强在发展过程中对环境保护、技术创新等方面的重视，帮助企业规避政策和行业风险，不断提升绿色研发和创新能力，创造良好的环境和

社会效益。

多项实证研究表明，ESG投资可为投资者和企业带来正面影响。

目前全球范围内，ESG的投资保持高速增长，投资规模已占全球总资

产管理规模的三分之一。ESG投资的发展离不开监管方、资金方

（Asset Ower）和资本市场的多方共同驱动，以及技术、社会影响

等手段的助力。未来ESG的投资将进一步向ESG整合和目的性影响转

变。

中国ESG投资发展现状及挑战

中国资本市场对于ESG的关注程度日益提升。据全球可持续投资

联盟（GSIA）2020年报告和中国证券投资基金业协会（AMAC）统

计，尽管中国私募股权市场的绿色和ESG投资规模尚无公开数据，但

在AMAC成员的调查中，197家私募基金中有8家表示已发行或正在发

行针对绿色投资的产品；在224 家风险投资公司中，有 19 家报告了采用绿色投资策略的21 种产品，分别针对清洁能源、节能减排和绿

色农业。随着中国碳中和目标的设定，这些数字预计会持续增加。自

2012年以来，截至2021年7月，已经有64家本土领军者签署UN

PRI（联合国责任投资原则组织），包括47家资产管理者、3家资产所

有者和14家服务商。ESG共同基金（Mutual fud）自2015年以来，强在发展过程中对环境保护、技术创新等方面的重视，帮助企业规避政策和行业风险，不断提升绿色研发和创新能力，创造良好的环境和

社会效益。

多项实证研究表明，ESG投资可为投资者和企业带来正面影响。

目前全球范围内，ESG的投资保持高速增长，投资规模已占全球总资

产管理规模的三分之一。ESG投资的发展离不开监管方、资金方

（Asset Ower）和资本市场的多方共同驱动，以及技术、社会影响

等手段的助力。未来ESG的投资将进一步向ESG整合和目的性影响转

变。

中国ESG投资发展现状及挑战

中国资本市场对于ESG的关注程度日益提升。据全球可持续投资

联盟（GSIA）2020年报告和中国证券投资基金业协会（AMAC）统

计，尽管中国私募股权市场的绿色和ESG投资规模尚无公开数据，但

在AMAC成员的调查中，197家私募基金中有8家表示已发行或正在发

行针对绿色投资的产品；在224 家风险投资公司中，有 19 家报告了采用绿色投资策略的21 种产品，分别针对清洁能源、节能减排和绿

色农业。随着中国碳中和目标的设定，这些数字预计会持续增加。自

2012年以来，截至2021年7月，已经有64家本土领军者签署UN

PRI（联合国责任投资原则组织），包括47家资产管理者、3家资产所

有者和14家服务商。ESG共同基金（Mutual fud）自2015年以来，产品大幅增长。2020 年中国发行了 20 多只ESG共同基金，基金的规模也大幅增长至2019年的两倍以上，创下有史以来的最快增长。

当前中国ESG投资面临四大挑战，本质在于中国ESG投资刚刚起

步，在市场认知和内涵定义等方面亟待完善，对发展的标准设定也需

从实际出发。

挑战1：市场对ESG策略的有效性存疑。当前A股市场短期化的

投资风格使得投资人难以关注投资标的在ESG方面的长期价值基础。

此外，由于当前中国市场对ESG投资的内涵尚未达成共识，照搬海外

ESG内涵和指标的测算结果，是否能真实科学地反映中国企业的ESG

能力，还有待研究。

挑战2：数据可得性差、滞后性强、客观性不足。除部分高排污、

高能耗重点企业需要强制公开环境信息外，当前中国上市公司主要采

取自愿披露ESG信息的方式。而在披露指引层面，2016年和2017年

证监会出台相关规定，强化了ESG披露要求，然而披露规范和标准有

待进一步细化。对比国外环境与社会方面的常见量化指标披露情况，

A股企业平均披露率仅为27%，整体低于国际平均水平。ESG的数据

披露出现“多定性描述，少定量指标，多正面报道，少负面问题”的

情况，相关数据滞后严重。

挑战3：资金方参与度低、引导作用弱。当前中国的机构资金方

已逐步意识到ESG的投资理念，但对ESG投资的参与度仍然较低。养

老金、社保等机构在可行性研究和流程落地等方面更为谨慎，相较保产品大幅增长。2020 年中国发行了 20 多只ESG共同基金，基金的规模也大幅增长至2019年的两倍以上，创下有史以来的最快增长。

当前中国ESG投资面临四大挑战，本质在于中国ESG投资刚刚起

步，在市场认知和内涵定义等方面亟待完善，对发展的标准设定也需

从实际出发。

挑战1：市场对ESG策略的有效性存疑。当前A股市场短期化的

投资风格使得投资人难以关注投资标的在ESG方面的长期价值基础。

此外，由于当前中国市场对ESG投资的内涵尚未达成共识，照搬海外

ESG内涵和指标的测算结果，是否能真实科学地反映中国企业的ESG

能力，还有待研究。

挑战2：数据可得性差、滞后性强、客观性不足。除部分高排污、

高能耗重点企业需要强制公开环境信息外，当前中国上市公司主要采

取自愿披露ESG信息的方式。而在披露指引层面，2016年和2017年

证监会出台相关规定，强化了ESG披露要求，然而披露规范和标准有

待进一步细化。对比国外环境与社会方面的常见量化指标披露情况，

A股企业平均披露率仅为27%，整体低于国际平均水平。ESG的数据

披露出现“多定性描述，少定量指标，多正面报道，少负面问题”的

情况，相关数据滞后严重。

挑战3：资金方参与度低、引导作用弱。当前中国的机构资金方

已逐步意识到ESG的投资理念，但对ESG投资的参与度仍然较低。养

老金、社保等机构在可行性研究和流程落地等方面更为谨慎，相较保险机构而言决策过程时间较久。截至2021年7月，中国有3家资金方签署UN PRI，分别是平安保险集团、双湖资本和泰康保险集团。相

较全球超过15%的签署机构为资金方，中国目前仍存在较大差距。而

养老金管理机构方面，截至2021年4月，国内有11家养老金管理人或

者母公司加入UN PRI组织。养老金管理机构仍未在投资指标等方面

全面融入ESG。

挑战4：资产管理机构积极性参差、能力建设薄弱。ESG资管产

品在中国整体仍然处于萌芽阶段，多数机构仅引入了概念性产品，长

期布局建设ESG能力者寥寥。在系统化投资能力上，根据中国证券投

资基金业协会2020年3月发布的中国基金业ESG投资专题调查报告，

在参与调查的324个公募和私募机构中，仅有16%的机构十分关注

ESG/绿色投资、并开展了相关实践；多数机构（71%）对ESG/绿色

投资有所关注，但仍处于有待了解和观望状态；13%的机构尚不了解

ESG/绿色投资。

推动ESG在中国的发展

中国未来ESG生态体系的建设需要监管方、资金方、资产管理机

构和第三方服务商等共同努力。政府监管部门稳步推进上市公司ESG

信息的强制披露，指引市场构建符合中国市场情况的ESG内涵框架及

因子逻辑，将推动ESG投资步入稳定发展的高速轨道。

第一，推动ESG投资在中国的进一步发展，需要考虑到发展阶段、险机构而言决策过程时间较久。截至2021年7月，中国有3家资金方签署UN PRI，分别是平安保险集团、双湖资本和泰康保险集团。相

较全球超过15%的签署机构为资金方，中国目前仍存在较大差距。而

养老金管理机构方面，截至2021年4月，国内有11家养老金管理人或

者母公司加入UN PRI组织。养老金管理机构仍未在投资指标等方面

全面融入ESG。

挑战4：资产管理机构积极性参差、能力建设薄弱。ESG资管产

品在中国整体仍然处于萌芽阶段，多数机构仅引入了概念性产品，长

期布局建设ESG能力者寥寥。在系统化投资能力上，根据中国证券投

资基金业协会2020年3月发布的中国基金业ESG投资专题调查报告，

在参与调查的324个公募和私募机构中，仅有16%的机构十分关注

ESG/绿色投资、并开展了相关实践；多数机构（71%）对ESG/绿色

投资有所关注，但仍处于有待了解和观望状态；13%的机构尚不了解

ESG/绿色投资。

推动ESG在中国的发展

中国未来ESG生态体系的建设需要监管方、资金方、资产管理机

构和第三方服务商等共同努力。政府监管部门稳步推进上市公司ESG

信息的强制披露，指引市场构建符合中国市场情况的ESG内涵框架及

因子逻辑，将推动ESG投资步入稳定发展的高速轨道。

第一，推动ESG投资在中国的进一步发展，需要考虑到发展阶段、文化差异等因素，构建符合中国市场情况的ESG内涵框架及因子逻辑。尤其是在环境方面，应从中国当前资源禀赋出发，对化石能源行

业不能采取欧美国家的排斥策略，而需鼓励化石能源的节约高效利

用，以及从传统制造向绿色制造转型。环境污染治理是中国高质量发

展的必经之路，因而中国在能耗和污染物指标方面要展现出更大的关

注度。

第二，提升ESG数据可用性，需要相关制度保障来驱动ESG底层

数据披露。近年来关于ESG的指导文件密集出台，进一步推动了资本

市场对ESG的关注和践行。监管层持续发力，积极推动上市企业开展

ESG信息披露。为进一步提升资本市场ESG数据披露的数量和质量，

推动资本市场和整体经济的可持续发展，“自上而下”出台强制性数

据披露政策至关重要，未来相关基础制度体系的建立值得期待。鼓励

第三方数据商的发展，也能进一步提高ESG数据的可用性。国内现已

兴起第三方数据提供商，能够将ESG的定性和定量数据转化为投资可

用的分析和模型输入。

此外，考虑到中国ESG发展尚处于起步阶段，对于ESG的标准不

要过于苛刻。通过偏强制披露政策指引和推动资本市场达成ESG内涵

的共识之后，鼓励ESG的详细标准可逐步通过市场化机制实现。对于

能够产生投资回报的ESG价值，必然会受到资本市场的认可和鼓励。

与此同时，考虑到在起步阶段的ESG投资可能造成支出增加等经济负

担，削弱企业积极性，政府也可考虑适度的财政补贴、税收减免等政文化差异等因素，构建符合中国市场情况的ESG内涵框架及因子逻辑。尤其是在环境方面，应从中国当前资源禀赋出发，对化石能源行

业不能采取欧美国家的排斥策略，而需鼓励化石能源的节约高效利

用，以及从传统制造向绿色制造转型。环境污染治理是中国高质量发

展的必经之路，因而中国在能耗和污染物指标方面要展现出更大的关

注度。

第二，提升ESG数据可用性，需要相关制度保障来驱动ESG底层

数据披露。近年来关于ESG的指导文件密集出台，进一步推动了资本

市场对ESG的关注和践行。监管层持续发力，积极推动上市企业开展

ESG信息披露。为进一步提升资本市场ESG数据披露的数量和质量，

推动资本市场和整体经济的可持续发展，“自上而下”出台强制性数

据披露政策至关重要，未来相关基础制度体系的建立值得期待。鼓励

第三方数据商的发展，也能进一步提高ESG数据的可用性。国内现已

兴起第三方数据提供商，能够将ESG的定性和定量数据转化为投资可

用的分析和模型输入。

此外，考虑到中国ESG发展尚处于起步阶段，对于ESG的标准不

要过于苛刻。通过偏强制披露政策指引和推动资本市场达成ESG内涵

的共识之后，鼓励ESG的详细标准可逐步通过市场化机制实现。对于

能够产生投资回报的ESG价值，必然会受到资本市场的认可和鼓励。

与此同时，考虑到在起步阶段的ESG投资可能造成支出增加等经济负

担，削弱企业积极性，政府也可考虑适度的财政补贴、税收减免等政策激励。长期投资理念下，考虑中国特色、行业特色，能为投资带来稳健

的超额收益。虽然当前中国市场对ESG的研究仍处于初期阶段，基于

当前简单维度的ESG数据和指数类产品，中国学术界和业界的研究多

认为在两年期及以上的投资期限，ESG类产品更容易取得稳健超额收

益。在股票类产品的研究中，国际标准与国内标准也有诸多实证表明

将ESG纳入投资策略能带来稳健超额收益。以保险为代表的资金方已

经意识到ESG的重要性并在ESG投资领域有所行动，未来在专业化运

作和监管鼓励下将引导市场发展。

随着机构投资者占比加大，中国资本市场将进一步深耕注重企业

长期价值的投资理念，ESG策略在实证研究和业界实践中，必将在未

来展现出更强有力的投资回报和社会价值。

徐勤是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、BCG数字科技专项以及Digital-BCG Accelerator System团队中国区负责人。陈白平是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、社会影响力专项中国区负责人。刘冰冰是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、金融机构和保险专项核心领导。策激励。长期投资理念下，考虑中国特色、行业特色，能为投资带来稳健

的超额收益。虽然当前中国市场对ESG的研究仍处于初期阶段，基于

当前简单维度的ESG数据和指数类产品，中国学术界和业界的研究多

认为在两年期及以上的投资期限，ESG类产品更容易取得稳健超额收

益。在股票类产品的研究中，国际标准与国内标准也有诸多实证表明

将ESG纳入投资策略能带来稳健超额收益。以保险为代表的资金方已

经意识到ESG的重要性并在ESG投资领域有所行动，未来在专业化运

作和监管鼓励下将引导市场发展。

随着机构投资者占比加大，中国资本市场将进一步深耕注重企业

长期价值的投资理念，ESG策略在实证研究和业界实践中，必将在未

来展现出更强有力的投资回报和社会价值。

徐勤是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、BCG数字科技专项以及Digital-BCG Accelerator System团队中国区负责人。陈白平是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、社会影响力专项中国区负责人。刘冰冰是波士顿咨询公司董事总经理、全球合伙人、金融机构和保险专项核心领导。