对于每个业务单元的收入，其销售成本率越低，其毛利率就越高。总的来说，毛利率较高的公司受输入物价上涨的影响较小，与下述实体谈判的能力也较强：下游客户（收取更高的价格）、上游供应商（支付更低的批发价格）以及公司雇员（支付更低的工资）。

毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润，而销售成本率表现的则是与每次交易相关的成本。例如当沃尔玛销售10美元/件的衣物（厂家进货价8美元）时，它的毛利率达到了20%，它的销售成本率是80%，而加成率则是25%（1/0.8-1）。

在这层意义上，这两个比率就像一个硬币的两面，阐述同一事件，但角度不同。这里有一个要点：理解每家公司驱动销售成本的输入物价因子。例如，钢和铝的生产商受到各自原料的开发和利用以及能源价格的变动的高度影响。除了这些比率的静态分析外，通常还有一些有意义的比较，即比较过去若干年的毛利率或销售成本率的动态趋势，以及相关输入材料的价格变化趋势。

表1-6展示了毛利率和销售成本率的计算。

■例1-3　毛利率：美国铝业公司对于每个业务单元的收入，其销售成本率越低，其毛利率就越高。总的来说，毛利率较高的公司受输入物价上涨的影响较小，与下述实体谈判的能力也较强：下游客户（收取更高的价格）、上游供应商（支付更低的批发价格）以及公司雇员（支付更低的工资）。

毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润，而销售成本率表现的则是与每次交易相关的成本。例如当沃尔玛销售10美元/件的衣物（厂家进货价8美元）时，它的毛利率达到了20%，它的销售成本率是80%，而加成率则是25%（1/0.8-1）。

在这层意义上，这两个比率就像一个硬币的两面，阐述同一事件，但角度不同。这里有一个要点：理解每家公司驱动销售成本的输入物价因子。例如，钢和铝的生产商受到各自原料的开发和利用以及能源价格的变动的高度影响。除了这些比率的静态分析外，通常还有一些有意义的比较，即比较过去若干年的毛利率或销售成本率的动态趋势，以及相关输入材料的价格变化趋势。

表1-6展示了毛利率和销售成本率的计算。

■例1-3　毛利率：美国铝业公司表1-6所含的是美国铝业公司（Alcoa Ic.，后简称美国铝业）利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商，它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利润，所以，为了计算毛利率，我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品的成本，得到各年份的毛利润：2012年为32.32亿美元，2011年为44.71亿美元。

表1-6　美国铝业：简略利润表　（单位：百万美元）

资料来源：美国铝业10-K（2012）《美国公认会计准则》。

基于这些数值，2012年和2011年的毛利率计算如下：表1-6所含的是美国铝业公司（Alcoa Ic.，后简称美国铝业）利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商，它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利润，所以，为了计算毛利率，我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品的成本，得到各年份的毛利润：2012年为32.32亿美元，2011年为44.71亿美元。

表1-6　美国铝业：简略利润表　（单位：百万美元）

资料来源：美国铝业10-K（2012）《美国公认会计准则》。

基于这些数值，2012年和2011年的毛利率计算如下：注㊀：本书计算过程中的数字单位与其在前文或表格中的单位一致，计算过程中不再标注单位。此处32.32表示32.32亿美元。

与2011年相比，公司2012年的毛利率大幅下滑，下滑幅度达到4.3个百分点。在我们计算销售成本率时，也会看到这种令人担忧的变化：

毛利率下降（或同样地，销售成本率的上升）可归结于①输入物价的上升；②售价的下降；③前述两者的组合。在深究美国铝业公司的财报之前就能很明显地看出：在相关销售成本基本保持不变的情况下，销售额的下降幅度超过了5%。

幸运的是，作为年报的一部分，美国铝业公司提供了大量的额外数据，方便投资者更好地理解企业的经营状况。例如，氧化铝和铝的装运量增加了1.6%，达到14 492吨，但销售额下降了5%。该公司好像在售价上出了问题。

经过深入挖掘，发现公司铝产品的平均售价从每吨2636美元降注㊀：本书计算过程中的数字单位与其在前文或表格中的单位一致，计算过程中不再标注单位。此处32.32表示32.32亿美元。

与2011年相比，公司2012年的毛利率大幅下滑，下滑幅度达到4.3个百分点。在我们计算销售成本率时，也会看到这种令人担忧的变化：

毛利率下降（或同样地，销售成本率的上升）可归结于①输入物价的上升；②售价的下降；③前述两者的组合。在深究美国铝业公司的财报之前就能很明显地看出：在相关销售成本基本保持不变的情况下，销售额的下降幅度超过了5%。

幸运的是，作为年报的一部分，美国铝业公司提供了大量的额外数据，方便投资者更好地理解企业的经营状况。例如，氧化铝和铝的装运量增加了1.6%，达到14 492吨，但销售额下降了5%。该公司好像在售价上出了问题。

经过深入挖掘，发现公司铝产品的平均售价从每吨2636美元降到2327美元，降幅为11.7%。所以，该公司2012年产品销量（以吨计）比2011年还多，其销售成本基本保持不变，但它的平均售价跌幅较大——这是毛利率大幅下降的原因。

除了与前几年的业绩进行比较外，还有一点很重要：当我们看到这个孤立的数值时，如何知道13.6%的毛利率是好还是差。为此，让我们首先看看利洁时集团（卫生保健及家用产品的著名厂商），然后再看看标普500指数成分股的毛利率总体分布情况。

■例1-4　毛利率：利洁时集团

总部设在英国的利洁时集团（Reckitt Beckiser Group PLC），是按照《国际财务报告准则》向市场公布它的利润，它采用英式的利润表，使用“净收入”（et reveue）而不用“销售额”（sales），以术语“销售成本”代替“已售产品成本”（见表1-7）。此外，该公司直接给出了它的毛利润，这样就更易于计算毛利率：

表1-7　利洁时集团：简略利润表　（单位：百万英镑）到2327美元，降幅为11.7%。所以，该公司2012年产品销量（以吨计）比2011年还多，其销售成本基本保持不变，但它的平均售价跌幅较大——这是毛利率大幅下降的原因。

除了与前几年的业绩进行比较外，还有一点很重要：当我们看到这个孤立的数值时，如何知道13.6%的毛利率是好还是差。为此，让我们首先看看利洁时集团（卫生保健及家用产品的著名厂商），然后再看看标普500指数成分股的毛利率总体分布情况。

■例1-4　毛利率：利洁时集团

总部设在英国的利洁时集团（Reckitt Beckiser Group PLC），是按照《国际财务报告准则》向市场公布它的利润，它采用英式的利润表，使用“净收入”（et reveue）而不用“销售额”（sales），以术语“销售成本”代替“已售产品成本”（见表1-7）。此外，该公司直接给出了它的毛利润，这样就更易于计算毛利率：

表1-7　利洁时集团：简略利润表　（单位：百万英镑）资料来源：利洁时集团（2012）《国际财务报告准则》。

相应地，销售成本率就是42.1%，因为这两个数值相加永远都等于1（或100%）。当与美国铝业公司相比较时，利洁时集团这个例子向我们展示了一个“纯粹的”大宗商品生产商，与一家享有著名品牌的公司的区别：后者具有明显的议价能力。

美国铝业公司每销售1美元，只能赚15美分，与此同时，利洁时集团每销售1英镑便可获得58便士。换言之，利洁时集团的产品销价是其（直接）生产成本的两倍多。

由于毛利率很大程度上取决于所在行业，甚至在第一眼看起来似乎较低的毛利率，实际上也可能蕴含着相当好的价值，例如沃尔玛和乐购就是这种代表。所以，毛利率通常只适合于在行业内进行比较。

图1-1表现的是标普500指数成分股公司的毛利率分布。毛利率的中值是41.5%，毛利率为70%及以上的公司仅有10%。资料来源：利洁时集团（2012）《国际财务报告准则》。

相应地，销售成本率就是42.1%，因为这两个数值相加永远都等于1（或100%）。当与美国铝业公司相比较时，利洁时集团这个例子向我们展示了一个“纯粹的”大宗商品生产商，与一家享有著名品牌的公司的区别：后者具有明显的议价能力。

美国铝业公司每销售1美元，只能赚15美分，与此同时，利洁时集团每销售1英镑便可获得58便士。换言之，利洁时集团的产品销价是其（直接）生产成本的两倍多。

由于毛利率很大程度上取决于所在行业，甚至在第一眼看起来似乎较低的毛利率，实际上也可能蕴含着相当好的价值，例如沃尔玛和乐购就是这种代表。所以，毛利率通常只适合于在行业内进行比较。

图1-1表现的是标普500指数成分股公司的毛利率分布。毛利率的中值是41.5%，毛利率为70%及以上的公司仅有10%。