表7-13是英国罗托克公司（Rotork）的简化利润表（2009年12月31日）。

[1]表7-13　罗托克公司：简化利润表　（单位：千英镑）

   

资料来源：罗托克公司（2009）《英国公认会计准则》。

在其利润表上，罗托克公司并没有明确地标明自己的折旧费用。在这种情形下，计算息税折旧摊销前利润就得以经营利润（EBIT）表7-13是英国罗托克公司（Rotork）的简化利润表（2009年12月31日）。

[1]表7-13　罗托克公司：简化利润表　（单位：千英镑）

   

资料来源：罗托克公司（2009）《英国公认会计准则》。

在其利润表上，罗托克公司并没有明确地标明自己的折旧费用。在这种情形下，计算息税折旧摊销前利润就得以经营利润（EBIT）为基础，加上折旧和摊销费用。折旧和摊销费用是非现金支出，公司[2]现金流量表公布的这个金额是35.49亿英镑，加上无形资产摊销的[3]金额11.53亿英镑。考虑到这些后，息税折旧摊销前利润的计算如下：

息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧和摊销

=91 537+4702

=96 239（千英镑）

为了确定基于上述结果的“企业价值/息税折旧摊销前利润”，下一步是计算企业价值，即股东权益和金融负债的市场价值减去现金及现金等价物。在资产负债表日，罗托克公司公布的现金及现金等价物为7860万英镑，但仅有20万英镑的金融负债。所以，它现金的净头寸是7840万英镑。

它的市价总值是15亿英镑。结果，该企业的价值是14.21亿英镑，而且，按照逻辑，整个企业的潜在买家需要花15亿英镑，购买所有发行在外的股票，并能很快分掉7840万英镑——这是支付完20万英镑负债后所剩的现金及现金等价物。就这个比率而言，企业价值/息税折旧摊销前利润的计算如下：为基础，加上折旧和摊销费用。折旧和摊销费用是非现金支出，公司[2]现金流量表公布的这个金额是35.49亿英镑，加上无形资产摊销的[3]金额11.53亿英镑。考虑到这些后，息税折旧摊销前利润的计算如下：

息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧和摊销

=91 537+4702

=96 239（千英镑）

为了确定基于上述结果的“企业价值/息税折旧摊销前利润”，下一步是计算企业价值，即股东权益和金融负债的市场价值减去现金及现金等价物。在资产负债表日，罗托克公司公布的现金及现金等价物为7860万英镑，但仅有20万英镑的金融负债。所以，它现金的净头寸是7840万英镑。

它的市价总值是15亿英镑。结果，该企业的价值是14.21亿英镑，而且，按照逻辑，整个企业的潜在买家需要花15亿英镑，购买所有发行在外的股票，并能很快分掉7840万英镑——这是支付完20万英镑负债后所剩的现金及现金等价物。就这个比率而言，企业价值/息税折旧摊销前利润的计算如下：2010年年底，罗托克公司的“企业价值/息税折旧摊销前利润”为14.8——可认为是一个相对较高的水平。2010年，在所有的上市公司里，仅有16%公布的企业价值/息税折旧摊销前利润比率在这个数值之上。不过，要想支撑这么一个高位的估值，企业的息税折旧摊销前利润率不能低于27.2%，还要外加一些优异的财务比率。在这个例子里，高估值的支撑点应该是这家企业的高品质。

要想对这个倍数进行精确的解读，就必须采用同行的历史数值及其估值。

除了估值的目的，息税折旧摊销前利润对公司的债权人也有重要的意义，因为它含有用于利息支付的部分利润。对于背负重债的企业的估值，通常使用“企业价值/息税折旧摊销前利润”比率，因为它的分子和分母都反映了负债情况。

如果一家企业能用其未来的自由现金流削减债务，那么，你就可以有如下推理：由于不断减少的利息支付，它的利润在未来会有不成比例的大幅增长。在这个情形下，采用“企业价值/息税折旧摊销前利润”来对企业利润发展态势进行模拟，可以说明这只股票的潜力。

然而，这个比率也有它的劣势：税收和必要的投资被忽略了。同时，还有一点很重要：在经营利润加上折旧和摊销后，采用“企业价值/息税折旧摊销前利润”仅能在同行业内进行比较。对于比较不同行业的企业，更适合的比率是“企业价值/息税前利润”（将在下一节介绍）。

企业价值/息税折旧摊销前利润分布：标普500指数成分股2010年年底，罗托克公司的“企业价值/息税折旧摊销前利润”为14.8——可认为是一个相对较高的水平。2010年，在所有的上市公司里，仅有16%公布的企业价值/息税折旧摊销前利润比率在这个数值之上。不过，要想支撑这么一个高位的估值，企业的息税折旧摊销前利润率不能低于27.2%，还要外加一些优异的财务比率。在这个例子里，高估值的支撑点应该是这家企业的高品质。

要想对这个倍数进行精确的解读，就必须采用同行的历史数值及其估值。

除了估值的目的，息税折旧摊销前利润对公司的债权人也有重要的意义，因为它含有用于利息支付的部分利润。对于背负重债的企业的估值，通常使用“企业价值/息税折旧摊销前利润”比率，因为它的分子和分母都反映了负债情况。

如果一家企业能用其未来的自由现金流削减债务，那么，你就可以有如下推理：由于不断减少的利息支付，它的利润在未来会有不成比例的大幅增长。在这个情形下，采用“企业价值/息税折旧摊销前利润”来对企业利润发展态势进行模拟，可以说明这只股票的潜力。

然而，这个比率也有它的劣势：税收和必要的投资被忽略了。同时，还有一点很重要：在经营利润加上折旧和摊销后，采用“企业价值/息税折旧摊销前利润”仅能在同行业内进行比较。对于比较不同行业的企业，更适合的比率是“企业价值/息税前利润”（将在下一节介绍）。

企业价值/息税折旧摊销前利润分布：标普500指数成分股图7-7展示了标普500指数成分股公司的“企业价值/息税折旧摊销前利润”分布。

图7-7　标普500指数成分股：企业价值/息税折旧摊销前利润比率分布

企业价值/息税折旧摊销前利润的比率中值是11.1。企业价值估值是息税折旧摊销前利润18倍以上的公司，通常都有着特别的商业模式或很高的增长率。

■例7-13　企业价值/息税折旧摊销前利润估值法：劲量公司

劲量公司给出了结束于2012年9月底的财年的财务数据，如表7-14所示。图7-7展示了标普500指数成分股公司的“企业价值/息税折旧摊销前利润”分布。

图7-7　标普500指数成分股：企业价值/息税折旧摊销前利润比率分布

企业价值/息税折旧摊销前利润的比率中值是11.1。企业价值估值是息税折旧摊销前利润18倍以上的公司，通常都有着特别的商业模式或很高的增长率。

■例7-13　企业价值/息税折旧摊销前利润估值法：劲量公司

劲量公司给出了结束于2012年9月底的财年的财务数据，如表7-14所示。在2012劲量公司财年结束时，劲量公司股票的交易价在70美元左右。以这个股价乘上6570万份发行在外的股票，得到46亿美元的市价总值。劲量公司的净负债是18.14亿美元——它的计算方法是：加总长期负债的当年到期额、应付票据和长期负债，再减去现金及现金等价物。这样算出的企业价值是64.14亿美元。

在利润表上，劲量公司并没有明确地标明自己的息税前利润或息税折旧摊销前利润。在这种情形下，计算息税折旧摊销前利润是以所得税前利润为基础，加回利息支出和折旧费用。

表7-14　劲量公司：财报的某些头寸　（单位：百万美元）在2012劲量公司财年结束时，劲量公司股票的交易价在70美元左右。以这个股价乘上6570万份发行在外的股票，得到46亿美元的市价总值。劲量公司的净负债是18.14亿美元——它的计算方法是：加总长期负债的当年到期额、应付票据和长期负债，再减去现金及现金等价物。这样算出的企业价值是64.14亿美元。

在利润表上，劲量公司并没有明确地标明自己的息税前利润或息税折旧摊销前利润。在这种情形下，计算息税折旧摊销前利润是以所得税前利润为基础，加回利息支出和折旧费用。

表7-14　劲量公司：财报的某些头寸　（单位：百万美元）