2.7　经营性现金流收益率

经营性现金流收益率（OCM）反映了每一美元的收入中实现了多少美分的经营性现金流。相比其他比率，这是一个最理想的指标。它的原则很简单：越多越好。经营性现金流收益率与净资产收益率很相近，但后者没有考虑非现金损益科目和运营资本需求。因此，经营性现金流收益率更加精确。但是，影响这一收益率的因素越多，它就越容易波动，也就越难于解读。

■例2-13　经营性现金流收益率：亚萨合莱集团

表2-10是瑞典亚萨合莱集团（Assa Abloy）的现金流量表的摘要，亚萨合莱集团是一家锁具及安防系统制造商。

表2-10　亚萨合莱集团：经营性现金流量2.7　经营性现金流收益率

经营性现金流收益率（OCM）反映了每一美元的收入中实现了多少美分的经营性现金流。相比其他比率，这是一个最理想的指标。它的原则很简单：越多越好。经营性现金流收益率与净资产收益率很相近，但后者没有考虑非现金损益科目和运营资本需求。因此，经营性现金流收益率更加精确。但是，影响这一收益率的因素越多，它就越容易波动，也就越难于解读。

■例2-13　经营性现金流收益率：亚萨合莱集团

表2-10是瑞典亚萨合莱集团（Assa Abloy）的现金流量表的摘要，亚萨合莱集团是一家锁具及安防系统制造商。

表2-10　亚萨合莱集团：经营性现金流量资料来源：亚萨合莱集团（2009）《国际财务报告准则》。

亚萨合莱集团在2008年和2009年的销售收入分别为348.29亿瑞典克朗和349.63亿瑞典克朗。根据这些数据，经营性现金流收益率的计算过程如下：

2008~2009年，亚萨合莱集团的经营性现金流收益率大幅提高。这意味着亚萨合莱集团2009年每1瑞典克朗收入所实现的经营性现金[1]流，比2008年要多4.4瑞典欧尔。

比率分析能更好地解读结果。

在这个例子里，运营资本发生了明显的变化，而经营业绩只是略微提升。现金流入增加是因为运营资本中已占用资金的减少，这可能是由于存货销售或应收账款回收的周期缩短。如果公司想持续增长，来年必须增加运营资本，那么，将对经营性现金流和经营性现金流收益率产生负面影响。

在一些公司，运营资本的变动会显著影响经营性现金流。由于这个收益率会因运营资本的大幅变动而受到扭曲，我们可以使用运营资资料来源：亚萨合莱集团（2009）《国际财务报告准则》。

亚萨合莱集团在2008年和2009年的销售收入分别为348.29亿瑞典克朗和349.63亿瑞典克朗。根据这些数据，经营性现金流收益率的计算过程如下：

2008~2009年，亚萨合莱集团的经营性现金流收益率大幅提高。这意味着亚萨合莱集团2009年每1瑞典克朗收入所实现的经营性现金[1]流，比2008年要多4.4瑞典欧尔。

比率分析能更好地解读结果。

在这个例子里，运营资本发生了明显的变化，而经营业绩只是略微提升。现金流入增加是因为运营资本中已占用资金的减少，这可能是由于存货销售或应收账款回收的周期缩短。如果公司想持续增长，来年必须增加运营资本，那么，将对经营性现金流和经营性现金流收益率产生负面影响。

在一些公司，运营资本的变动会显著影响经营性现金流。由于这个收益率会因运营资本的大幅变动而受到扭曲，我们可以使用运营资本变动前的经营性现金流，而不用常规的经营性现金流。我们将这一新的指标称为“现金收益”，它等于净利润加上折旧和非付现一次性项目。

[1] 100欧尔=1克朗。本变动前的经营性现金流，而不用常规的经营性现金流。我们将这一新的指标称为“现金收益”，它等于净利润加上折旧和非付现一次性项目。

[1] 100欧尔=1克朗。第3章　财务稳定性比率

唯有变化才是永恒、永续和不朽的。

——亚瑟·叔本华

一项长期投资需要满足两个基本标准：第一，它应该产生合理的已投资金收益率（相关指标已在第2章介绍）；第二，一家企业必须有稳固的资金结构和充足的现金流量，才能获得长期的成功。

本章介绍的相关比率是用来确认和衡量公司财务稳定性的。虽然在前面首先介绍的是盈利能力比率，但财务稳定性的重要性再怎样高估都不过分。尤其是在今天的商业世界里，墨菲定律无比适用：任何可能出错之事，必会有人错之！第3章　财务稳定性比率

唯有变化才是永恒、永续和不朽的。

——亚瑟·叔本华

一项长期投资需要满足两个基本标准：第一，它应该产生合理的已投资金收益率（相关指标已在第2章介绍）；第二，一家企业必须有稳固的资金结构和充足的现金流量，才能获得长期的成功。

本章介绍的相关比率是用来确认和衡量公司财务稳定性的。虽然在前面首先介绍的是盈利能力比率，但财务稳定性的重要性再怎样高估都不过分。尤其是在今天的商业世界里，墨菲定律无比适用：任何可能出错之事，必会有人错之！3.1　权益比率

权益比率反映了总资产中有多大比例是通过股东权益资金购买的。

权益比率高的公司，通常被认为采用了保守的融资策略，因为权益比率越高，公司所用杠杆就越低。与股东权益相反，负债具有税收抵扣的好处，因为利息支出的税收抵扣，可以降低公司的税负。

此外，负债的筹资成本低于股东权益，因为一旦公司破产，债权人的要求权优先于股东，会首先得到清偿。同时，由于债权人面临的风险较低，因此要求的回报补偿也较低。而且，只有在债权人全部受偿之后，公司才会去考虑股东的利益。由于负债成本低于股东权益，所以，任何企业都可以找到一定比例的借贷资本，以期降低总的资金成本。

另外，为运营资本筹资时，合理的做法是选取最小金额的负债。例如，存货往往是通过供应商信用或循环信用额度提供资金。显然，增加负债水平会提高企业风险，因为利息负担会增长，同时，负债必3.1　权益比率

权益比率反映了总资产中有多大比例是通过股东权益资金购买的。

权益比率高的公司，通常被认为采用了保守的融资策略，因为权益比率越高，公司所用杠杆就越低。与股东权益相反，负债具有税收抵扣的好处，因为利息支出的税收抵扣，可以降低公司的税负。

此外，负债的筹资成本低于股东权益，因为一旦公司破产，债权人的要求权优先于股东，会首先得到清偿。同时，由于债权人面临的风险较低，因此要求的回报补偿也较低。而且，只有在债权人全部受偿之后，公司才会去考虑股东的利益。由于负债成本低于股东权益，所以，任何企业都可以找到一定比例的借贷资本，以期降低总的资金成本。

另外，为运营资本筹资时，合理的做法是选取最小金额的负债。例如，存货往往是通过供应商信用或循环信用额度提供资金。显然，增加负债水平会提高企业风险，因为利息负担会增长，同时，负债必