在成本费用方面，海恩斯莫里斯集团可能还有自己的过人之处，因为海恩斯莫里斯集团的规模是莱斯杰公司的三倍，可能享有生产的规模经济效应。不过，一般来说，只有在拿莱斯杰与普拉达（Prada）或路易威登（LVMH）比较时，人们才会想象到这种巨大的毛利率差异，但绝不会想到在相近的对手之间会出现这种情形。

要想解开这个谜，让我们仔细看看它们的销售和管理费用比率。当目光落到经营费用时，我们才有云开雾散的感觉：海恩斯莫里斯集团的定价和采买优势，让我们看到了问题所在。

如前所述，这家瑞典公司在销售和管理上的花费占到其销售额的41.5%，而莱斯杰却仅为13.1%。这两个数值（毛利率及销售和管理费用比率）显然无法解释两家公司经营效率上的落差。

答案在于这两家公司经营的商业模式完全不同：海恩斯莫里斯集团售卖产品的店铺几乎都是自己经营，而莱斯杰授权加盟的店铺占了很大的份额。普通的投资者很难看到这些差异，他们只能清晰地看到呈现于利润表的结果数据。

海恩斯莫里斯集团设计并外包其产品，然后，再以相对较低的成本把它们配送到自己的零售店，因而毛利率高。由于海恩斯莫里斯集团自己经营店铺，所以，利润表上表现出了很高的经营费用（如店铺租金和员工费用），导致了很高的销售和管理费用比率。

对于莱斯杰公司而言，它采取了不同的套路：由于它的部分店铺都是授权加盟，所以，它主要是扮演一个批发商的角色，以低价向其加盟店销售产品，这解释了它的低毛利率。由于莱斯杰公司的店铺多在成本费用方面，海恩斯莫里斯集团可能还有自己的过人之处，因为海恩斯莫里斯集团的规模是莱斯杰公司的三倍，可能享有生产的规模经济效应。不过，一般来说，只有在拿莱斯杰与普拉达（Prada）或路易威登（LVMH）比较时，人们才会想象到这种巨大的毛利率差异，但绝不会想到在相近的对手之间会出现这种情形。

要想解开这个谜，让我们仔细看看它们的销售和管理费用比率。当目光落到经营费用时，我们才有云开雾散的感觉：海恩斯莫里斯集团的定价和采买优势，让我们看到了问题所在。

如前所述，这家瑞典公司在销售和管理上的花费占到其销售额的41.5%，而莱斯杰却仅为13.1%。这两个数值（毛利率及销售和管理费用比率）显然无法解释两家公司经营效率上的落差。

答案在于这两家公司经营的商业模式完全不同：海恩斯莫里斯集团售卖产品的店铺几乎都是自己经营，而莱斯杰授权加盟的店铺占了很大的份额。普通的投资者很难看到这些差异，他们只能清晰地看到呈现于利润表的结果数据。

海恩斯莫里斯集团设计并外包其产品，然后，再以相对较低的成本把它们配送到自己的零售店，因而毛利率高。由于海恩斯莫里斯集团自己经营店铺，所以，利润表上表现出了很高的经营费用（如店铺租金和员工费用），导致了很高的销售和管理费用比率。

对于莱斯杰公司而言，它采取了不同的套路：由于它的部分店铺都是授权加盟，所以，它主要是扮演一个批发商的角色，以低价向其加盟店销售产品，这解释了它的低毛利率。由于莱斯杰公司的店铺多数都不是自己经营的，它支出的店铺租金和员工费用要少得多，导致了较低的销售和管理费用比率。

这个例子说明了一个问题：任何比率分析都必须结合商业模式分析，或者至少要仔细审视相关公司的商业模式。如上所述，如果忽略了商业模式，就无法对相关公司的各自业绩做出正确的分析结论。

税率

公司通常不会基于其收入缴纳所得税，而是基于它们的税前利润。税率表现的是纳税额与税前利润之间的比率。

税率高低主要取决于公司业务所在的国家。与其他多数发达国家相比，美国公司通常支付的税率更高。由于英国国会通过了减税议案，英国公司在来年将会支付较低的税率：从2008年的28%降到2012年的24%，还将在2015年进一步降到20%。作为一个相关的案例，让我们比较一下雪佛龙2012年和乐购2011年12月的税率。

■例1-9　税率：雪佛龙公司和乐购公司数都不是自己经营的，它支出的店铺租金和员工费用要少得多，导致了较低的销售和管理费用比率。

这个例子说明了一个问题：任何比率分析都必须结合商业模式分析，或者至少要仔细审视相关公司的商业模式。如上所述，如果忽略了商业模式，就无法对相关公司的各自业绩做出正确的分析结论。

税率

公司通常不会基于其收入缴纳所得税，而是基于它们的税前利润。税率表现的是纳税额与税前利润之间的比率。

税率高低主要取决于公司业务所在的国家。与其他多数发达国家相比，美国公司通常支付的税率更高。由于英国国会通过了减税议案，英国公司在来年将会支付较低的税率：从2008年的28%降到2012年的24%，还将在2015年进一步降到20%。作为一个相关的案例，让我们比较一下雪佛龙2012年和乐购2011年12月的税率。

■例1-9　税率：雪佛龙公司和乐购公司如表1-13和表1-14所示，雪佛龙公司是在一个高赋税的环境中经营——就税前利润而言，它向美国国税局缴纳高达43.2%的税负，而乐购公司（英国最大的零售商），只需向英国税务海关总署缴纳其税前利润的21.6%。

表1-13　雪佛龙公司：简略利润表　（单位：百万美元）

资料来源：雪佛龙公司（2012）《美国公认会计准则》。

表1-14　乐购公司：简略利润表　（单位：百万英镑）

资料来源：乐购公司（2011/12）《国际财务报告准则》。如表1-13和表1-14所示，雪佛龙公司是在一个高赋税的环境中经营——就税前利润而言，它向美国国税局缴纳高达43.2%的税负，而乐购公司（英国最大的零售商），只需向英国税务海关总署缴纳其税前利润的21.6%。

表1-13　雪佛龙公司：简略利润表　（单位：百万美元）

资料来源：雪佛龙公司（2012）《美国公认会计准则》。

表1-14　乐购公司：简略利润表　（单位：百万英镑）

资料来源：乐购公司（2011/12）《国际财务报告准则》。这些明显的差异强调了税率对公司的盈利能力具有绝对的影响力。在多数国家，如美国和英国，税款的计算都是基于税前利润。不过，也有例外，例如爱沙尼亚的公司就是按照它们支付的红利金额缴纳税款。由于留存利润和再投资的利润只有在它们被支付出去时，才会缴税（期间会产生复利），这种做法会对公司的盈利和现金流状况产生巨大的影响。

这里有一点需要记住：公司税率表面看起来清晰明了，但可能被其他的税收政策弄得面目全非——最能说明问题的就是纳税亏损结转的能力。这种情形常见于新公司（创业亏损）或最近重组过的公司（在前些年累积了亏损）。

鉴于公司税收制度的复杂性，以及相同经济联盟（如欧盟）中两个国家之间公司税收制度也会有巨大的差异，那么，就这些问题所带来的影响，应该直接与公司的管理层或与公司的投资者关系部门进行沟通，以便能够洞悉相关税法的内涵和未来税率的发展趋势。表1-15概述了全球那些具有最大资本市场的国家（地区）的公司税率情况。

表1-15　全球公司税率这些明显的差异强调了税率对公司的盈利能力具有绝对的影响力。在多数国家，如美国和英国，税款的计算都是基于税前利润。不过，也有例外，例如爱沙尼亚的公司就是按照它们支付的红利金额缴纳税款。由于留存利润和再投资的利润只有在它们被支付出去时，才会缴税（期间会产生复利），这种做法会对公司的盈利和现金流状况产生巨大的影响。

这里有一点需要记住：公司税率表面看起来清晰明了，但可能被其他的税收政策弄得面目全非——最能说明问题的就是纳税亏损结转的能力。这种情形常见于新公司（创业亏损）或最近重组过的公司（在前些年累积了亏损）。

鉴于公司税收制度的复杂性，以及相同经济联盟（如欧盟）中两个国家之间公司税收制度也会有巨大的差异，那么，就这些问题所带来的影响，应该直接与公司的管理层或与公司的投资者关系部门进行沟通，以便能够洞悉相关税法的内涵和未来税率的发展趋势。表1-15概述了全球那些具有最大资本市场的国家（地区）的公司税率情况。

表1-15　全球公司税率