资料来源：陶氏化学公司（2012）《美国公认会计准则》。

陶氏化学（Dow Chemical）把它的应收账款和应付账款细分为“交易”和“其他”。对于计算账款的天数，重要的是使用“交易”数据。记在“其他”项下的金额，可能包含了贷款的应收账款，比如给予其他公司或其他非经营性活动贷款的应收账款。把它们包含在计算里，很大程度上会使计算结果的业务含量稀释。

同样的道理也适用于应付账款的情形。例如，在这类科目里的“其他”项下，也可包含为工厂建设而开出的账单。很明显，所有这些账款与客户—公司—供应商这个业务链几乎没有关系，因此，在计算这种指标时，应该将其略掉。资料来源：陶氏化学公司（2012）《美国公认会计准则》。

陶氏化学（Dow Chemical）把它的应收账款和应付账款细分为“交易”和“其他”。对于计算账款的天数，重要的是使用“交易”数据。记在“其他”项下的金额，可能包含了贷款的应收账款，比如给予其他公司或其他非经营性活动贷款的应收账款。把它们包含在计算里，很大程度上会使计算结果的业务含量稀释。

同样的道理也适用于应付账款的情形。例如，在这类科目里的“其他”项下，也可包含为工厂建设而开出的账单。很明显，所有这些账款与客户—公司—供应商这个业务链几乎没有关系，因此，在计算这种指标时，应该将其略掉。在应收账款的回收和应付账款的支付之间，陶氏化学计算出的两者差异较小。这意味着该公司能够利用的供应商资金的时间很短。为什么会是这样呢？尽管陶氏化学的大部分产品是以挂账方式销售的，但它的应收账款天数却是一个不错的数值：31.6天。这意味着好像没有应收账款的回收问题。

相反，面对供应商，陶氏化学好像并没有非常好的讨价还价的地位，结果是它无法向供应商施压得到较好的付款条件。问题来了：为什么陶氏化学不能向其供应商施压呢？这个答案可以简洁地概括为：自己活，也得让他人活。大多数陶氏化学的供应商生产类似于大宗商品的产品，利润可能很小。如果陶氏化学以更长的付款期限挤压它们，这个群体的弱者就会关门倒闭，结果可能是消减了自己的供应商队伍。在应收账款的回收和应付账款的支付之间，陶氏化学计算出的两者差异较小。这意味着该公司能够利用的供应商资金的时间很短。为什么会是这样呢？尽管陶氏化学的大部分产品是以挂账方式销售的，但它的应收账款天数却是一个不错的数值：31.6天。这意味着好像没有应收账款的回收问题。

相反，面对供应商，陶氏化学好像并没有非常好的讨价还价的地位，结果是它无法向供应商施压得到较好的付款条件。问题来了：为什么陶氏化学不能向其供应商施压呢？这个答案可以简洁地概括为：自己活，也得让他人活。大多数陶氏化学的供应商生产类似于大宗商品的产品，利润可能很小。如果陶氏化学以更长的付款期限挤压它们，这个群体的弱者就会关门倒闭，结果可能是消减了自己的供应商队伍。4.2　现金比率

现金比率是公司的现金、流动资产和证券（都是能够易于快速变现的资产）之和与公司流动负债之比。这个比率（像速动比率和流动比率）源自一个概念：短期负债要能被足够多的变现能力快的资产所涵盖。

在支付短期债务时，库存和应收账款是企业可以进一步处置的流动资产，所以，对这个比率而言，10%~20%的目标值就足够了。不过，如果公司库存现金比率更高，并不是一个坏事，但会被视为一种奢侈行为，会对公司的资本回报产生负面影响。

有些季节性采购量大的企业，有时会手持大量的现金。例如，冬季面临暴雪天气的乡间轮胎店，会在暴风雪之前的夏季和秋季库存累积冬季用胎。在这种情况下，高于目标值的现金比率就不应该视为负面。

的确，在危机期间，当信贷市场崩溃，或其他“万一”的情形真的出现时，足够的现金贮备能确保公司的生存。沃伦·巴菲特曾经说过这么一句戏谑性的名言：我总会持有100亿美元现金，以备本·伯南4.2　现金比率

现金比率是公司的现金、流动资产和证券（都是能够易于快速变现的资产）之和与公司流动负债之比。这个比率（像速动比率和流动比率）源自一个概念：短期负债要能被足够多的变现能力快的资产所涵盖。

在支付短期债务时，库存和应收账款是企业可以进一步处置的流动资产，所以，对这个比率而言，10%~20%的目标值就足够了。不过，如果公司库存现金比率更高，并不是一个坏事，但会被视为一种奢侈行为，会对公司的资本回报产生负面影响。

有些季节性采购量大的企业，有时会手持大量的现金。例如，冬季面临暴雪天气的乡间轮胎店，会在暴风雪之前的夏季和秋季库存累积冬季用胎。在这种情况下，高于目标值的现金比率就不应该视为负面。

的确，在危机期间，当信贷市场崩溃，或其他“万一”的情形真的出现时，足够的现金贮备能确保公司的生存。沃伦·巴菲特曾经说过这么一句戏谑性的名言：我总会持有100亿美元现金，以备本·伯南克携林赛·罗韩（女明星）私奔至南美这类事件的发生。

■例4-3　流动性：安然/商业票据市场

商业票据是货币市场票据，期限从1天到9个月不等。在美国，许多公司利用商业票据市场储备短期信贷。2009年，这个市场未到期商业票据总数为1.5万亿美元，这一数字彰显了这种融资手段（或更广义的短期融资本身）的意义。

为了日常业务经营，大型企业通常需要相当数量的流动性——其来源一般都是商业票据市场。因此，被这个市场排除在外，就等于判了企业的死刑。

2001年，因安然财报做假和评级机构穆迪威胁要下调安然信用评级的传言，市场变得越来越焦躁不安时，商业票据市场立即把这家企业集团拒之门外。在这段时间，安然公司为了维持业务的运营，平均每小时需要花费7万美元。随后不久，这家美国第九大企业集团就宣布破产了。

2008~2009年金融危机的最严重的时期，货币市场也有类似的反应。人们甚至丧失了对一流企业的信心，盖因它们面临被商业票据市场拒绝的风险。此时，拥有30万员工的通用电气公司，几乎就要申请紧急贷款了，因为无法进入商业票据市场，公司只能使用数量不足的短期现金苦撑。

这类危机给我们带来的最重要的教训之一是：在极端的情形下，企业总会痛感现金的不足，或如约翰·梅纳德·凯恩斯所言：“市场的克携林赛·罗韩（女明星）私奔至南美这类事件的发生。

■例4-3　流动性：安然/商业票据市场

商业票据是货币市场票据，期限从1天到9个月不等。在美国，许多公司利用商业票据市场储备短期信贷。2009年，这个市场未到期商业票据总数为1.5万亿美元，这一数字彰显了这种融资手段（或更广义的短期融资本身）的意义。

为了日常业务经营，大型企业通常需要相当数量的流动性——其来源一般都是商业票据市场。因此，被这个市场排除在外，就等于判了企业的死刑。

2001年，因安然财报做假和评级机构穆迪威胁要下调安然信用评级的传言，市场变得越来越焦躁不安时，商业票据市场立即把这家企业集团拒之门外。在这段时间，安然公司为了维持业务的运营，平均每小时需要花费7万美元。随后不久，这家美国第九大企业集团就宣布破产了。

2008~2009年金融危机的最严重的时期，货币市场也有类似的反应。人们甚至丧失了对一流企业的信心，盖因它们面临被商业票据市场拒绝的风险。此时，拥有30万员工的通用电气公司，几乎就要申请紧急贷款了，因为无法进入商业票据市场，公司只能使用数量不足的短期现金苦撑。

这类危机给我们带来的最重要的教训之一是：在极端的情形下，企业总会痛感现金的不足，或如约翰·梅纳德·凯恩斯所言：“市场的脱缰之势会超出你保持偿付能力的时间。”但过度的流动性同样使企业面临着风险：这些资金将无法创造利润，或只能依据管理层的意愿使用。

现金比率分布：标普500指数成分股

标普500指数成分股的现金比率中值是40%（即0.4）。如图4-1所示，在2003年底的资产负债表上，多数标普500指数成分股公司持有很多现金，但持所荐目标值10%~20%现金比率的公司数是所有不同比率值组群里最多的。

图4-1　标普500指数成分股：现金比率分布脱缰之势会超出你保持偿付能力的时间。”但过度的流动性同样使企业面临着风险：这些资金将无法创造利润，或只能依据管理层的意愿使用。

现金比率分布：标普500指数成分股

标普500指数成分股的现金比率中值是40%（即0.4）。如图4-1所示，在2003年底的资产负债表上，多数标普500指数成分股公司持有很多现金，但持所荐目标值10%~20%现金比率的公司数是所有不同比率值组群里最多的。

图4-1　标普500指数成分股：现金比率分布