第34讲

危机启示录

世界爆发金融危机后，各国政府都在救市，中国政府救市

了吗？面对2008年金融危机，我国推出4万亿元救市计划，拉

动中国经济增长。

中国4万亿元的救市计划

2008年年底，美国动用7 000亿美元救市，我国立刻推出

4万亿元人民币救市计划。中央政府让财政部拿出4万亿元，再

让中央银行配套8万亿元，实际上央行配套了9.5万亿元，总共

就是13.5万亿元。一下子投入这么多的基础货币，这意味着什

么呢？我们在前文中讲过基础货币这个概念，它是央行放出的

货币，它是能够创造出信用货币的货币。

紧接着我国政府推出十大工程，民间起名叫“铁公基

（机）”：修铁路、修公路、修高铁，修基础设施，修机场等。第34讲

危机启示录

世界爆发金融危机后，各国政府都在救市，中国政府救市

了吗？面对2008年金融危机，我国推出4万亿元救市计划，拉

动中国经济增长。

中国4万亿元的救市计划

2008年年底，美国动用7 000亿美元救市，我国立刻推出

4万亿元人民币救市计划。中央政府让财政部拿出4万亿元，再

让中央银行配套8万亿元，实际上央行配套了9.5万亿元，总共

就是13.5万亿元。一下子投入这么多的基础货币，这意味着什

么呢？我们在前文中讲过基础货币这个概念，它是央行放出的

货币，它是能够创造出信用货币的货币。

紧接着我国政府推出十大工程，民间起名叫“铁公基

（机）”：修铁路、修公路、修高铁，修基础设施，修机场等。其目的是通过政府投资把中国经济拉起来。

当时世界经济一片萧条，中国经济却一枝独秀，2009年

经济增长率是8.7%，2010年增长率是9.3%，这么高的增速让

各国都感到震惊。各国遭遇金融危机，中国经济不冷反热，国

际上都说中国经济了不得，可以逆世界经济的潮流而动。

没想到的是，从2011年开始，中央和地方投入救市资金

的乘数效应开始显现出来。通货膨胀开始加速上扬，越来越控

制不住，全年消费价格指数达到5.2%，有的月份甚至超过了

6.5%。粮价涨，菜价涨，肉价涨，生活用品的价格都在涨。

很多大企业弄到钱后，搞不到土地，就去炒农（副）产品的期

货，把绿豆、大蒜、生姜、白糖、苹果统统都炒一遍，这导致

价格猛涨。网上出现了“豆你玩”“蒜你狠”“姜你军”“糖高

宗”“苹什么”等热词。人们都在抱怨，什么都涨了，只有工

资不涨。

我国政府一看势头不对，于是就从2011年下半年开始

“踩刹车”，把市场上过多的货币强制收回到中央银行，政府本

想把过热的通胀压下去。但中央政府一拉闸不要紧，我国经济

立刻就冷了下来。

2012年年底，经济增速回落到7.8%，这是14年来的最低

水平。中国经济进入寒冬，各行各业日子都难过。钢铁过剩，

水泥过剩，电力过剩，所有基础的东西产能都过剩。失业率增其目的是通过政府投资把中国经济拉起来。

当时世界经济一片萧条，中国经济却一枝独秀，2009年

经济增长率是8.7%，2010年增长率是9.3%，这么高的增速让

各国都感到震惊。各国遭遇金融危机，中国经济不冷反热，国

际上都说中国经济了不得，可以逆世界经济的潮流而动。

没想到的是，从2011年开始，中央和地方投入救市资金

的乘数效应开始显现出来。通货膨胀开始加速上扬，越来越控

制不住，全年消费价格指数达到5.2%，有的月份甚至超过了

6.5%。粮价涨，菜价涨，肉价涨，生活用品的价格都在涨。

很多大企业弄到钱后，搞不到土地，就去炒农（副）产品的期

货，把绿豆、大蒜、生姜、白糖、苹果统统都炒一遍，这导致

价格猛涨。网上出现了“豆你玩”“蒜你狠”“姜你军”“糖高

宗”“苹什么”等热词。人们都在抱怨，什么都涨了，只有工

资不涨。

我国政府一看势头不对，于是就从2011年下半年开始

“踩刹车”，把市场上过多的货币强制收回到中央银行，政府本

想把过热的通胀压下去。但中央政府一拉闸不要紧，我国经济

立刻就冷了下来。

2012年年底，经济增速回落到7.8%，这是14年来的最低

水平。中国经济进入寒冬，各行各业日子都难过。钢铁过剩，

水泥过剩，电力过剩，所有基础的东西产能都过剩。失业率增加，民营企业难以生存，大批倒闭。

金融危机在2008年爆发，四年后的2012年冲进了中国。

我到全国各地去讲课，看到珠三角、长三角很多企业都在痛苦

中挣扎，艰难求生。由于美国经济不好，欧洲经济也不好，它

们没钱买我们的东西。国外没了进口，中国就没了出口。那我

国出口企业怎么办？没了订单就没了就业，没了就业就没了税

收，没了税收就减少了政府的财政收入。

前文提到，拉动一国经济增长有三驾马车：一是消费，二

是投资，三是出口。金融危机爆发后，导致我国“出口”这驾

马车倒下了。

2008年年底我去浙江，看到义乌小商品城冷冷清清，不

再像过去那样人潮涌动、车水马龙。甚至连圣诞节的国外订单

也没有几单。可见，当西方国家经济萧条时，我国产品也会卖不出去。我国政府只能启动“投资”这驾马车。

各国救市政策的比较分析

美国、欧洲和中国在救市上同样使用了财政和货币手段，

但为什么美国经济四年后能走出谷底，欧洲经济也复苏了，中国经济却是先涨后跌、大起大落呢？加，民营企业难以生存，大批倒闭。

金融危机在2008年爆发，四年后的2012年冲进了中国。

我到全国各地去讲课，看到珠三角、长三角很多企业都在痛苦

中挣扎，艰难求生。由于美国经济不好，欧洲经济也不好，它

们没钱买我们的东西。国外没了进口，中国就没了出口。那我

国出口企业怎么办？没了订单就没了就业，没了就业就没了税

收，没了税收就减少了政府的财政收入。

前文提到，拉动一国经济增长有三驾马车：一是消费，二

是投资，三是出口。金融危机爆发后，导致我国“出口”这驾

马车倒下了。

2008年年底我去浙江，看到义乌小商品城冷冷清清，不

再像过去那样人潮涌动、车水马龙。甚至连圣诞节的国外订单

也没有几单。可见，当西方国家经济萧条时，我国产品也会卖不出去。我国政府只能启动“投资”这驾马车。

各国救市政策的比较分析

美国、欧洲和中国在救市上同样使用了财政和货币手段，

但为什么美国经济四年后能走出谷底，欧洲经济也复苏了，中国经济却是先涨后跌、大起大落呢？美国使用的是量化宽松的货币政策，让企业能贷到款，让

商业银行能低价从央行拆借到资金，这样降低市场利率，刺激

经济回升。美国还采取积极的财政政策，把美国政府从财政悬

崖上拉了回来，这样货币和财政政策双管齐下，为美国经济托

了底。

美国货币供给的约束机制是横向的，美国政府的预算和决

算支出都要受立法机构严格制约，美国政府要发债和确定赤字

水平都需要国会批准，政府不可擅自做出决定。美联储作为中

央银行，不受美国政府限制。它是通过买进国债的方式向市场

注入资金的。

欧洲同样如此，欧元区国家想增发货币，要由欧洲央行

（ECB）统一决策，成员国的央行不能擅自决定。拿出多少钱

救市，这是成员国共同商议的结果，欧元区也有严格的制衡机

制。

中国货币供给的约束机制是纵向的，没有横向制衡。比如，

中央政府一道命令，就可以让财政部拿出4万亿元救市，再让

中央银行配套8万亿元跟进，两者像左右手一样自如，中间没

有任何防火墙，因为无论是财政部还是中央银行，它们都是国

务院下属职能部门，必须令行禁止。

我国用行政来命令市场机制，以政府投资代替民间投资，

一时各行各业都在“提速”，各省各市都在“跨越”。过度放美国使用的是量化宽松的货币政策，让企业能贷到款，让

商业银行能低价从央行拆借到资金，这样降低市场利率，刺激

经济回升。美国还采取积极的财政政策，把美国政府从财政悬

崖上拉了回来，这样货币和财政政策双管齐下，为美国经济托

了底。

美国货币供给的约束机制是横向的，美国政府的预算和决

算支出都要受立法机构严格制约，美国政府要发债和确定赤字

水平都需要国会批准，政府不可擅自做出决定。美联储作为中

央银行，不受美国政府限制。它是通过买进国债的方式向市场

注入资金的。

欧洲同样如此，欧元区国家想增发货币，要由欧洲央行

（ECB）统一决策，成员国的央行不能擅自决定。拿出多少钱

救市，这是成员国共同商议的结果，欧元区也有严格的制衡机

制。

中国货币供给的约束机制是纵向的，没有横向制衡。比如，

中央政府一道命令，就可以让财政部拿出4万亿元救市，再让

中央银行配套8万亿元跟进，两者像左右手一样自如，中间没

有任何防火墙，因为无论是财政部还是中央银行，它们都是国

务院下属职能部门，必须令行禁止。

我国用行政来命令市场机制，以政府投资代替民间投资，

一时各行各业都在“提速”，各省各市都在“跨越”。过度放松货币，监管又不到位，造成市场流动性严重过剩，通胀压力

巨大，货币购买力不断缩水。我国政府良好的初衷，最后演成

一场“混战”，经济只能高开低走。

严冬来时，要做好越冬准备。可一些地方政府还大量注资，

刺激低效经济，保护落后产业。我们说，在经济寒冬中，如果

不淘汰一批劣质企业和过剩行业，又怎能让中国经济完成从追

求数量到追求质量的转变？

我国目前正在落实“三去一补”计划：“三去”，即去产能、

去库存，去杠杆；“一补”，即补基础设施的短板。去产能，指

的是去过剩行业钢铁和煤炭的产能；去库存，指的是去三四线

城市房地产库存；去杠杆，指的是去国企和央企的杠杆，负债

率太高。

2019年我国宏观调控政策出台，财政政策是减税降费2万亿，货币政策是降低准备金率，那我国政府需要考虑什么呢？

就是在度过这次经济寒冬时，别留下太多的后遗症。

货币增发与通货膨胀

为应对金融危机，各国政府争先恐后发钞救市，这就留下了通胀的隐患。通货膨胀就是拿今天的钱已买不到昨天的东西。松货币，监管又不到位，造成市场流动性严重过剩，通胀压力

巨大，货币购买力不断缩水。我国政府良好的初衷，最后演成

一场“混战”，经济只能高开低走。

严冬来时，要做好越冬准备。可一些地方政府还大量注资，

刺激低效经济，保护落后产业。我们说，在经济寒冬中，如果

不淘汰一批劣质企业和过剩行业，又怎能让中国经济完成从追

求数量到追求质量的转变？

我国目前正在落实“三去一补”计划：“三去”，即去产能、

去库存，去杠杆；“一补”，即补基础设施的短板。去产能，指

的是去过剩行业钢铁和煤炭的产能；去库存，指的是去三四线

城市房地产库存；去杠杆，指的是去国企和央企的杠杆，负债

率太高。

2019年我国宏观调控政策出台，财政政策是减税降费2万亿，货币政策是降低准备金率，那我国政府需要考虑什么呢？

就是在度过这次经济寒冬时，别留下太多的后遗症。

货币增发与通货膨胀

为应对金融危机，各国政府争先恐后发钞救市，这就留下了通胀的隐患。通货膨胀就是拿今天的钱已买不到昨天的东西。