3.10　权益/固定资产及权益和长期负债总额与固

定资产比率

根据会计指导原则，企业的非流动资产相应地要与其长期资金相匹配，而它的流动资产要与其短期资金相匹配。所以，为了给某公司非流动资产筹资，需要运用长期负债和股东权益。因此，这两个相关比率的细分，允许我们评估仅考虑股东权益（供公司无限期自由支配）的融资程度。

权益与固定资产比率表示股东权益资本多大程度上可覆盖非流动资产。因为公司还会借入长期资金，所以，它的目标值范围70%~90%可视为充足。

把长期负债加到公式中后，则成为股东权益和长期负债总额与固定资产比率。100%以上的比率意味着，除了非流动资产以外，部分运营资本也来自长期资金。这个比率的目标值在130%左右。3.10　权益/固定资产及权益和长期负债总额与固

定资产比率

根据会计指导原则，企业的非流动资产相应地要与其长期资金相匹配，而它的流动资产要与其短期资金相匹配。所以，为了给某公司非流动资产筹资，需要运用长期负债和股东权益。因此，这两个相关比率的细分，允许我们评估仅考虑股东权益（供公司无限期自由支配）的融资程度。

权益与固定资产比率表示股东权益资本多大程度上可覆盖非流动资产。因为公司还会借入长期资金，所以，它的目标值范围70%~90%可视为充足。

把长期负债加到公式中后，则成为股东权益和长期负债总额与固定资产比率。100%以上的比率意味着，除了非流动资产以外，部分运营资本也来自长期资金。这个比率的目标值在130%左右。对于周期性或受困于资金问题的公司，这一比率非常重要。在股东权益和长期负债总额与固定资产比率低于100%时，一旦面临短期信贷问题（比如货币市场枯竭），公司就会陷入财务困境。

雷曼兄弟就是忽视这一比率的最著名的受害者之一。为了赚取利差，该公司通过短期负债支撑长期投资。后果则是众所周知的悲剧！在金融危机袭来之时，即便是通用电气等巨无霸，也存在因货币市场冻结而被迫延期归还短期债务的问题。

当然，只有在资产和负债长期错配的情况下，才会发生此类风险。如果相关的两者都同时到期，则不需要任何追加的外部筹资。在评估短期和长期的财务稳定性时，投资者应该关注这一点。

■例3-20　巴西国家石油公司

我们将通过巴西国家石油公司（Petroleo Brasileiro SA）的案例，展示股东权益与固定资产比率以及股东权益和长期负债总额与固定资产比率的计算过程和内涵解读。巴西国家石油公司又被称为巴西石油公司，是巴西最大的公司。表3-15是巴西石油公司2012年年底资产负债表的简略版。

表3-15　巴西国家石油公司：简略资产负债表对于周期性或受困于资金问题的公司，这一比率非常重要。在股东权益和长期负债总额与固定资产比率低于100%时，一旦面临短期信贷问题（比如货币市场枯竭），公司就会陷入财务困境。

雷曼兄弟就是忽视这一比率的最著名的受害者之一。为了赚取利差，该公司通过短期负债支撑长期投资。后果则是众所周知的悲剧！在金融危机袭来之时，即便是通用电气等巨无霸，也存在因货币市场冻结而被迫延期归还短期债务的问题。

当然，只有在资产和负债长期错配的情况下，才会发生此类风险。如果相关的两者都同时到期，则不需要任何追加的外部筹资。在评估短期和长期的财务稳定性时，投资者应该关注这一点。

■例3-20　巴西国家石油公司

我们将通过巴西国家石油公司（Petroleo Brasileiro SA）的案例，展示股东权益与固定资产比率以及股东权益和长期负债总额与固定资产比率的计算过程和内涵解读。巴西国家石油公司又被称为巴西石油公司，是巴西最大的公司。表3-15是巴西石油公司2012年年底资产负债表的简略版。

表3-15　巴西国家石油公司：简略资产负债表资料来源：巴西国家石油公司（2012）《国际财务报告准则》。

根据资产负债表所列示的资产，很明显，长期资产，特别是不动产、工厂和设备，构成了巴西石油公司绝大部分的资产。这引出了一个问题：这些资产是否都通过资产负债表右方的相关筹资科目而得到满足。为了验证，我们计算如下两个比率：

权益与固定资产比率是67.4%，略微偏离70%~90%的目标值范围，但仍可视为安全。考虑长期负债后，比率达118.7%，这已与目标值130%非常接近。因此，总的说来，巴西石油公司资金与资产的比率不错，即长期资产能够通过长期筹资的方式全部得到满足。资料来源：巴西国家石油公司（2012）《国际财务报告准则》。

根据资产负债表所列示的资产，很明显，长期资产，特别是不动产、工厂和设备，构成了巴西石油公司绝大部分的资产。这引出了一个问题：这些资产是否都通过资产负债表右方的相关筹资科目而得到满足。为了验证，我们计算如下两个比率：

权益与固定资产比率是67.4%，略微偏离70%~90%的目标值范围，但仍可视为安全。考虑长期负债后，比率达118.7%，这已与目标值130%非常接近。因此，总的说来，巴西石油公司资金与资产的比率不错，即长期资产能够通过长期筹资的方式全部得到满足。3.11　商誉比率

在沃达丰公司以创纪录的1120亿英镑收购了曼内斯曼公司的六年之后的2006年，这一英国移动通信提供商宣布税后净亏218亿英镑！

到底发生了什么？

这家英国公司高估了曼内斯曼公司的价值，随后，由于未达到收购预期，被迫调整资产负债表的相关账面价值——出现了数十亿美元的商誉减值。在此提醒一下，商誉是买方以高于目标公司账面价值的价格收购目标公司而形成的溢价。类似这些资产负债表潜藏的定时炸弹，可以通过以下公式予以量化：

公司必须每年对资产负债表内的商誉进行减值测试。所谓减值测试是核实商誉金额是否合理。如果不合理，商誉金额要调减，这会对利润表产生负面影响。根据现行国际会计准则，商誉与多数其他资产一样，不进行每年的计提折旧。就资产负债表相关比率而言，商誉一般是携风险而来，因为很多公司对被收购公司的估值过于乐观，造成以后年度的大幅度资产减值。3.11　商誉比率

在沃达丰公司以创纪录的1120亿英镑收购了曼内斯曼公司的六年之后的2006年，这一英国移动通信提供商宣布税后净亏218亿英镑！

到底发生了什么？

这家英国公司高估了曼内斯曼公司的价值，随后，由于未达到收购预期，被迫调整资产负债表的相关账面价值——出现了数十亿美元的商誉减值。在此提醒一下，商誉是买方以高于目标公司账面价值的价格收购目标公司而形成的溢价。类似这些资产负债表潜藏的定时炸弹，可以通过以下公式予以量化：

公司必须每年对资产负债表内的商誉进行减值测试。所谓减值测试是核实商誉金额是否合理。如果不合理，商誉金额要调减，这会对利润表产生负面影响。根据现行国际会计准则，商誉与多数其他资产一样，不进行每年的计提折旧。就资产负债表相关比率而言，商誉一般是携风险而来，因为很多公司对被收购公司的估值过于乐观，造成以后年度的大幅度资产减值。这通常是在收购时超高并购价格的直接恶果。不过，商誉不应该受到诋毁，因为有些公司的价值毫无疑问地会在资产负债表列示的股东权益之上。但是，商誉比率高，往往存在减值的潜在风险，这会减损股东权益。因此，商誉不应在股东权益中占比过高。作为一个经验法则，30%是最高比率。这样，即使发生商誉全部减值的情况，那些余地阔绰的资产负债表比率通常也不会出问题。

减值不会影响流动性，也没有形成现金流出，但这种贬值形式都是高估自身资产的直接后果，不能看成是好事。因此，在企业的估值过程中，应对商誉进行独立的价值重估测试。如果测试结果低于账面所记价值，则必须抵减股东权益。

在第8章最后，将有一个单独的篇幅，介绍在做估值分析之前，如何对资产负债表进行特殊的调整和相关的编辑工作。这通常是在收购时超高并购价格的直接恶果。不过，商誉不应该受到诋毁，因为有些公司的价值毫无疑问地会在资产负债表列示的股东权益之上。但是，商誉比率高，往往存在减值的潜在风险，这会减损股东权益。因此，商誉不应在股东权益中占比过高。作为一个经验法则，30%是最高比率。这样，即使发生商誉全部减值的情况，那些余地阔绰的资产负债表比率通常也不会出问题。

减值不会影响流动性，也没有形成现金流出，但这种贬值形式都是高估自身资产的直接后果，不能看成是好事。因此，在企业的估值过程中，应对商誉进行独立的价值重估测试。如果测试结果低于账面所记价值，则必须抵减股东权益。

在第8章最后，将有一个单独的篇幅，介绍在做估值分析之前，如何对资产负债表进行特殊的调整和相关的编辑工作。