第9章 非财务经理投资与融资决策

投资与融资决策是企业筹集资金的行为与过程，即企业根据自身的生产经营状况、财务状况以及企业未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采取一定方式，通过一定渠道直接或间接地向投资者筹集资金，组织资金供应，以保证企业正常生产和经营发展需要。融资决策是指在恰当的融资政策指导下，企业为筹资而制定最佳方案的过程。

9.1 如何进行项目投资决策

项目投资决策，是指在调查、分析、论证的基础上，对投资项目进行决断。也就是说，企业在对某一项目（包括有形资产、无形资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、研究和方案选择。

9.1.1 项目投资决策程序

企业项目投资决策的程序如图9-1所示。第9章 非财务经理投资与融资决策

投资与融资决策是企业筹集资金的行为与过程，即企业根据自身的生产经营状况、财务状况以及企业未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采取一定方式，通过一定渠道直接或间接地向投资者筹集资金，组织资金供应，以保证企业正常生产和经营发展需要。融资决策是指在恰当的融资政策指导下，企业为筹资而制定最佳方案的过程。

9.1 如何进行项目投资决策

项目投资决策，是指在调查、分析、论证的基础上，对投资项目进行决断。也就是说，企业在对某一项目（包括有形资产、无形资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、研究和方案选择。

9.1.1 项目投资决策程序

企业项目投资决策的程序如图9-1所示。图9-1 企业项目投资决策的程序

第一步，项目投资的提出。项目经理负责收集项目资源，并结合公司战略规划要求进行项目的初步筛选、调研，并形成《项目初步可行性论证立项报告》。

第二步，评价项目投资的可行性。项目决策委员会对《项目初步可行性论证立项报告》进行审核，讨论项目运作的可能性。通过评审，则由项目经理进行项目可行性论证；若没有通过，则由项目经理重新选取可能项目。图9-1 企业项目投资决策的程序

第一步，项目投资的提出。项目经理负责收集项目资源，并结合公司战略规划要求进行项目的初步筛选、调研，并形成《项目初步可行性论证立项报告》。

第二步，评价项目投资的可行性。项目决策委员会对《项目初步可行性论证立项报告》进行审核，讨论项目运作的可能性。通过评审，则由项目经理进行项目可行性论证；若没有通过，则由项目经理重新选取可能项目。第三步，项目可行性组织实施。成立项目小组，由相关部门及人员组成。确定调研经营，由项目调研和组织专家论证评审。

第四步，项目可行性论证。其包括以下工作。

①项目小组对项目可行性进行调研，形成《项目可行性研究报告》，并报项目决策委员会初审。

②项目小组组织行业技术专家、市场专家等相关人员对《项目可行性研究报告》进行专家咨询论证。

③项目小组根据专家提出的意见，对报告进行修改、补充。

④修改后的报告经项目决策委员会的批准，由项目小组负责汇总项目评审会意见，形成《项目可行性研究报告》的初审论证报告。

⑤若收购或兼并，应完成下列工作：由具备资质的资产评估部门、审计部门对项目资产经营状况进行审核，形成财务审核意见；进行法律咨询，形成法律意见；最终决定是否收购或兼并。

第五步，项目审批决策。项目审批：项目小组经反复论证评审后将复审论证报告报项目决策委员会审校、批准。答复合同：决定项目投资后，项目小组与项目方协商确定投资相关文件，报集团董事长答复。第三步，项目可行性组织实施。成立项目小组，由相关部门及人员组成。确定调研经营，由项目调研和组织专家论证评审。

第四步，项目可行性论证。其包括以下工作。

①项目小组对项目可行性进行调研，形成《项目可行性研究报告》，并报项目决策委员会初审。

②项目小组组织行业技术专家、市场专家等相关人员对《项目可行性研究报告》进行专家咨询论证。

③项目小组根据专家提出的意见，对报告进行修改、补充。

④修改后的报告经项目决策委员会的批准，由项目小组负责汇总项目评审会意见，形成《项目可行性研究报告》的初审论证报告。

⑤若收购或兼并，应完成下列工作：由具备资质的资产评估部门、审计部门对项目资产经营状况进行审核，形成财务审核意见；进行法律咨询，形成法律意见；最终决定是否收购或兼并。

第五步，项目审批决策。项目审批：项目小组经反复论证评审后将复审论证报告报项目决策委员会审校、批准。答复合同：决定项目投资后，项目小组与项目方协商确定投资相关文件，报集团董事长答复。9.1.2 项目投资各阶段现金流量

项目投资各阶段现金流量由三部分组成。

（1）初始现金流量。

初始现金流量即在项目投资开始至项目正常购建运行之前产生的现金流量，一般是指流出量。具体包括以下方面。

一是对固定资产的投资，包括购建费、运输费、安装费等。

二是营运资金的垫支额，是为了维持正常的生产经营活动而追加的周转性资金，一般在营业终了时才能收回。

三是对无形资产的投资，包括在专利权、商标权、非专利技术、商誉等方面的投资。

四是其他投资，包括筹建费用、试车费用、职工培训费等。

（2）年营业现金净流量。

年营业现金净流量是指在整个项目寿命期内正常开展生产经营活动产生的现金流入量和现金流出量的差额。其包括以下方面。

一是营业收入。营业收入是指按权责发生制确认的收入，虽不能在当期收到全部现金，但为了简便，在实际估算现金流量时，可以把某个时期的营业收入看作现金流入量。

二是付现成本。付现成本是指需要支付现金的成本。营业成本中不需要支付现金的部分称为非付现成本，主要包括折旧费和无形资9.1.2 项目投资各阶段现金流量

项目投资各阶段现金流量由三部分组成。

（1）初始现金流量。

初始现金流量即在项目投资开始至项目正常购建运行之前产生的现金流量，一般是指流出量。具体包括以下方面。

一是对固定资产的投资，包括购建费、运输费、安装费等。

二是营运资金的垫支额，是为了维持正常的生产经营活动而追加的周转性资金，一般在营业终了时才能收回。

三是对无形资产的投资，包括在专利权、商标权、非专利技术、商誉等方面的投资。

四是其他投资，包括筹建费用、试车费用、职工培训费等。

（2）年营业现金净流量。

年营业现金净流量是指在整个项目寿命期内正常开展生产经营活动产生的现金流入量和现金流出量的差额。其包括以下方面。

一是营业收入。营业收入是指按权责发生制确认的收入，虽不能在当期收到全部现金，但为了简便，在实际估算现金流量时，可以把某个时期的营业收入看作现金流入量。

二是付现成本。付现成本是指需要支付现金的成本。营业成本中不需要支付现金的部分称为非付现成本，主要包括折旧费和无形资产、开办费的摊销成本。其计算公式如下。

付现成本=营业成本-折旧费-摊销成本

三是税金及附加。税金及附加是指投资项目引起的消费税、城市建设维护税、资源税、教育费附加及房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费。

以上三项中，第一项减去后两项，即为年营业现金净流量。

（3）终结现金流量。

终结现金流量是指投资项目寿命期内结束时产生的现金流量，主要包括固定资产残值的变价收入、收回垫支的营运资金。

案例 某企业投资决策

某项目初始投资额4 000万元在建设起点一次性投入，项目营业期为9年，第一年至第八年每年年末营业现金净流量均为1 120万元。假设贴现率为10%，计算出该项目的下列指标并判断该项目是否可行：（1）净现值，（2）现值指数，（3）回收期。解：净现值=11 200 000×（P/ F, 10%, 1）+11 200 000×（P/ F, 10%, 2）+ 11 200 000×（P/ F, 10%, 3）+11 200 000×（P/ F, 10%, 4）+11 200 000×（P/ F, 10%, 5）+11 200 000×（P/ F, 10%, 6）+11 200 000×（P/ F, 10%, 7）+11 200 000×（P/ F, 10%, 8）-40 000 000=11 200 000×0.909 1+11 200 000×0.826 4+11 200 000×0.751 3+11 200 000×0.683 0+11 200 000×0.620 9+11 200 000×0.564 5+11 200 000×0.513 2+11 200 000×0.466 5-40 000 000=10 181 920+9 255 680+8 414 560+7 649 600+6 954 080+6 322 400+5 747 840+5 224 800-40 000 000产、开办费的摊销成本。其计算公式如下。

付现成本=营业成本-折旧费-摊销成本

三是税金及附加。税金及附加是指投资项目引起的消费税、城市建设维护税、资源税、教育费附加及房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费。

以上三项中，第一项减去后两项，即为年营业现金净流量。

（3）终结现金流量。

终结现金流量是指投资项目寿命期内结束时产生的现金流量，主要包括固定资产残值的变价收入、收回垫支的营运资金。

案例 某企业投资决策

某项目初始投资额4 000万元在建设起点一次性投入，项目营业期为9年，第一年至第八年每年年末营业现金净流量均为1 120万元。假设贴现率为10%，计算出该项目的下列指标并判断该项目是否可行：（1）净现值，（2）现值指数，（3）回收期。解：净现值=11 200 000×（P/ F, 10%, 1）+11 200 000×（P/ F, 10%, 2）+ 11 200 000×（P/ F, 10%, 3）+11 200 000×（P/ F, 10%, 4）+11 200 000×（P/ F, 10%, 5）+11 200 000×（P/ F, 10%, 6）+11 200 000×（P/ F, 10%, 7）+11 200 000×（P/ F, 10%, 8）-40 000 000=11 200 000×0.909 1+11 200 000×0.826 4+11 200 000×0.751 3+11 200 000×0.683 0+11 200 000×0.620 9+11 200 000×0.564 5+11 200 000×0.513 2+11 200 000×0.466 5-40 000 000=10 181 920+9 255 680+8 414 560+7 649 600+6 954 080+6 322 400+5 747 840+5 224 800-40 000 000