6.正式协议签订

正式协议要对整个谈判成果进行固定，对整个交易，包括违约责任、争议解决方式等，做出安排。

正式协议的生效要以对方审批为前提。关于这一点要着重关注以下问题。

（1）增资扩股，或者吸收合并，要敦促对方走内部程序，通过股东会决议。甚至要审查对方章程，在这方面有没有特别规定；

（2）如果是有限公司的股权收购，要关注其他股东的同意权和优先购买权；

（3）国有企业还要经过国有资产管理部门或者上级单位的批准。这一点非常重要。

在正式协议里面，强调一下对方的两个后续义务：一是原主要股东或实际控制人要在一定时间内辅助目标公司的运作，包括敦促一些重要人员按协议约定去留；二是不竞争条款。尤其是第二条，很重要，把企业卖给你了，他们重新再做一家公司与你竞争，这是最要防备的。

7.做好履行控制

履行阶段更重要，要如实按照协议约定，不折不扣地推进。现实中，往往前期神经绷得很紧，一旦协议签订，就松弛下来了，很多问题就发生在履行阶段。6.正式协议签订

正式协议要对整个谈判成果进行固定，对整个交易，包括违约责任、争议解决方式等，做出安排。

正式协议的生效要以对方审批为前提。关于这一点要着重关注以下问题。

（1）增资扩股，或者吸收合并，要敦促对方走内部程序，通过股东会决议。甚至要审查对方章程，在这方面有没有特别规定；

（2）如果是有限公司的股权收购，要关注其他股东的同意权和优先购买权；

（3）国有企业还要经过国有资产管理部门或者上级单位的批准。这一点非常重要。

在正式协议里面，强调一下对方的两个后续义务：一是原主要股东或实际控制人要在一定时间内辅助目标公司的运作，包括敦促一些重要人员按协议约定去留；二是不竞争条款。尤其是第二条，很重要，把企业卖给你了，他们重新再做一家公司与你竞争，这是最要防备的。

7.做好履行控制

履行阶段更重要，要如实按照协议约定，不折不扣地推进。现实中，往往前期神经绷得很紧，一旦协议签订，就松弛下来了，很多问题就发生在履行阶段。履行过程中发现问题，要及时报告，商量对策。

合同签了，不一定必须履行。如果发现对方存在重大问题，可以行使不安抗辩权，中止甚至终止履行。

（二）或然负债风险：并购方的头号敌人

并购方最大的风险是或然负债风险。

或然负债，也叫或有负债，是指股权并购后目标公司可能出现的预料之外的负债。这是股权并购最大、最常见的风险。

或然负债，可能产生于被并购方的恶意——故意隐瞒真实情况，也可能出自无意。不管怎样，一旦出现，既麻烦，又损失。

如何防控？

1.重视尽职调查，同时强调尽责披露

尽职调查是在尽责披露的基础上完成的。绝大多数情况，他不披露，你根本无从调查。

如实披露信息，要在协议中确定为被并购方的主要义务。违反尽责披露义务，不论善意还是恶意，都要承担违约责任，如赔偿因此而造成的各种损失。这样的约定，对被并购方本身就是一种威慑，促使他如实披露。要是真的违反了，必须要找得到赔偿责任人。

这里说的被并购方主要指目标公司的主要股东或实际控制人。不要把这个责任放到目标公司身上，到时候，目标公司是你的，目标公履行过程中发现问题，要及时报告，商量对策。

合同签了，不一定必须履行。如果发现对方存在重大问题，可以行使不安抗辩权，中止甚至终止履行。

（二）或然负债风险：并购方的头号敌人

并购方最大的风险是或然负债风险。

或然负债，也叫或有负债，是指股权并购后目标公司可能出现的预料之外的负债。这是股权并购最大、最常见的风险。

或然负债，可能产生于被并购方的恶意——故意隐瞒真实情况，也可能出自无意。不管怎样，一旦出现，既麻烦，又损失。

如何防控？

1.重视尽职调查，同时强调尽责披露

尽职调查是在尽责披露的基础上完成的。绝大多数情况，他不披露，你根本无从调查。

如实披露信息，要在协议中确定为被并购方的主要义务。违反尽责披露义务，不论善意还是恶意，都要承担违约责任，如赔偿因此而造成的各种损失。这样的约定，对被并购方本身就是一种威慑，促使他如实披露。要是真的违反了，必须要找得到赔偿责任人。

这里说的被并购方主要指目标公司的主要股东或实际控制人。不要把这个责任放到目标公司身上，到时候，目标公司是你的，目标公司承担责任，没有实际意义。

2.通过履行控制缓解风险

一般来讲，不论任何交易，后履行的一方风险相对较低。就并购合同来讲，越是把支付价款的时间往后放，越有助于防控或然负债风险。

股权并购中，留下一定比例的价款在并购完成后一年甚至更长时间支付，对风险防控大有帮助。虽然，理论上讲，两年、三年甚至更长时间以后，风险都有可能发生，但是，实践中，并购完成后一年以内是风险高发期。以后，发生的几率越来越低。

3.通过分段操作控制风险

例如，你准备一次性收购全部股份，但是分两个阶段操作，第一个阶段，先收购51%，之后你的人员进驻，掌控经营，一定时间以后，比如两年、三年后，再收购剩下的49%。这样，他的股权还在，他不会跑，即便产生或然负债，由于他的股权还有49%，可以承担赔偿责任。有鉴于此，发生或然负债的几率要低得多。

这样的操作要注意以下几点。

第一，要在一份合同中把后面的并购安排全部约定清楚。一个企业之所以被并购，或多或少有一些问题，别到时候，你来了，企业好了，他便不想再出让剩下的股权了。

第二，要把到时候如何定价约定清楚。不要采用确定价格，最好司承担责任，没有实际意义。

2.通过履行控制缓解风险

一般来讲，不论任何交易，后履行的一方风险相对较低。就并购合同来讲，越是把支付价款的时间往后放，越有助于防控或然负债风险。

股权并购中，留下一定比例的价款在并购完成后一年甚至更长时间支付，对风险防控大有帮助。虽然，理论上讲，两年、三年甚至更长时间以后，风险都有可能发生，但是，实践中，并购完成后一年以内是风险高发期。以后，发生的几率越来越低。

3.通过分段操作控制风险

例如，你准备一次性收购全部股份，但是分两个阶段操作，第一个阶段，先收购51%，之后你的人员进驻，掌控经营，一定时间以后，比如两年、三年后，再收购剩下的49%。这样，他的股权还在，他不会跑，即便产生或然负债，由于他的股权还有49%，可以承担赔偿责任。有鉴于此，发生或然负债的几率要低得多。

这样的操作要注意以下几点。

第一，要在一份合同中把后面的并购安排全部约定清楚。一个企业之所以被并购，或多或少有一些问题，别到时候，你来了，企业好了，他便不想再出让剩下的股权了。

第二，要把到时候如何定价约定清楚。不要采用确定价格，最好约定一个价格机制，公司做得越好，价格越高，反之越低。这样，他对公司发展也会更加积极。

第三，剩下的股权，究竟最终收不收购，主动权最好掌握在并购方手中。当然，得有期限，也可以大大方方承诺，只要不出现特殊情况，肯定收购。同时把排除收购的特殊情况约定清楚。

4.如果可能，要求对方提供担保，由担保人承担连带责任。

5.不要仅仅依赖双方约定

有人说并购协议不是约定了吗？之前的债务他负责，之后的我负责。言下之意，前面那些风险防控措施有点多余。

这个约定管用，但只是在你们之间管用，对债权人不管用。对债权人来讲，债务人是目标公司，没有变，他向目标公司追账，没有错。前面讲过了，过去的目标公司被追账，被并购方着急，现在的目标公司被追账，你心疼。

此外，风险防控分几个层面，不能仅仅靠约定。

约定只能分清责任，在对方有履行能力的情况下管用。如果到时候，虽然责任在他，但是他没有钱，负不起这个责任，怎么办？等到发生责任的时候，他人都找不着了，怎么办？法院拿他也没办法。甚至，他涉嫌诈骗罪，你是受害人，他被判了刑，又怎么样？你的损失拿不回来了。

（三）交割风险：不止是心细约定一个价格机制，公司做得越好，价格越高，反之越低。这样，他对公司发展也会更加积极。

第三，剩下的股权，究竟最终收不收购，主动权最好掌握在并购方手中。当然，得有期限，也可以大大方方承诺，只要不出现特殊情况，肯定收购。同时把排除收购的特殊情况约定清楚。

4.如果可能，要求对方提供担保，由担保人承担连带责任。

5.不要仅仅依赖双方约定

有人说并购协议不是约定了吗？之前的债务他负责，之后的我负责。言下之意，前面那些风险防控措施有点多余。

这个约定管用，但只是在你们之间管用，对债权人不管用。对债权人来讲，债务人是目标公司，没有变，他向目标公司追账，没有错。前面讲过了，过去的目标公司被追账，被并购方着急，现在的目标公司被追账，你心疼。

此外，风险防控分几个层面，不能仅仅靠约定。

约定只能分清责任，在对方有履行能力的情况下管用。如果到时候，虽然责任在他，但是他没有钱，负不起这个责任，怎么办？等到发生责任的时候，他人都找不着了，怎么办？法院拿他也没办法。甚至，他涉嫌诈骗罪，你是受害人，他被判了刑，又怎么样？你的损失拿不回来了。

（三）交割风险：不止是心细交割就好像买卖当中的交货，但是比一般的交货复杂。

1.资产交割

（1）动产。主要是清点、查验、造册、双方签字确认。根据并购安排，有可能变更管理人员，也有可能不变。

（2）不动产。如果登记在目标公司名下，跟动产交割一样。如果登记在目标公司以外的其他主体名下，或者吸收合并导致主体变化，就需要办理变更登记手续。

（3）无形资产。现实中有些企业的商标、专利等没有登记在目标公司名下，需要办理转移登记。某些无形资产，如专有技术，不是移交资料就可以的，还得安排培训，甚至留下技术人员工作一段时间。

（4）应收账款。要核实确认，把债权凭证清理、移交清楚，以后追账要用。

（5）负债。要核实确认，把相关协议、履行凭据清理、移交清楚，以后抗辩要用。

2.人员控制

根据并购安排，并购方的人员入住，切实掌控关键岗位，掌控相关的人、事、物。现实中，实际掌控很重要。有的并购方，长时间没有实际掌控，一旦发生纠纷，打官司会很被动。

3.法律手续交割就好像买卖当中的交货，但是比一般的交货复杂。

1.资产交割

（1）动产。主要是清点、查验、造册、双方签字确认。根据并购安排，有可能变更管理人员，也有可能不变。

（2）不动产。如果登记在目标公司名下，跟动产交割一样。如果登记在目标公司以外的其他主体名下，或者吸收合并导致主体变化，就需要办理变更登记手续。

（3）无形资产。现实中有些企业的商标、专利等没有登记在目标公司名下，需要办理转移登记。某些无形资产，如专有技术，不是移交资料就可以的，还得安排培训，甚至留下技术人员工作一段时间。

（4）应收账款。要核实确认，把债权凭证清理、移交清楚，以后追账要用。

（5）负债。要核实确认，把相关协议、履行凭据清理、移交清楚，以后抗辩要用。

2.人员控制

根据并购安排，并购方的人员入住，切实掌控关键岗位，掌控相关的人、事、物。现实中，实际掌控很重要。有的并购方，长时间没有实际掌控，一旦发生纠纷，打官司会很被动。

3.法律手续