股东回报

是什么使美好企业在投资者眼中与众不同？是什么使美好企业的股价长期超过“从优秀到卓越”企业？我们发现，在通常情况下，美好企业拥有更高的股东回报率和市盈率，但其所承担的风险并不会比整个股市高。

为了比较股东回报率，我们对28家美国上市美好企业、11家“从优秀到卓越”企业以及标普500指数的3年期、5年期、10年期、15年期（截至2013年9月30日）历史股价进行了研究。这些时间期限跨越了一系列市场环境变化，如互联网热潮的兴起、技术泡沫的破灭、缓慢的复苏以及2008～2009年的全球金融危机。

以下是我们计算回报率的方法。

·根据从彭博终端获得的1998年10月1日～2013年9月30日的收盘价和股息计算季度持有期回报率。

·根据累计持有期回报率计算总回报率，以计入再投资股息。

·对从彭博终端获得的1998年10月1日～2013年9月30日数据进行线性股价回归处理，计算贝塔系数。股东回报

是什么使美好企业在投资者眼中与众不同？是什么使美好企业的股价长期超过“从优秀到卓越”企业？我们发现，在通常情况下，美好企业拥有更高的股东回报率和市盈率，但其所承担的风险并不会比整个股市高。

为了比较股东回报率，我们对28家美国上市美好企业、11家“从优秀到卓越”企业以及标普500指数的3年期、5年期、10年期、15年期（截至2013年9月30日）历史股价进行了研究。这些时间期限跨越了一系列市场环境变化，如互联网热潮的兴起、技术泡沫的破灭、缓慢的复苏以及2008～2009年的全球金融危机。

以下是我们计算回报率的方法。

·根据从彭博终端获得的1998年10月1日～2013年9月30日的收盘价和股息计算季度持有期回报率。

·根据累计持有期回报率计算总回报率，以计入再投资股息。

·对从彭博终端获得的1998年10月1日～2013年9月30日数据进行线性股价回归处理，计算贝塔系数。·对于在此期间上市的企业，当其股价数据可用时会被列入计算。也就是说，没有股价数据不会造成该企业的回报率为0%，因为这会拉低整体的回报率。

表6-1和表6-2表明，美好企业的股价表现在所有时间跨度内都令标普500指数企业相形见绌。在较长的时间跨度内，美好企业的表现也优于“从优秀到卓越”企业。

表6-1　累计回报率对比

表6-2　按年计算的回报率对比

市盈率和贝塔系数

可用市盈率来衡量股票是否估值过高、估值过低或估值合理。从传统上来讲，市盈率低于其历史或行业均值的股票可被认为估值过·对于在此期间上市的企业，当其股价数据可用时会被列入计算。也就是说，没有股价数据不会造成该企业的回报率为0%，因为这会拉低整体的回报率。

表6-1和表6-2表明，美好企业的股价表现在所有时间跨度内都令标普500指数企业相形见绌。在较长的时间跨度内，美好企业的表现也优于“从优秀到卓越”企业。

表6-1　累计回报率对比

表6-2　按年计算的回报率对比

市盈率和贝塔系数

可用市盈率来衡量股票是否估值过高、估值过低或估值合理。从传统上来讲，市盈率低于其历史或行业均值的股票可被认为估值过低。然而，在本研究中，我们想尝试证明一种不同的理论——从传统市盈率估值角度来看的话，美好企业的成长远远超越了它们自身，并获得了更高的市盈率。更高的市盈率表明，企业有效地平衡了其主要利益相关者的利益，并为未来的持续增长做好了准备（部分地造成了做法更为传统的利润驱动型竞争对手的损失）。我们预期，只要继续以这种方式运营，美好企业的市盈率会继续超过其所在行业和整个市场（标普500指数企业）的水平。

贝塔系数是衡量股票风险或波动性的指标。我们发现，美国美好企业的贝塔系数为1.02，表明其比标普500指数的风险略高（见表6-3）。不过，贝塔系数更低并不一定就更好。在不产生更多额外风险的情况下，为投资者提供超出市场的回报——这正是美好企业通常的做法，其风险调整后的回报率要远高于整个市场（见表6-4）。

表6-3　关键比率

注：数据统计截至2013年10月4日。

表6-4　美国美好企业的回报率低。然而，在本研究中，我们想尝试证明一种不同的理论——从传统市盈率估值角度来看的话，美好企业的成长远远超越了它们自身，并获得了更高的市盈率。更高的市盈率表明，企业有效地平衡了其主要利益相关者的利益，并为未来的持续增长做好了准备（部分地造成了做法更为传统的利润驱动型竞争对手的损失）。我们预期，只要继续以这种方式运营，美好企业的市盈率会继续超过其所在行业和整个市场（标普500指数企业）的水平。

贝塔系数是衡量股票风险或波动性的指标。我们发现，美国美好企业的贝塔系数为1.02，表明其比标普500指数的风险略高（见表6-3）。不过，贝塔系数更低并不一定就更好。在不产生更多额外风险的情况下，为投资者提供超出市场的回报——这正是美好企业通常的做法，其风险调整后的回报率要远高于整个市场（见表6-4）。

表6-3　关键比率

注：数据统计截至2013年10月4日。

表6-4　美国美好企业的回报率结论

我们对传统的狭隘商业观不抱任何幻想，这种商业观将利润最大化作为唯一目标的做法很快会过时。我们相信，以这种过时商业观为指导的企业会越来越少，并且更看重与所有利益相关者的生活和社区建立密切联系的企业会越来越将这种商业观视为一个不利因素。这种注重利益相关者的经营理念得到了越来越多客户、员工、供应商及其他利益相关者的青睐。美好企业证明了：通过投资拥有人本主义文化的企业，股东会获得更大的长期收益。当然，良好的管理和充足的资本仍然至关重要。不过，考虑到这些条件的存在性，当投资者投资美好企业时，他们将在风险较低的情况下获得可观的收益。结论

我们对传统的狭隘商业观不抱任何幻想，这种商业观将利润最大化作为唯一目标的做法很快会过时。我们相信，以这种过时商业观为指导的企业会越来越少，并且更看重与所有利益相关者的生活和社区建立密切联系的企业会越来越将这种商业观视为一个不利因素。这种注重利益相关者的经营理念得到了越来越多客户、员工、供应商及其他利益相关者的青睐。美好企业证明了：通过投资拥有人本主义文化的企业，股东会获得更大的长期收益。当然，良好的管理和充足的资本仍然至关重要。不过，考虑到这些条件的存在性，当投资者投资美好企业时，他们将在风险较低的情况下获得可观的收益。