股票不能退，如果大家都退了股票，那上市公司就不存在了。

那怎么办呢？如果你不要我的股票，你必须自己卖掉，那该到

哪儿去卖呢？这时就出现了二级市场，就是买卖股票的市场，

你要到那儿去卖。我们经常会听到，有人说他在炒股。他在哪

儿炒股呢？那就是二级市场。

我提一个重要问题，请你思考一下：我成功发行股票后，

这5 000万元钱我是拿走了，还是留在二级市场买卖股票了？

在清华大学课堂上，我经常提这个问题，学生们的回答各

不相同。

有人说我拿走了，也有人说我没拿走，留在二级市场买卖

股票了。

答案是，这5 000万元钱我都拿走了。留在投资者手里的

是什么呢？是5 000万张原始股票，也就是5 000万张有价证

券。

如果你愿意拿着我的股票，就等着公司的每年分红，如果

你不放心我公司的经营，你不能把股票退给我，你必须去股市卖掉。卖好卖坏都是你的事儿，这跟我的公司没有关系。

所以，一级市场是一个发行股票的市场，钱我都拿走了，

一分钱都没剩下，因为我需要这笔钱投资办企业。这笔钱就是

我的机器和厂房。股票不能退，如果大家都退了股票，那上市公司就不存在了。

那怎么办呢？如果你不要我的股票，你必须自己卖掉，那该到

哪儿去卖呢？这时就出现了二级市场，就是买卖股票的市场，

你要到那儿去卖。我们经常会听到，有人说他在炒股。他在哪

儿炒股呢？那就是二级市场。

我提一个重要问题，请你思考一下：我成功发行股票后，

这5 000万元钱我是拿走了，还是留在二级市场买卖股票了？

在清华大学课堂上，我经常提这个问题，学生们的回答各

不相同。

有人说我拿走了，也有人说我没拿走，留在二级市场买卖

股票了。

答案是，这5 000万元钱我都拿走了。留在投资者手里的

是什么呢？是5 000万张原始股票，也就是5 000万张有价证

券。

如果你愿意拿着我的股票，就等着公司的每年分红，如果

你不放心我公司的经营，你不能把股票退给我，你必须去股市卖掉。卖好卖坏都是你的事儿，这跟我的公司没有关系。

所以，一级市场是一个发行股票的市场，钱我都拿走了，

一分钱都没剩下，因为我需要这笔钱投资办企业。这笔钱就是

我的机器和厂房。那二级市场是做什么的呢？它是一个买卖股票的市场，也

叫买卖有价证券的市场。股票看涨你就拿着，股票看跌你就抛

了。谁要你的股票，谁就要自己掏钱来买。

所以这是两套资金，一套资金我拿去办企业了，还有一套

资金在二级市场买卖股票。

因此，在股票发展的历史长河中，首先出现的是一级市场，

就是企业发行股票的市场。投资者买了股票之后，担心股票跌

了，于是就出现了股票的二级市场，就是股票买卖的市场，证

券交易所就应运而生了。

大家知道，荷兰东印度公司是第一家发行股票的上市公司。

有人会问，什么叫上市公司？一家公司的股票可以拿到市

场上去买卖，就叫上市公司。现在的上市公司指的是什么？指

的是在证券交易所挂牌，可以公开买卖股票的公司。

人类历史上最早出现的证券交易所，是荷兰阿姆斯特丹的

证券交易所。它成立于1611年。

人们刚开始做股票交易时是没有交易所的，投资者便找一

个地方自己买卖股票。在荷兰的阿姆斯特丹，有一座非常著名

的桥，这座桥叫“新桥”。荷兰绝不缺少桥，光阿姆斯特丹就

有1 000多座桥。新桥之所以著名，就是因为荷兰人在这个桥

上买卖股票。从1602年开始，世界上第一个买卖股票的市场那二级市场是做什么的呢？它是一个买卖股票的市场，也

叫买卖有价证券的市场。股票看涨你就拿着，股票看跌你就抛

了。谁要你的股票，谁就要自己掏钱来买。

所以这是两套资金，一套资金我拿去办企业了，还有一套

资金在二级市场买卖股票。

因此，在股票发展的历史长河中，首先出现的是一级市场，

就是企业发行股票的市场。投资者买了股票之后，担心股票跌

了，于是就出现了股票的二级市场，就是股票买卖的市场，证

券交易所就应运而生了。

大家知道，荷兰东印度公司是第一家发行股票的上市公司。

有人会问，什么叫上市公司？一家公司的股票可以拿到市

场上去买卖，就叫上市公司。现在的上市公司指的是什么？指

的是在证券交易所挂牌，可以公开买卖股票的公司。

人类历史上最早出现的证券交易所，是荷兰阿姆斯特丹的

证券交易所。它成立于1611年。

人们刚开始做股票交易时是没有交易所的，投资者便找一

个地方自己买卖股票。在荷兰的阿姆斯特丹，有一座非常著名

的桥，这座桥叫“新桥”。荷兰绝不缺少桥，光阿姆斯特丹就

有1 000多座桥。新桥之所以著名，就是因为荷兰人在这个桥

上买卖股票。从1602年开始，世界上第一个买卖股票的市场就在新桥上形成了。

17世纪初，新桥上云集了来自世界各地的商人，有法国

人，也有英国人，他们在桥上从荷兰人手里买股票。大家在这

儿每天交易两到三个小时，那时的股票交易非常频繁，人们不

断地买进和卖出。

股票交易为什么这么频繁呢？有两点原因。

第一，因为有不少股票在投资者原始认购的几天后，价格

就上涨到票面价值的10%以上。什么意思呢？一只股票发行时，

你买进价格假如是100元，卖出时是110元，你赚了10元钱。

所以你就想卖出股票。

第二，当时交通不发达，股票信息传递非常慢，买了公司

股票的人，根本就无法了解这些发行股票的公司的业务情况。

因为这些公司都在非常遥远的岛上，公司是赚钱还是赔钱，投

资者根本就不知道，因此拿着股票心里发慌。这两点导致了股

票买卖的投机风潮，快买快卖。

当时新桥的股票交易非常频繁。人们在那儿讨价还价，寻找交易对象，相互传递着股票的各种信息。直到有一天，这里

的一切突然发生了变化。

由于荷兰地处西风带，一年四季都盛行西风，每逢恶劣天

气，新桥上就无法交易股票了，因为风雨大到人都站不住。那就在新桥上形成了。

17世纪初，新桥上云集了来自世界各地的商人，有法国

人，也有英国人，他们在桥上从荷兰人手里买股票。大家在这

儿每天交易两到三个小时，那时的股票交易非常频繁，人们不

断地买进和卖出。

股票交易为什么这么频繁呢？有两点原因。

第一，因为有不少股票在投资者原始认购的几天后，价格

就上涨到票面价值的10%以上。什么意思呢？一只股票发行时，

你买进价格假如是100元，卖出时是110元，你赚了10元钱。

所以你就想卖出股票。

第二，当时交通不发达，股票信息传递非常慢，买了公司

股票的人，根本就无法了解这些发行股票的公司的业务情况。

因为这些公司都在非常遥远的岛上，公司是赚钱还是赔钱，投

资者根本就不知道，因此拿着股票心里发慌。这两点导致了股

票买卖的投机风潮，快买快卖。

当时新桥的股票交易非常频繁。人们在那儿讨价还价，寻找交易对象，相互传递着股票的各种信息。直到有一天，这里

的一切突然发生了变化。

由于荷兰地处西风带，一年四季都盛行西风，每逢恶劣天

气，新桥上就无法交易股票了，因为风雨大到人都站不住。那怎么办呢？交易商只能跑到距离新桥最近的一个教堂避雨。雨

大出不去，他们就在教堂里继续交易。一来二去，这个教堂就

变成了第二个股票交易场所。

主教看到这么嘈杂的场面，心想：“教堂是个神圣的地方，

怎么能允许你们在这儿买卖股票呢？”主教一怒之下就把这些

人统统赶出了教堂，从此不允许任何人在这儿进行股票交易。

风雨中交易商们东躲西藏。到了1611年，交易商们从股票交

易中赚了钱，他们就集资建造了一座建筑，专门用于股票交易。

这就是人类历史上第一个证券交易所，叫阿姆斯特丹证券交易

所。这个交易所存在了两个半世纪之久。

有人会问，股市中为什么要有交易所呢？人们为什么要去

交易所做股票交易呢？他们分散交易不好吗？就像农民卖菜一

样，大家为什么要找一个集市聚集到一起交易呢？就是因为买

卖双方在一起可以讨价还价，股票买卖同样如此。

那交易所有什么好处吗？它有两点好处。

交易所的第一个好处就是集中交易。想想看，你到大街上

去买卖股票，你有想卖的股票，想买的人却不一定能找到你，

你的股票也不一定有人买。如果交易商集中起来，所有的买方

和卖方凑到一起，就容易形成一个大家都能接受的价格，这个

价格叫均衡价格。这是经济学上的一个概念。所谓“均衡价

格”，就是买卖双方通过讨价还价最后形成的价格。股票集中怎么办呢？交易商只能跑到距离新桥最近的一个教堂避雨。雨

大出不去，他们就在教堂里继续交易。一来二去，这个教堂就

变成了第二个股票交易场所。

主教看到这么嘈杂的场面，心想：“教堂是个神圣的地方，

怎么能允许你们在这儿买卖股票呢？”主教一怒之下就把这些

人统统赶出了教堂，从此不允许任何人在这儿进行股票交易。

风雨中交易商们东躲西藏。到了1611年，交易商们从股票交

易中赚了钱，他们就集资建造了一座建筑，专门用于股票交易。

这就是人类历史上第一个证券交易所，叫阿姆斯特丹证券交易

所。这个交易所存在了两个半世纪之久。

有人会问，股市中为什么要有交易所呢？人们为什么要去

交易所做股票交易呢？他们分散交易不好吗？就像农民卖菜一

样，大家为什么要找一个集市聚集到一起交易呢？就是因为买

卖双方在一起可以讨价还价，股票买卖同样如此。

那交易所有什么好处吗？它有两点好处。

交易所的第一个好处就是集中交易。想想看，你到大街上

去买卖股票，你有想卖的股票，想买的人却不一定能找到你，

你的股票也不一定有人买。如果交易商集中起来，所有的买方

和卖方凑到一起，就容易形成一个大家都能接受的价格，这个

价格叫均衡价格。这是经济学上的一个概念。所谓“均衡价

格”，就是买卖双方通过讨价还价最后形成的价格。股票集中交易就能形成均衡价格。

那股票究竟是分散交易好还是集中交易好呢？让我举例来

说明。

想想看，你拿着股票走到大街上，你告诉对方你愿意卖

10元，人家说我愿意8元买，你可能就卖给他了。即使旁边有

一个人愿意出价15元买你的股票，你也不知道。

集中起来就有这个好处，谁出价高你就把股票卖给谁。如

果你能卖15元，对你来说不是很好吗？对于花15元买你股票

的人，也不是一件坏事，这是他愿意买进的价格。这对双方都

有好处，达到了资源最优配置。证券交易所就是通过集中交易，

使买卖双方达到最优状态。

交易所的第二个好处是，证券交易所的集中交易行为相对

透明，有利于资源的大规模配置。

假如你只买1万元股票，很好办，但如果你想买1亿元的

股票，怎么办？这就需要把所有的买方和卖方都集合起来，你

才可能买到这么多股票。这是只有交易所才能办到的事。

集中交易的优势几乎是无可替代的。从1611年到今天，

人们一直在努力扩大这种集中交易的优势。以英国为例，19世

纪之后，英国各郡共有21家证券交易所。而到了1973年3月，

这21家证券交易所合并为一家，就是伦敦证券交易所。交易就能形成均衡价格。

那股票究竟是分散交易好还是集中交易好呢？让我举例来

说明。

想想看，你拿着股票走到大街上，你告诉对方你愿意卖

10元，人家说我愿意8元买，你可能就卖给他了。即使旁边有

一个人愿意出价15元买你的股票，你也不知道。

集中起来就有这个好处，谁出价高你就把股票卖给谁。如

果你能卖15元，对你来说不是很好吗？对于花15元买你股票

的人，也不是一件坏事，这是他愿意买进的价格。这对双方都

有好处，达到了资源最优配置。证券交易所就是通过集中交易，

使买卖双方达到最优状态。

交易所的第二个好处是，证券交易所的集中交易行为相对

透明，有利于资源的大规模配置。

假如你只买1万元股票，很好办，但如果你想买1亿元的

股票，怎么办？这就需要把所有的买方和卖方都集合起来，你

才可能买到这么多股票。这是只有交易所才能办到的事。

集中交易的优势几乎是无可替代的。从1611年到今天，

人们一直在努力扩大这种集中交易的优势。以英国为例，19世

纪之后，英国各郡共有21家证券交易所。而到了1973年3月，

这21家证券交易所合并为一家，就是伦敦证券交易所。