持股收益往往都来自初始股权，他们为公司长远成功做贡献的主要经济激励正在于此。

显然，为初创公司工作还有许多非经济激励，比方说促成团队和朋友的成功，以及为公司使命而奉献。但经济激励总是有着令人震惊的分量，即便人们嘴上不这样说。持股收益往往都来自初始股权，他们为公司长远成功做贡献的主要经济激励正在于此。

显然，为初创公司工作还有许多非经济激励，比方说促成团队和朋友的成功，以及为公司使命而奉献。但经济激励总是有着令人震惊的分量，即便人们嘴上不这样说。投资人售股：重谈条件的机会

随着公司估值的上升，早期投资人可能想要出售全部或部分在公司的股份。比方说，一位早期天使投资人想要出售或分散自己的资产，因为你的公司的股票可能占了他资产的大头。或者，一家风投基金想要卖掉全部或部分股份，以便给有限合伙人返利，尤其是基金正在进行下一轮融资，而且希望确保同一批有限合伙人参与的话。

投资人的售股意愿也为你带来了一个重要的机会，你可以与该投资人重谈先前的条件。你希望修改的关键事项可能包括：

信息权利。随着一名投资人的股份比例的降低，你可以提出他不应该再享有获取公司信息的权利了，如果他现在有的话。在少数我亲眼见过的情况中，公司最大的泄密源不是员工，而是与TechCruch做交易牟利的早期投资人。取消早期投资人获取信息的权利是有意义的。

参与董事会。董事席位应该反映所有权。此外，一些早期投资人对十个人的小公司来说是优秀的顾问，但对进入后期阶段的公司来说并无运营经验或洞见。作为风投人次级售股的一部分，你可以要求其投资人售股：重谈条件的机会

随着公司估值的上升，早期投资人可能想要出售全部或部分在公司的股份。比方说，一位早期天使投资人想要出售或分散自己的资产，因为你的公司的股票可能占了他资产的大头。或者，一家风投基金想要卖掉全部或部分股份，以便给有限合伙人返利，尤其是基金正在进行下一轮融资，而且希望确保同一批有限合伙人参与的话。

投资人的售股意愿也为你带来了一个重要的机会，你可以与该投资人重谈先前的条件。你希望修改的关键事项可能包括：

信息权利。随着一名投资人的股份比例的降低，你可以提出他不应该再享有获取公司信息的权利了，如果他现在有的话。在少数我亲眼见过的情况中，公司最大的泄密源不是员工，而是与TechCruch做交易牟利的早期投资人。取消早期投资人获取信息的权利是有意义的。

参与董事会。董事席位应该反映所有权。此外，一些早期投资人对十个人的小公司来说是优秀的顾问，但对进入后期阶段的公司来说并无运营经验或洞见。作为风投人次级售股的一部分，你可以要求其让出董事席位，或者从优先股董事转为独立董事。这样一来，控制权就回到了公司和创始人手中，你也可以将不再有用之人清理出董事会（有时可能是大清洗）。面向优先买家或要约参与者的大额次级交易是一个清理董事的难得机会，至少可以清理掉一部分。

清理股权结构表。次级要约交易可以是一次清理股权结构表的机会。例如，你可以去联系所有的早期小额天使投资人，让他们在出售或保留全部股份之间二选一。此举会让股权结构表上一下子减少多人，然后你可以将他们的股份卖给一位持股更多的投资人。

总体来说，你应该将投资人次级售股视为一次收权整顿的正面机会，对参与各方都有好处。基金得以出售部分股份，尽早给有限合伙人返利，而公司得以取消不合时宜的董事席位或信息获取权利。让出董事席位，或者从优先股董事转为独立董事。这样一来，控制权就回到了公司和创始人手中，你也可以将不再有用之人清理出董事会（有时可能是大清洗）。面向优先买家或要约参与者的大额次级交易是一个清理董事的难得机会，至少可以清理掉一部分。

清理股权结构表。次级要约交易可以是一次清理股权结构表的机会。例如，你可以去联系所有的早期小额天使投资人，让他们在出售或保留全部股份之间二选一。此举会让股权结构表上一下子减少多人，然后你可以将他们的股份卖给一位持股更多的投资人。

总体来说，你应该将投资人次级售股视为一次收权整顿的正面机会，对参与各方都有好处。基金得以出售部分股份，尽早给有限合伙人返利，而公司得以取消不合时宜的董事席位或信息获取权利。锁死未来的交易

任何次级交易也是阻止同一个人或基金未经公司明确许可就再次售股的机会。对许多原本次级交易制度就不健全的公司来说［有些公司对早期员工没有任何限制，甚至不设优先承购权。Fewick ＆ West（泛伟律师事务所）就因为在标准文书中不限制次级交易而臭名昭著］，这是极其重要的。

不管任何人或机构出售了公司的股票，你都应该要求其签订一份契约，规定今后未经公司允许，不得售股。类似的，你也可以修改公司规章和员工守则，允许员工继续售股，但不能随意引入新股东或行为不端者，以免对公司造成长远损害。对于上述两种思路，你都应该请法务团队来协助起草文书。锁死未来的交易

任何次级交易也是阻止同一个人或基金未经公司明确许可就再次售股的机会。对许多原本次级交易制度就不健全的公司来说［有些公司对早期员工没有任何限制，甚至不设优先承购权。Fewick ＆ West（泛伟律师事务所）就因为在标准文书中不限制次级交易而臭名昭著］，这是极其重要的。

不管任何人或机构出售了公司的股票，你都应该要求其签订一份契约，规定今后未经公司允许，不得售股。类似的，你也可以修改公司规章和员工守则，允许员工继续售股，但不能随意引入新股东或行为不端者，以免对公司造成长远损害。对于上述两种思路，你都应该请法务团队来协助起草文书。409A与限制性股票单位

次级交易中要把握的重要平衡是：既要允许交易，又不能影响到公司普通股执行价的409A估值。409A是公司设定股票期权价格的一种分析工具。如果发生了公司许可的大额高价普通股交易，你就需要上调普通股执行价，从而影响你奖励员工的能力。

总体来说，你应该将投资人次级售股视为一次收权整顿的正面机会，对参与各方都有好处。

——埃拉德·吉尔

你应该与法务团队商讨处理次级交易和409A的合理方式。另外，一旦公司估值突破了10亿美元，且预计在18~36个月内上市，那么你就应该考虑用限制性股票单位（RSU）替代期权了。409A与限制性股票单位

次级交易中要把握的重要平衡是：既要允许交易，又不能影响到公司普通股执行价的409A估值。409A是公司设定股票期权价格的一种分析工具。如果发生了公司许可的大额高价普通股交易，你就需要上调普通股执行价，从而影响你奖励员工的能力。

总体来说，你应该将投资人次级售股视为一次收权整顿的正面机会，对参与各方都有好处。

——埃拉德·吉尔

你应该与法务团队商讨处理次级交易和409A的合理方式。另外，一旦公司估值突破了10亿美元，且预计在18~36个月内上市，那么你就应该考虑用限制性股票单位（RSU）替代期权了。