畅，也会陷入经营困境。而且，如果应对策略不得当，即便是资产雄厚的大集团，同样会引发生存危机。

特别是中小企业，为防范融资风险，必须树立“现金为王”的理念。因为现金流入的“管道”只有现金性收入、现金性融资等几种方式，但现金流出的方式较多。业管理者而言，必须了解各种融资方式的利弊及其资本成本。只有知道资本成本，才能做出正确的决策和判断。

11.3.4 现金流

现金流，就是企业现金的流入与流出。企业收到了钱，叫作现金的流入；企业向别人付了钱，叫作现金的流出。对企业来说，现金就是血液，是企业正常运转的基础。一旦现金流出现了问题，企业的根基就会被晃动。

要知道，企业的日常经营活动开始于现金，终止于现金。现金以及从现金到存货、应收账款，然后回到现金的转换过程，是企业生存与发展的“血脉”。

可以说，企业现金流转得顺畅与否，直接关系着企业的生存与发展。“血脉”的任何一个环节不畅或阻滞，都会给企业带来严重的后果——轻则让企业正常的生产经营活动陷入困境，重则引发企业的财务危机，最终直接威胁到企业的生存。

（1）树立“现金为王”的理念。

无论是对实力雄厚的大集团还是对刚创业起步的小公司而言，现金的重要性都是一样的。小公司现金流转不畅，会引发生存危机。大集团现金流转不畅，也会陷入经营困境。而且，如果应对策略不得当，即便是资产雄厚的大集团，同样会引发生存危机。

特别是中小企业，为防范融资风险，必须树立“现金为王”的理念。因为现金流入的“管道”只有现金性收入、现金性融资等几种方式，但现金流出的方式较多。