行：“这里有一笔好买卖，平常的抵押贷款利率是5%，次贷的

抵押贷款利率是10%，你买过去再打包，把它变成次级债券卖

了，咱们就可以从中分到钱。”

投资银行一听发现这里有利可图，自然同意买入打包的次

级贷款。于是商业银行把它们放出的所有次级贷款统统都打包

卖给了投资银行。

投行买了这些次级贷款，又把次级贷款再次打包，变成次

级债券卖给投行的大客户们，并对他们说：“亲爱的客户，我

们新推出一款非常好的金融产品：次级债券，银行存款利率只

有1%，而这个次级债券的利率是10%，如果投资买这项产品，

每年能有10%的回报。”

就这样，投资银行从商业银行那里买到次级贷款，打成包

变成次级债券向外出售，并把次级债券从美国卖到欧洲、亚洲各国。七年时间，投行通过不断买入、打包卖出，把次级债券

卖向了全世界。。

投行为次级债券上保险

当投资银行卖出次级债券时，有投资者就问：“你说的次级债虽然有钱赚，但有风险，我们购买之后赔了怎么办？”投行：“这里有一笔好买卖，平常的抵押贷款利率是5%，次贷的

抵押贷款利率是10%，你买过去再打包，把它变成次级债券卖

了，咱们就可以从中分到钱。”

投资银行一听发现这里有利可图，自然同意买入打包的次

级贷款。于是商业银行把它们放出的所有次级贷款统统都打包

卖给了投资银行。

投行买了这些次级贷款，又把次级贷款再次打包，变成次

级债券卖给投行的大客户们，并对他们说：“亲爱的客户，我

们新推出一款非常好的金融产品：次级债券，银行存款利率只

有1%，而这个次级债券的利率是10%，如果投资买这项产品，

每年能有10%的回报。”

就这样，投资银行从商业银行那里买到次级贷款，打成包

变成次级债券向外出售，并把次级债券从美国卖到欧洲、亚洲各国。七年时间，投行通过不断买入、打包卖出，把次级债券

卖向了全世界。。

投行为次级债券上保险

当投资银行卖出次级债券时，有投资者就问：“你说的次级债虽然有钱赚，但有风险，我们购买之后赔了怎么办？”投资银行说：“如果你们不放心，可以给它上个保险啊。”

于是，投资银行又设计了一款产品，名字叫信用违约掉期。

说白了，就是给买次级债券的产品上个保险，让保险公司分担

一部分风险。如果次级债券没有发生问题，保险公司就可以赚

到这笔钱。保险公司自然很乐意，美国房地产这么火，保险公

司也想从中分一杯羹。

比如，一个投资者买了50万美元的次级债券，他到保险

公司去买保险，需要缴纳3%的保险费，就是1.5万美元。如果

次级债券出现问题，保险公司则负责包赔损失。

分析到这里，看似皆大欢喜。从房地产商到买房者，从商

业银行到投资银行，从保险公司到买次级债券的投资者，一路

上都是包赚不赔，看似每个人坐着就可以赚到钱。

为什么华尔街投行要设计出这样五花八门的金融衍生品

呢？因为谁都想赚钱，可谁都不愿意承担风险，都想把风险转

移出去。商业银行想赚钱，不想承担风险，它把次级贷款加一

点利息卖给投资银行，投行加价打包卖给投资者，它也不用承

担风险。投资者买到次级债券后，也不愿意承担风险，就找到

保险公司。保险公司每年可以增收很多保险费，何乐不为。

次贷链条就这样形成了。所有人都认为，风险在别人那里，

利益在自己这里。然而，“天有不测风云，人有旦夕福祸”。资银行说：“如果你们不放心，可以给它上个保险啊。”

于是，投资银行又设计了一款产品，名字叫信用违约掉期。

说白了，就是给买次级债券的产品上个保险，让保险公司分担

一部分风险。如果次级债券没有发生问题，保险公司就可以赚

到这笔钱。保险公司自然很乐意，美国房地产这么火，保险公

司也想从中分一杯羹。

比如，一个投资者买了50万美元的次级债券，他到保险

公司去买保险，需要缴纳3%的保险费，就是1.5万美元。如果

次级债券出现问题，保险公司则负责包赔损失。

分析到这里，看似皆大欢喜。从房地产商到买房者，从商

业银行到投资银行，从保险公司到买次级债券的投资者，一路

上都是包赚不赔，看似每个人坐着就可以赚到钱。

为什么华尔街投行要设计出这样五花八门的金融衍生品

呢？因为谁都想赚钱，可谁都不愿意承担风险，都想把风险转

移出去。商业银行想赚钱，不想承担风险，它把次级贷款加一

点利息卖给投资银行，投行加价打包卖给投资者，它也不用承

担风险。投资者买到次级债券后，也不愿意承担风险，就找到

保险公司。保险公司每年可以增收很多保险费，何乐不为。

次贷链条就这样形成了。所有人都认为，风险在别人那里，

利益在自己这里。然而，“天有不测风云，人有旦夕福祸”。美国次贷危机的爆发

从2001年起，商业银行不断放贷，投资银行不断将次贷

打包售出，雪球越滚越大，房价也越来越高，吹大了美国房地

产的泡沫。

随着美国经济持续走低，国民收入下降，2007年下半年

美国的房地产再也撑不住了。

一天，A女士走进银行说：“对不起银行，我失业了，还

不起银行的贷款了，请把我的房子收走吧。”

往外一看，很多当初的穷人购房者都无法偿还银行贷款，

美国的房地产泡沫开始破灭，次贷危机爆发了。

商业银行说，没关系，我们把次级贷款卖了。投资银行说，

没关系，我们把次级债券卖了。等大家发现购房者还不上银行

贷款的时候，美国投行早已把次贷打包卖给全世界了。各国的

投资者，本想买次级债券赚钱，结果美国的次贷危机爆发，这

场游戏再也玩不下去了。

就这样，美国人的买房风险，美国商业银行不承担，美国

投资银行也不承担，它让全世界承担。投资者买了打包的次级美国次贷危机的爆发

从2001年起，商业银行不断放贷，投资银行不断将次贷

打包售出，雪球越滚越大，房价也越来越高，吹大了美国房地

产的泡沫。

随着美国经济持续走低，国民收入下降，2007年下半年

美国的房地产再也撑不住了。

一天，A女士走进银行说：“对不起银行，我失业了，还

不起银行的贷款了，请把我的房子收走吧。”

往外一看，很多当初的穷人购房者都无法偿还银行贷款，

美国的房地产泡沫开始破灭，次贷危机爆发了。

商业银行说，没关系，我们把次级贷款卖了。投资银行说，

没关系，我们把次级债券卖了。等大家发现购房者还不上银行

贷款的时候，美国投行早已把次贷打包卖给全世界了。各国的

投资者，本想买次级债券赚钱，结果美国的次贷危机爆发，这

场游戏再也玩不下去了。

就这样，美国人的买房风险，美国商业银行不承担，美国

投资银行也不承担，它让全世界承担。投资者买了打包的次级债券，就像成箱买苹果一样，一箱箱搬回家，打开一看，才发

现原来苹果都烂了。次级债券变成了垃圾债券。

次贷危机爆发后，美国政府曾出来救市，先救了“两房”

公司：房利美和房地美；又救了美国第五大投行：贝尔斯登公

司。然而，巨大的窟窿让美国政府无力回天，最终引爆了美国

的金融危机。

2008年美国金融危机是怎样爆发的？

它对世界各国的经济影响又如何呢？债券，就像成箱买苹果一样，一箱箱搬回家，打开一看，才发

现原来苹果都烂了。次级债券变成了垃圾债券。

次贷危机爆发后，美国政府曾出来救市，先救了“两房”

公司：房利美和房地美；又救了美国第五大投行：贝尔斯登公

司。然而，巨大的窟窿让美国政府无力回天，最终引爆了美国

的金融危机。

2008年美国金融危机是怎样爆发的？

它对世界各国的经济影响又如何呢？第32讲

全球金融危机

2007年，美国爆发次贷危机后美国政府开始救市，先救

了美国第五大投行贝尔斯登，又救了美国的“两房”公司，但

这场火势太迅猛，美国政府无力扑灭。2008年9月15日，美国

第四大投行雷曼公司宣布破产。由此，次贷危机转变成一场金

融海啸，瞬间摧毁了华尔街。金融海啸席卷了美国，引爆了全

球金融危机。

美国政府拯救次贷危机

2008年，对于美国乃至全世界来说都是历史性的一年。

这一年，爆发了以美国华尔街为中心的全球金融危机。

这场危机始于2007年。美国有两家经营次级债的公司先

后宣布破产，次级贷款的隐患浮出水面，美国的房地产市场开

始下跌。第32讲

全球金融危机

2007年，美国爆发次贷危机后美国政府开始救市，先救

了美国第五大投行贝尔斯登，又救了美国的“两房”公司，但

这场火势太迅猛，美国政府无力扑灭。2008年9月15日，美国

第四大投行雷曼公司宣布破产。由此，次贷危机转变成一场金

融海啸，瞬间摧毁了华尔街。金融海啸席卷了美国，引爆了全

球金融危机。

美国政府拯救次贷危机

2008年，对于美国乃至全世界来说都是历史性的一年。

这一年，爆发了以美国华尔街为中心的全球金融危机。

这场危机始于2007年。美国有两家经营次级债的公司先

后宣布破产，次级贷款的隐患浮出水面，美国的房地产市场开

始下跌。