投资性现金流

经营性现金流提供的流入资金是来自相关的经营业务，而投资性现金流则涵盖了与投资和剥离长期资产相关的流出和流入资金。在现金流量表的这部分，用于不动产、厂房和设备的资本支出通常是单个最大和最重要的支出。投资金额以负号开头（因为资金流出），而剥离出售资产金额则以正号开头（由于资金流入）。

就原则而言，剥离资产这种事应该被认真审视，因为公司可能正在出售能创造现金流的资产，也就是有价值的资产。不过，就像我们要对公司进行全面分析一样，我们也要考虑单个项目的具体情况。从亏损业务中撤资，应被视作正向的行为。

类似地，减少固定资产投资使得公司手里有更多可用资金，但一般而言，要想保持竞争力并增加市场份额，投资是必要的。很少有其他活动像资本支出那样，能在企业未来成功中扮演如此重要的角色。在这方面，除了解读数据外，直觉和本能特别重要。

就某种特定的经济效应而言，我们通常从常识中得到的会比从公式得到的更多。依会计方式的不同，投资性现金流还包括期限超过三个月的金融资产（如固定期限的存款）的进出款项。由于它们不是真正意义上的投资，投资性现金流量表应该针对这些金额进行相应的调整。

■例1-12　投资性现金流：家乐氏公司

就结束于2012年的财年而言，家乐氏公司公布了如表1-22所示的投资性现金流

经营性现金流提供的流入资金是来自相关的经营业务，而投资性现金流则涵盖了与投资和剥离长期资产相关的流出和流入资金。在现金流量表的这部分，用于不动产、厂房和设备的资本支出通常是单个最大和最重要的支出。投资金额以负号开头（因为资金流出），而剥离出售资产金额则以正号开头（由于资金流入）。

就原则而言，剥离资产这种事应该被认真审视，因为公司可能正在出售能创造现金流的资产，也就是有价值的资产。不过，就像我们要对公司进行全面分析一样，我们也要考虑单个项目的具体情况。从亏损业务中撤资，应被视作正向的行为。

类似地，减少固定资产投资使得公司手里有更多可用资金，但一般而言，要想保持竞争力并增加市场份额，投资是必要的。很少有其他活动像资本支出那样，能在企业未来成功中扮演如此重要的角色。在这方面，除了解读数据外，直觉和本能特别重要。

就某种特定的经济效应而言，我们通常从常识中得到的会比从公式得到的更多。依会计方式的不同，投资性现金流还包括期限超过三个月的金融资产（如固定期限的存款）的进出款项。由于它们不是真正意义上的投资，投资性现金流量表应该针对这些金额进行相应的调整。

■例1-12　投资性现金流：家乐氏公司

就结束于2012年的财年而言，家乐氏公司公布了如表1-22所示的投资性现金流情况。

表1-22　家乐氏公司：投资性现金流（单位：百万美元）

资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房和设备以及无形资产。对于制造业公司而言，这些支出通常既包括新厂房、机器、车辆的投资，也包括软件和知识产权的投资。这种支出一般被称为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元收购了品客公司（Prigles），一家曾归宝洁公司所有的薯片零食制造商。总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。

■例1-13　投资性现金流：苹果公司

在进入现金流量表的最后一部分之前，让我们快速浏览一下苹果公司（Apple Ic.）2012年投资性现金流的情况。与其他许多公司相比，苹果公司的投资性现金流看起来不同凡响（见表1-23）——它的经营性现金流是508亿美元，且现金和短期证券超过了1200亿美元！

表1-23　苹果公司：投资性现金流　（单位：百万美元）投资性现金流情况。

表1-22　家乐氏公司：投资性现金流（单位：百万美元）

资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房和设备以及无形资产。对于制造业公司而言，这些支出通常既包括新厂房、机器、车辆的投资，也包括软件和知识产权的投资。这种支出一般被称为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元收购了品客公司（Prigles），一家曾归宝洁公司所有的薯片零食制造商。总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。

■例1-13　投资性现金流：苹果公司

在进入现金流量表的最后一部分之前，让我们快速浏览一下苹果公司（Apple Ic.）2012年投资性现金流的情况。与其他许多公司相比，苹果公司的投资性现金流看起来不同凡响（见表1-23）——它的经营性现金流是508亿美元，且现金和短期证券超过了1200亿美元！

表1-23　苹果公司：投资性现金流　（单位：百万美元）资料来源：苹果公司（2012）《美国公认会计准则》。

2012年，苹果公司购买了价值1512亿美元的证券。该公司还收到了130亿美元的到期债券类投资，以及另外一笔997亿美元证券出售的进项。这些数字看起来的确惊人，但它们与现金流量表分析几乎没有什么关联。在这些交易里，它们仅仅是用现金交换债券类的证券，以及相关的反向交易。

不过，从技术上讲，这些交易都被记作投资活动，因为苹果公司把它的现金投到了长期证券上——在年底的时候，这些东西不能以现金和现金等价物的方式公布，最终只能以现金流出的方式体现在现金流量表上。

就分析目的而言，这里相关的头寸是不动产、厂房/设备的购置以及无形资产的购置。这些加总起来，构成了2012年苹果公司的资本支出和真实的投资性现金流的流出。

筹资性现金流

经营性现金流和投资性现金流之间的差额，就是本期的自由现金资料来源：苹果公司（2012）《美国公认会计准则》。

2012年，苹果公司购买了价值1512亿美元的证券。该公司还收到了130亿美元的到期债券类投资，以及另外一笔997亿美元证券出售的进项。这些数字看起来的确惊人，但它们与现金流量表分析几乎没有什么关联。在这些交易里，它们仅仅是用现金交换债券类的证券，以及相关的反向交易。

不过，从技术上讲，这些交易都被记作投资活动，因为苹果公司把它的现金投到了长期证券上——在年底的时候，这些东西不能以现金和现金等价物的方式公布，最终只能以现金流出的方式体现在现金流量表上。

就分析目的而言，这里相关的头寸是不动产、厂房/设备的购置以及无形资产的购置。这些加总起来，构成了2012年苹果公司的资本支出和真实的投资性现金流的流出。

筹资性现金流

经营性现金流和投资性现金流之间的差额，就是本期的自由现金流：

经营性现金流-投资性现金流=自由现金流

自由现金流表述的是：为了确保和提升公司业务竞争力，实施了必要的维持性投资和资本支出之后的经营性现金流入。自由现金流可用来支付红利、回购自己的股份和偿付贷款。如果某段时期的投资额大于同期的经营性现金流入额，那么，自由现金流就是负数。这个短缺可以通过借款或手头已有现金来弥补。从数学的角度看，在计算自由现金流时，人们必须留意代数符号，因为作为现金流出的投资通常有一个负号前缀。在上述公式里，已经把投资性现金流转化为了一个正数。

■例1-14　自由现金流的计算：家乐氏公司和苹果公司

就上面我们讨论过的家乐氏公司的例子而言，它2012年的自由现金流金额为：

自由现金流=17.58亿-32.45亿=-14.87亿家乐氏

由于家乐氏公司没有依照常规的方式寻求并购，所以，可以把2012年对品客公司的大规模收购视作一个例外之举。因此，将经营性现金流与资本支出进行比较，能更好地衡量家乐氏公司的现金流创造能力：

自由现金流=17.57亿-5.33亿=12.24亿家乐氏

这个数值基本上代表了该公司真实的现金流——考虑到了维持流：

经营性现金流-投资性现金流=自由现金流

自由现金流表述的是：为了确保和提升公司业务竞争力，实施了必要的维持性投资和资本支出之后的经营性现金流入。自由现金流可用来支付红利、回购自己的股份和偿付贷款。如果某段时期的投资额大于同期的经营性现金流入额，那么，自由现金流就是负数。这个短缺可以通过借款或手头已有现金来弥补。从数学的角度看，在计算自由现金流时，人们必须留意代数符号，因为作为现金流出的投资通常有一个负号前缀。在上述公式里，已经把投资性现金流转化为了一个正数。

■例1-14　自由现金流的计算：家乐氏公司和苹果公司

就上面我们讨论过的家乐氏公司的例子而言，它2012年的自由现金流金额为：

自由现金流=17.58亿-32.45亿=-14.87亿家乐氏

由于家乐氏公司没有依照常规的方式寻求并购，所以，可以把2012年对品客公司的大规模收购视作一个例外之举。因此，将经营性现金流与资本支出进行比较，能更好地衡量家乐氏公司的现金流创造能力：

自由现金流=17.57亿-5.33亿=12.24亿家乐氏

这个数值基本上代表了该公司真实的现金流——考虑到了维持公司成长所必需的投资。如同这个例子所示，哪些是要从经营性现金流中减去的资本支出，最终对自由现金流有着巨大的影响。因而，要特别关注资本支出的当期和未来的构成。

同样的道理也适用于苹果公司。按照传统的公式，无法得到有用的数值，因为内部投资科目扭曲了投资性现金流的含义。在这个例子里，明智的做法是仅考虑用于不动产、厂房和设备以及无形资产的资本支出。

自由现金流=508亿-83亿-11亿=414亿苹果

■例1-15　筹资性现金流：家乐氏公司

下面的现金流量表（表1-24）显示，家乐氏公司2012年的自由现金流（负数）用于以下几个方面。

表1-24　家乐氏公司：筹资性现金流（单位：百万美元）

资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

该公司7.79亿美元的现金流入来自短期借款，另一笔7.24亿美元公司成长所必需的投资。如同这个例子所示，哪些是要从经营性现金流中减去的资本支出，最终对自由现金流有着巨大的影响。因而，要特别关注资本支出的当期和未来的构成。

同样的道理也适用于苹果公司。按照传统的公式，无法得到有用的数值，因为内部投资科目扭曲了投资性现金流的含义。在这个例子里，明智的做法是仅考虑用于不动产、厂房和设备以及无形资产的资本支出。

自由现金流=508亿-83亿-11亿=414亿苹果

■例1-15　筹资性现金流：家乐氏公司

下面的现金流量表（表1-24）显示，家乐氏公司2012年的自由现金流（负数）用于以下几个方面。

表1-24　家乐氏公司：筹资性现金流（单位：百万美元）

资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。

该公司7.79亿美元的现金流入来自短期借款，另一笔7.24亿美元