因为云南和河北使用同一套高考卷，准备进军中学教育的张韶维马上带着20余人到衡水中学考察。没想到，合作谈得非常顺利。

2014年3月24日，河北衡水中学时任校长张文茂为云南衡水实验中学（下称“云南衡实中”）揭牌。这是张韶维在云南成立的第一所带“衡水”字样的中学，首批招收新初一、新高一各6个班600余人。据报道，云南长水教育集团首期投资了3000万元。

这所学校，是衡水中学在衡水市以外的第三所分校，更是长水教育运营“衡水”这块金字招牌的开始。自此，缔造“衡水神话”的老校长张文茂多次率河北衡中名师团来云南调研、指导，并为云南衡实中举办的活动站台，甚至在2016年担任该校青年教师集体婚礼的证婚人。

“我们有责任、有义务使衡中的分校办得更好，办成云南甚至全国的名校。”在张文茂的支持下，长水教育和衡水中学达成密切的合作关系。简单来说，长水集团负责办学事宜，河北衡水中学输出教学理念、派遣人才、共享教案等资料，试图拉齐云南与衡水的教育质量。如今的第一高中教育集团股东，长水教育集团高级副总裁、副总校长桑海勇，副总裁、衡实中集团校长丁业胜等，都曾是衡水中学名师。

靠着这种复制形式，张韶维的“衡水牌”在云南打出了不错的成绩。2017年，云南衡水实中在生源质量有限的情况下，将14人送到600分以上，全校282人参加考试，一本上线71人。

其招股书透露，2020年高考，第一高中教育旗下63.9%的学生考入大学，29.2%的学生考入一流大学，同年西部地区的平均比例分别因为云南和河北使用同一套高考卷，准备进军中学教育的张韶维马上带着20余人到衡水中学考察。没想到，合作谈得非常顺利。

2014年3月24日，河北衡水中学时任校长张文茂为云南衡水实验中学（下称“云南衡实中”）揭牌。这是张韶维在云南成立的第一所带“衡水”字样的中学，首批招收新初一、新高一各6个班600余人。据报道，云南长水教育集团首期投资了3000万元。

这所学校，是衡水中学在衡水市以外的第三所分校，更是长水教育运营“衡水”这块金字招牌的开始。自此，缔造“衡水神话”的老校长张文茂多次率河北衡中名师团来云南调研、指导，并为云南衡实中举办的活动站台，甚至在2016年担任该校青年教师集体婚礼的证婚人。

“我们有责任、有义务使衡中的分校办得更好，办成云南甚至全国的名校。”在张文茂的支持下，长水教育和衡水中学达成密切的合作关系。简单来说，长水集团负责办学事宜，河北衡水中学输出教学理念、派遣人才、共享教案等资料，试图拉齐云南与衡水的教育质量。如今的第一高中教育集团股东，长水教育集团高级副总裁、副总校长桑海勇，副总裁、衡实中集团校长丁业胜等，都曾是衡水中学名师。

靠着这种复制形式，张韶维的“衡水牌”在云南打出了不错的成绩。2017年，云南衡水实中在生源质量有限的情况下，将14人送到600分以上，全校282人参加考试，一本上线71人。

其招股书透露，2020年高考，第一高中教育旗下63.9%的学生考入大学，29.2%的学生考入一流大学，同年西部地区的平均比例分别只有40.5%和13.1%。

轻资产、高收益的“贴牌”模式

衡水的招牌、傲人的成绩、产业化运营能力，让第一高中教育成了各地政府眼中的“香饽饽”，各地的衡水分校也快速建立起来。

而此时，手握衡水IP的张韶维开始与地方政府、房地产开发商合作办学，走轻资产运营模式，降低新学校开办成本，摊薄风险，增加效益。

据该公司官方资料披露，目前，第一高中教育运营的19所学校中，有14所是与所在地的地方政府合办。地方政府主要解决土地和设施问题，同时给予补贴和税收优惠；而输出教职工、管理及教育资源的，成了已经从衡水中学“出师”的第一高中集团。

除此以外，第一高中集团还为房地产商配套学校资源，例如为绿地集团杨凌置业打造杨凌衡水实验中学。据悉，这种轻资产办学模式平均可以实现节省65%的学校开办成本。

可以说，第一高中集团成了衡水IP的运营者，各地政府和地产公司成了加盟商。依靠这种裂变模式，第一高中集团办学已覆盖云南、贵州、四川、内蒙古、陕西、山西、重庆等省区市，规模快速膨胀。

今年5月，第一高中集团以7650万元对价收购北京明日未来教育科技51%的股权。张韶维看中的，是该企业将大数据、人工智能等技术应用在教育的能力。科技驱动型教育，将是第一高中集团讲给资本只有40.5%和13.1%。

轻资产、高收益的“贴牌”模式

衡水的招牌、傲人的成绩、产业化运营能力，让第一高中教育成了各地政府眼中的“香饽饽”，各地的衡水分校也快速建立起来。

而此时，手握衡水IP的张韶维开始与地方政府、房地产开发商合作办学，走轻资产运营模式，降低新学校开办成本，摊薄风险，增加效益。

据该公司官方资料披露，目前，第一高中教育运营的19所学校中，有14所是与所在地的地方政府合办。地方政府主要解决土地和设施问题，同时给予补贴和税收优惠；而输出教职工、管理及教育资源的，成了已经从衡水中学“出师”的第一高中集团。

除此以外，第一高中集团还为房地产商配套学校资源，例如为绿地集团杨凌置业打造杨凌衡水实验中学。据悉，这种轻资产办学模式平均可以实现节省65%的学校开办成本。

可以说，第一高中集团成了衡水IP的运营者，各地政府和地产公司成了加盟商。依靠这种裂变模式，第一高中集团办学已覆盖云南、贵州、四川、内蒙古、陕西、山西、重庆等省区市，规模快速膨胀。

今年5月，第一高中集团以7650万元对价收购北京明日未来教育科技51%的股权。张韶维看中的，是该企业将大数据、人工智能等技术应用在教育的能力。科技驱动型教育，将是第一高中集团讲给资本市场的又一个故事。

在该公司2020年总计4.458亿元的营收中，客户收入占4.05亿元；政府合作协议收入4127万元，占比9.26%。根据该公司往年财务报表分析，客户收入可以分为5大类：教学服务、寄宿收费、教材销售、培训项目收费和教育管理服务费。通常，教学服务（即学费）和寄宿费占总客户收入的60%~70%。

随着学生数量的增加和固定投资完善，第一高中集团预计，2021年全年总营收将在7.7亿元-8.2亿元之间。

公司收入飞速增长，该公司大股东收起钱来也毫不含糊。

回顾该公司过往的财务数据发现，2017-2020年，其净利润分别为4710万元、-1.69亿元、3169万元、8092万元。稳定的业绩增长态势下，2018年为何巨亏1.69亿元？

根据第一高中集团招股书，这1.69亿元净亏损，主要来源于支付董事、高级管理人员和雇员以及某些外部顾问的报酬，共计1.78亿元。也就是说，这部分费用是高管的股权激励和为上市融资发生的“手续费”。

另据招股书披露，上市之前，该公司宣布派发股息2420万美元，并拟在2021年第一季度，将上述股息以及先前宣告但未支付的1040万元一并支付。

大肆套现的动作和教育产业中概股的低迷，让第一高中集团的股价严重受挫：上市当日就破发，从10美元开盘价跌到8.80美元。截至市场的又一个故事。

在该公司2020年总计4.458亿元的营收中，客户收入占4.05亿元；政府合作协议收入4127万元，占比9.26%。根据该公司往年财务报表分析，客户收入可以分为5大类：教学服务、寄宿收费、教材销售、培训项目收费和教育管理服务费。通常，教学服务（即学费）和寄宿费占总客户收入的60%~70%。

随着学生数量的增加和固定投资完善，第一高中集团预计，2021年全年总营收将在7.7亿元-8.2亿元之间。

公司收入飞速增长，该公司大股东收起钱来也毫不含糊。

回顾该公司过往的财务数据发现，2017-2020年，其净利润分别为4710万元、-1.69亿元、3169万元、8092万元。稳定的业绩增长态势下，2018年为何巨亏1.69亿元？

根据第一高中集团招股书，这1.69亿元净亏损，主要来源于支付董事、高级管理人员和雇员以及某些外部顾问的报酬，共计1.78亿元。也就是说，这部分费用是高管的股权激励和为上市融资发生的“手续费”。

另据招股书披露，上市之前，该公司宣布派发股息2420万美元，并拟在2021年第一季度，将上述股息以及先前宣告但未支付的1040万元一并支付。

大肆套现的动作和教育产业中概股的低迷，让第一高中集团的股价严重受挫：上市当日就破发，从10美元开盘价跌到8.80美元。截至7月16日，该公司股价已跌至6.6美元，市值不足2亿美元。

极速扩张下的隐忧

如今，第一高中集团将自己定位为学历高中+高考补习的“双轮驱动”模式。

高考补习也就是高三复读，是比学历高中更赚钱的业务。以2019年为例，其学历高中生均学费16573元，而补习生均学费23245元。且因为与政府的合作关系，第一高中集团需要承担较多的公费生学位。即便当地政府会支付差价，但还是远低于复读生的收入。另外，第一高中集团持续向西部低线级城市扩张，导致其生均收费标准处于持续下降趋势。

事实上，第一高中集团将重仓西部地区，也是无奈之举，经济发达的东部城市，似乎对衡水模式并不感冒。

2017年，衡水第一中学平湖中学进入浙江时，曾遭到浙江教育厅抨击：“衡水中学眼里只有分数没有孩子，那是落后的，浙江并不需要”。而近日，衡水中学分校进入深圳，“一年学费12万元，60个招生名额一分钟抢光”等话题冲上微博热搜。后经深圳教育局查证，该机构为深圳衡中文化教育培训有限公司筹办，未经过市教育局审批，属于无证办学。

值得注意的是，这家公司与第一教育集团关系暧昧。根据公开资料，该公司由原衡水中学教务主任桑海勇担任校长。桑海勇正是长水教育集团高级副总裁，第一高中教育集团的股东。7月16日，该公司股价已跌至6.6美元，市值不足2亿美元。

极速扩张下的隐忧

如今，第一高中集团将自己定位为学历高中+高考补习的“双轮驱动”模式。

高考补习也就是高三复读，是比学历高中更赚钱的业务。以2019年为例，其学历高中生均学费16573元，而补习生均学费23245元。且因为与政府的合作关系，第一高中集团需要承担较多的公费生学位。即便当地政府会支付差价，但还是远低于复读生的收入。另外，第一高中集团持续向西部低线级城市扩张，导致其生均收费标准处于持续下降趋势。

事实上，第一高中集团将重仓西部地区，也是无奈之举，经济发达的东部城市，似乎对衡水模式并不感冒。

2017年，衡水第一中学平湖中学进入浙江时，曾遭到浙江教育厅抨击：“衡水中学眼里只有分数没有孩子，那是落后的，浙江并不需要”。而近日，衡水中学分校进入深圳，“一年学费12万元，60个招生名额一分钟抢光”等话题冲上微博热搜。后经深圳教育局查证，该机构为深圳衡中文化教育培训有限公司筹办，未经过市教育局审批，属于无证办学。

值得注意的是，这家公司与第一教育集团关系暧昧。根据公开资料，该公司由原衡水中学教务主任桑海勇担任校长。桑海勇正是长水教育集团高级副总裁，第一高中教育集团的股东。第一高中集团曾招股书的风险提示中提示投资者：其不能保证旗下现有的所有学校都能更新其许可证，也不能保证新开设的学校都能及时获得经营许可证。

除此以外，最让投资者担忧的，是第一高中集团到底能用衡水招牌多久的问题。一边是在美上市的民营机构，一边是公办教育单位，在提倡教育公平和素质教育的今天，二者的“蜜月期”还有多久，会不会有有关部门出手干预，成了第一高中集团心中最大的问号。

当前，另一家贴牌“衡水”的教育公司贺阳教育，正摩拳擦掌冲击港股，教育与资本联姻的故事仍在高歌猛进。

编 辑：崔小花479148707@qq.com第一高中集团曾招股书的风险提示中提示投资者：其不能保证旗下现有的所有学校都能更新其许可证，也不能保证新开设的学校都能及时获得经营许可证。

除此以外，最让投资者担忧的，是第一高中集团到底能用衡水招牌多久的问题。一边是在美上市的民营机构，一边是公办教育单位，在提倡教育公平和素质教育的今天，二者的“蜜月期”还有多久，会不会有有关部门出手干预，成了第一高中集团心中最大的问号。

当前，另一家贴牌“衡水”的教育公司贺阳教育，正摩拳擦掌冲击港股，教育与资本联姻的故事仍在高歌猛进。

编 辑：崔小花479148707@qq.com