3.4　净负债/息税折旧摊销前利润

净负债与息税折旧摊销前利润之比是将公司的净负债，即金融负债扣除库存现金，与利息、所得税和折旧之前的利润进行比较。息税折旧摊销前利润（EBITDA）可在短期内用于支付利息以及少量债务。由于息税折旧摊销前利润近似等于现金流总额，因此这一比率能用于衡量金融负债的偿付能力。息税折旧摊销前利润对负债的偿还程度越高，全额清偿的可能性越大。

通过将折旧费用加回到经营利润（即息税前利润EBIT）的方式，即可计算得出息税折旧摊销前利润。

净负债/息税折旧摊销前利润分布：标普500指数成分股

图3-4展示了标普500指数成分股的净负债/息税折旧摊销前利润比率的分布情况。净负债/息税折旧摊销前利润比率通常是衡量公司财务能力的一项很可靠指标。图3-4中，随着净负债/息税折旧摊销前利润比率的提高，公司数量不断下降，这是因为高杠杆的公司要么破产倒闭，要么被迫对资产负债表去杠杆化。此比率的中值为1.1，平均值为1.4。3.4　净负债/息税折旧摊销前利润

净负债与息税折旧摊销前利润之比是将公司的净负债，即金融负债扣除库存现金，与利息、所得税和折旧之前的利润进行比较。息税折旧摊销前利润（EBITDA）可在短期内用于支付利息以及少量债务。由于息税折旧摊销前利润近似等于现金流总额，因此这一比率能用于衡量金融负债的偿付能力。息税折旧摊销前利润对负债的偿还程度越高，全额清偿的可能性越大。

通过将折旧费用加回到经营利润（即息税前利润EBIT）的方式，即可计算得出息税折旧摊销前利润。

净负债/息税折旧摊销前利润分布：标普500指数成分股

图3-4展示了标普500指数成分股的净负债/息税折旧摊销前利润比率的分布情况。净负债/息税折旧摊销前利润比率通常是衡量公司财务能力的一项很可靠指标。图3-4中，随着净负债/息税折旧摊销前利润比率的提高，公司数量不断下降，这是因为高杠杆的公司要么破产倒闭，要么被迫对资产负债表去杠杆化。此比率的中值为1.1，平均值为1.4。图3-4　标普500指数成分股：净负债/息税折旧摊销前利润比率分布图

■例3-11　净负债/息税折旧摊销前利润：贝泽克电信公司（Bezeq Tele commuicatio Corp.）

贝泽克电信公司（后简称贝泽克）是以色列最大的电信企业，近年因其颇为激进的红利政策而广受关注——它通过新增负债筹资来支付股东红利的部分资金需求。

根据贝泽克的资产负债表和利润数据（见表3-7），其总负债为95.46亿以色列新谢克尔，扣除4.66亿以色列新谢克尔现金和10.81亿以色列新谢克尔投资（主要为交易所买卖基金ETFs），得出净负债为图3-4　标普500指数成分股：净负债/息税折旧摊销前利润比率分布图

■例3-11　净负债/息税折旧摊销前利润：贝泽克电信公司（Bezeq Tele commuicatio Corp.）

贝泽克电信公司（后简称贝泽克）是以色列最大的电信企业，近年因其颇为激进的红利政策而广受关注——它通过新增负债筹资来支付股东红利的部分资金需求。

根据贝泽克的资产负债表和利润数据（见表3-7），其总负债为95.46亿以色列新谢克尔，扣除4.66亿以色列新谢克尔现金和10.81亿以色列新谢克尔投资（主要为交易所买卖基金ETFs），得出净负债为79.99亿以色列新谢克尔。

表3-7　贝泽克：财务报表的某些头寸

资料来源：贝泽克电信公司（2012）《国际财务报告准则》。

通过将经营利润（EBIT）和折旧摊销费用相加的方式，计算得出息税折旧摊销前利润为44.71亿以色列新谢克尔。

因此，贝泽克的净负债/息税折旧摊销前利润比率如下：

一般而言，净负债/息税折旧摊销前利润比率低于1时，被认为经营状况很好。在此情况下，偿债的可能性很高。与此相反，这个比率高于3时，表明信用质量很差。一旦净负债/息税折旧摊销前利润比率高于8，通常不再具备及时偿债能力。

贝泽克的案例中，1.79的比率还不错。但是，还必须格外关注息79.99亿以色列新谢克尔。

表3-7　贝泽克：财务报表的某些头寸

资料来源：贝泽克电信公司（2012）《国际财务报告准则》。

通过将经营利润（EBIT）和折旧摊销费用相加的方式，计算得出息税折旧摊销前利润为44.71亿以色列新谢克尔。

因此，贝泽克的净负债/息税折旧摊销前利润比率如下：

一般而言，净负债/息税折旧摊销前利润比率低于1时，被认为经营状况很好。在此情况下，偿债的可能性很高。与此相反，这个比率高于3时，表明信用质量很差。一旦净负债/息税折旧摊销前利润比率高于8，通常不再具备及时偿债能力。

贝泽克的案例中，1.79的比率还不错。但是，还必须格外关注息税折旧摊销前利润各构成要素的进一步发展和变化情况。税折旧摊销前利润各构成要素的进一步发展和变化情况。3.5　资本支出比率

假设你拥有一家公司，年利润为500万美元。但是，为了达到盈利目标并保持竞争力，必须每两年投入1000万美元用于购买新设备。因此，虽然公司在不断盈利，但这些钱却无法从公司中变现取出。

资本支出比率通过资本支出（CAPEX）与经营性现金流之间的比率来描述这一问题。实践中，现金收益，即净利润加上折旧和其他非付现项目，通常代替经营性现金流来使用。因为后者往往因运营资本的周期性波动而发生明显的变化。

在第1章的案例中就已阐明，从长久来看，若企业投资比率超过100%，则经营不可持续。所以，那些连续多年投入超过经营性现金流的公司，结果都不得不依靠外部筹资，最终必然导致过度负债。这也解释了汽车、航空或重工业等资本密集型产业的业绩长期走弱的原因。

长期投资者通常对那些投资收益率高、资本需求小的公司感兴趣。

■例3-12　资本支出比率：罗宾逊全球物流公司3.5　资本支出比率

假设你拥有一家公司，年利润为500万美元。但是，为了达到盈利目标并保持竞争力，必须每两年投入1000万美元用于购买新设备。因此，虽然公司在不断盈利，但这些钱却无法从公司中变现取出。

资本支出比率通过资本支出（CAPEX）与经营性现金流之间的比率来描述这一问题。实践中，现金收益，即净利润加上折旧和其他非付现项目，通常代替经营性现金流来使用。因为后者往往因运营资本的周期性波动而发生明显的变化。

在第1章的案例中就已阐明，从长久来看，若企业投资比率超过100%，则经营不可持续。所以，那些连续多年投入超过经营性现金流的公司，结果都不得不依靠外部筹资，最终必然导致过度负债。这也解释了汽车、航空或重工业等资本密集型产业的业绩长期走弱的原因。

长期投资者通常对那些投资收益率高、资本需求小的公司感兴趣。

■例3-12　资本支出比率：罗宾逊全球物流公司