会因此损失一些钱，但没关系，因为我急需用钱。

商业银行收到我的这张票据后，如果它暂时不需要钱，就

放在手里，等到期时卖了，可以赚取很多的债息。如果这时商

业银行也急需现金，商业银行就把它拿到央行去再贴现。央行

买下这张票据后，它给商业银行一个再贴现率。

西方经济学把贴现和再贴现都叫贴现率，我国现在也统一

概念，统称为贴现率。贴现率就是商业银行从中央银行借款的

利率。

当商业银行发现自己的准备金不足时，它的一个重要途径

就是以贴现票据向中央银行借款。中央银行就是通过调整贴现

率，来达到调节社会资金量的目的。

如果央行货币政策是紧的，贴现率就高，说明央行不愿意

放出钱来。如果央行给出一个低贴现率，说明央行愿意把钱放

出来。所以，央行是通过贴现率来控制货币的闸门。事实上，

中央银行对利率只有一个权利，就是它能够决定贴现率。

有人问了，贴现率是由央行定的，那商业银行的利率是由谁来决定的？我们说，在市场经济国家，利率既不是政府定的

也不是央行定的，利率是由市场来决定的。

美元利率为什么有时高有时低呢？如果美国有商机，市场

上好赚钱，大家都需要美元，美元的需求大于供给，美元的利会因此损失一些钱，但没关系，因为我急需用钱。

商业银行收到我的这张票据后，如果它暂时不需要钱，就

放在手里，等到期时卖了，可以赚取很多的债息。如果这时商

业银行也急需现金，商业银行就把它拿到央行去再贴现。央行

买下这张票据后，它给商业银行一个再贴现率。

西方经济学把贴现和再贴现都叫贴现率，我国现在也统一

概念，统称为贴现率。贴现率就是商业银行从中央银行借款的

利率。

当商业银行发现自己的准备金不足时，它的一个重要途径

就是以贴现票据向中央银行借款。中央银行就是通过调整贴现

率，来达到调节社会资金量的目的。

如果央行货币政策是紧的，贴现率就高，说明央行不愿意

放出钱来。如果央行给出一个低贴现率，说明央行愿意把钱放

出来。所以，央行是通过贴现率来控制货币的闸门。事实上，

中央银行对利率只有一个权利，就是它能够决定贴现率。

有人问了，贴现率是由央行定的，那商业银行的利率是由谁来决定的？我们说，在市场经济国家，利率既不是政府定的

也不是央行定的，利率是由市场来决定的。

美元利率为什么有时高有时低呢？如果美国有商机，市场

上好赚钱，大家都需要美元，美元的需求大于供给，美元的利率就高；相反，如果大家不看好美国经济，都不要美元，美元

的供给大于需求，美元的利率就低。因此，利率是由市场供求

决定的。

所以，央行只能决定贴现率，在中国它叫再贷款利率，在

美国它叫联邦基准利率。央行可以用贴现率来给市场降温或给

市场加油。

比如，原来贴现率是5%，现在变成8%，就说明通胀严重，

央行不准备把钱放出去。你想想看，央行给商业银行的贴现率

是8%，商业银行贷出的利率就得高于8%。贷款利率过高，企

业就不会去贷款投资了，人们不去贷款消费了，商品价格就会

降下来，通胀率就被控制住了。

因此，我们说贴现率也是一个比较强硬的手段。但央行不

能经常调整贴现率，因为利率杠杆一动，引起的市场波动太大。

货币政策的第三个工具：公开市场业务

公开市场业务是指央行在公开市场上进行操作，买进或卖

出债券。这些债券有三个月期、半年期、一年期、三年期和五

年期的不等。

比如，有些企业手中有一笔闲钱，它既不想投资也不想扩率就高；相反，如果大家不看好美国经济，都不要美元，美元

的供给大于需求，美元的利率就低。因此，利率是由市场供求

决定的。

所以，央行只能决定贴现率，在中国它叫再贷款利率，在

美国它叫联邦基准利率。央行可以用贴现率来给市场降温或给

市场加油。

比如，原来贴现率是5%，现在变成8%，就说明通胀严重，

央行不准备把钱放出去。你想想看，央行给商业银行的贴现率

是8%，商业银行贷出的利率就得高于8%。贷款利率过高，企

业就不会去贷款投资了，人们不去贷款消费了，商品价格就会

降下来，通胀率就被控制住了。

因此，我们说贴现率也是一个比较强硬的手段。但央行不

能经常调整贴现率，因为利率杠杆一动，引起的市场波动太大。

货币政策的第三个工具：公开市场业务

公开市场业务是指央行在公开市场上进行操作，买进或卖

出债券。这些债券有三个月期、半年期、一年期、三年期和五

年期的不等。

比如，有些企业手中有一笔闲钱，它既不想投资也不想扩大生产，更不想进股市。它就买了政府债券，债券利率高于银

行存款利率。

央行发现经济冷了，它决定打开货币水龙头，就是在公开

市场买进债券。当经济太冷时，市场需要现金。央行买进债券

就放出了现金，这就打开了货币供给的水龙头。

央行收购国债，把钱放出来，鼓励人们去消费、去投资。

央行这样做的目的是刺激经济回升。

央行在哪种情况下会卖出国债呢？就是当央行发现经济需

要降温，再热下去要出现泡沫，通胀率高了，央行就会在公开

市场上卖出国债。央行给一个高利率吸引人们购买债券，让人

们都愿意持有国债。

当人们持有债券时，就没有钱去消费和投资了，市场上流

动的现金减少了，经济就会适度降温。

公开市场操作可以频繁进行，它可以对经济进行微调。我

们说，公开市场业务就是央行和百姓之间买卖国债，它是现金

和债券的互换。央行通过债券的买卖控制货币供给的多与少。

近年来，由于世界经济出了问题，各国央行都在使用利率

这个杠杆。比如，日本在2003年时，利率已低到0.1%，接近

零利率，这时日本政府和央行的利率就没有了调控空间。

2010年，美国的利率降至0.25%，欧洲央行的利率也不到大生产，更不想进股市。它就买了政府债券，债券利率高于银

行存款利率。

央行发现经济冷了，它决定打开货币水龙头，就是在公开

市场买进债券。当经济太冷时，市场需要现金。央行买进债券

就放出了现金，这就打开了货币供给的水龙头。

央行收购国债，把钱放出来，鼓励人们去消费、去投资。

央行这样做的目的是刺激经济回升。

央行在哪种情况下会卖出国债呢？就是当央行发现经济需

要降温，再热下去要出现泡沫，通胀率高了，央行就会在公开

市场上卖出国债。央行给一个高利率吸引人们购买债券，让人

们都愿意持有国债。

当人们持有债券时，就没有钱去消费和投资了，市场上流

动的现金减少了，经济就会适度降温。

公开市场操作可以频繁进行，它可以对经济进行微调。我

们说，公开市场业务就是央行和百姓之间买卖国债，它是现金

和债券的互换。央行通过债券的买卖控制货币供给的多与少。

近年来，由于世界经济出了问题，各国央行都在使用利率

这个杠杆。比如，日本在2003年时，利率已低到0.1%，接近

零利率，这时日本政府和央行的利率就没有了调控空间。

2010年，美国的利率降至0.25%，欧洲央行的利率也不到1%。

大家可以看到，在经济不好的年份，各国的利率都非常低，

这些都是央行为了刺激经济而使用的手段。但这样就埋下了通

货膨胀的祸根。

所以，如何制定一国的货币政策，如何调整利率杠杆，对

各国央行都是一个考验。

作为一国政府，应该如何使用政策的组合拳，为经济“踩

刹车”或“踩油门”呢？1%。

大家可以看到，在经济不好的年份，各国的利率都非常低，

这些都是央行为了刺激经济而使用的手段。但这样就埋下了通

货膨胀的祸根。

所以，如何制定一国的货币政策，如何调整利率杠杆，对

各国央行都是一个考验。

作为一国政府，应该如何使用政策的组合拳，为经济“踩

刹车”或“踩油门”呢？第18讲

金融市场为我们提供了什么？

我想问一个问题，如果你有10万元，把它存进银行或者

全部投资股票，这两件事结果一样吗？答案是，当然不一样。

你把钱存进银行，如果银行把你的钱贷出去后赔了，银行仍然

要还给你。但你买股票赔了，就没有人会为此负责了。

所以说，存进银行叫间接融资，买了股票叫直接融资，这

是两种完全不同的融资模式。

什么叫金融市场？

由于货币具有延期支付的职能，就产生了信用，在信用的

基础上出现了银行，银行出现后，因为它具有创造货币的功能，

就在更大的基础上创造了信用。这就涉及到了金融。

什么叫金融？金融就是由货币、信用和银行形成的资金融

通，取中间两个字称为“金融”。凡是货币转移、票据交易、第18讲

金融市场为我们提供了什么？

我想问一个问题，如果你有10万元，把它存进银行或者

全部投资股票，这两件事结果一样吗？答案是，当然不一样。

你把钱存进银行，如果银行把你的钱贷出去后赔了，银行仍然

要还给你。但你买股票赔了，就没有人会为此负责了。

所以说，存进银行叫间接融资，买了股票叫直接融资，这

是两种完全不同的融资模式。

什么叫金融市场？

由于货币具有延期支付的职能，就产生了信用，在信用的

基础上出现了银行，银行出现后，因为它具有创造货币的功能，

就在更大的基础上创造了信用。这就涉及到了金融。

什么叫金融？金融就是由货币、信用和银行形成的资金融

通，取中间两个字称为“金融”。凡是货币转移、票据交易、