格出售打印机，此后从不断销售的墨粉中获取利润。

类似地，有些机器生产商和用户签署年度维护协议或服务合同，这样在正常的机器销售额之外，还能从不断增加的机器服务内容里获利。机器是使用周期较长的产品，但由于损耗和维护需求，它们也有短周期的组成部分。电梯厂商就是这个类别中最赚钱的角色之一。对于所售和安装的每台电梯，都必须签订一份服务合同，以便进行电梯的维护和安全条例的落实。

作为一个定论，可以说，短周期产品的厂商是有吸引力的投资对象。这种反例就是长周期产品市场的厂家。虽然单品销售额高（如住宅、洗衣机、轿车），但消费者对这类产品的需求极少超过一个单位。它们的再购买周期相对较长，而且，在经济下行期，消费者会推迟这种类型的大额投资。

尤其是消费品领域，有一些销售短周期产品的著名品牌企业。如宝洁、劲量、利华、卡夫和雀巢等消费品生产商，它们利用这些特性，取得了较高的利润。在过去几年，雀巢运用这种做法的精妙之处，建立了它的奈斯派索（Nespresso）分部——以相对便宜的价格出售咖啡机，但只能通过奈斯派索购买与之匹配的咖啡胶囊。因此，每台售出的咖啡机能为公司确保销售更多的咖啡胶囊。这个吉列模式的经典翻版有着惊人的业绩：在过去十年，雀巢销售了超过200亿颗咖啡胶囊！

总得买的产品

在讨论处在动荡期或经济下行期表现好的防御性股票时，浮现出格出售打印机，此后从不断销售的墨粉中获取利润。

类似地，有些机器生产商和用户签署年度维护协议或服务合同，这样在正常的机器销售额之外，还能从不断增加的机器服务内容里获利。机器是使用周期较长的产品，但由于损耗和维护需求，它们也有短周期的组成部分。电梯厂商就是这个类别中最赚钱的角色之一。对于所售和安装的每台电梯，都必须签订一份服务合同，以便进行电梯的维护和安全条例的落实。

作为一个定论，可以说，短周期产品的厂商是有吸引力的投资对象。这种反例就是长周期产品市场的厂家。虽然单品销售额高（如住宅、洗衣机、轿车），但消费者对这类产品的需求极少超过一个单位。它们的再购买周期相对较长，而且，在经济下行期，消费者会推迟这种类型的大额投资。

尤其是消费品领域，有一些销售短周期产品的著名品牌企业。如宝洁、劲量、利华、卡夫和雀巢等消费品生产商，它们利用这些特性，取得了较高的利润。在过去几年，雀巢运用这种做法的精妙之处，建立了它的奈斯派索（Nespresso）分部——以相对便宜的价格出售咖啡机，但只能通过奈斯派索购买与之匹配的咖啡胶囊。因此，每台售出的咖啡机能为公司确保销售更多的咖啡胶囊。这个吉列模式的经典翻版有着惊人的业绩：在过去十年，雀巢销售了超过200亿颗咖啡胶囊！

总得买的产品

在讨论处在动荡期或经济下行期表现好的防御性股票时，浮现出来的经常是很强劲的消费品牌。虽然像雀巢、卡夫或联合利华等拥有非常著名的品牌，而且，它们资产负债表的表现也很优异，但在经济下行的市场阶段，作为一项资产进行投资，它们不一定特别适合。“吃是必不可少的”这一观点毫无疑问是正确的，但问题是：在经济下行期，消费者购买的是品牌产品还是非品牌产品。

例如，面对严重的经济危机，更适合的企业会是瑞士的维托派克集团（Vetropack Group）。维托派克公司生产玻璃包装品，客户都在食品和饮料行业。在经济下行期，谁也无法保证客户会购买哪个公司的产品，但有一点是可以肯定：即便是在深度的衰退期，食品饮料的包装也不会停止。无论人们是否会购买品牌产品或打折产品，但作为一家玻璃包装品供应商，维托派克都不会萎缩。

玻璃行业的一个特色是地区的垄断现象。由于玻璃仅适于运输相对较短的距离，所以，玻璃市场不会受制于国外低成本的厂商。维托派克公司的净利润率和净资产收益率都表明了公司在欧洲中部和东部的卓越地位。对于百事可乐和大型红酒厂家，在包装市场上有一个大的、可靠的伙伴，特别重要。

因此，在任何经济阶段都必须购买的产品的制造商，也可能是令人关注的投资和估值对象。

一般而言，公共产品类的股票是可被归为防御性股票的另一个板块。不过，必须在周期性强和周期性弱的公共产品之间划条界限。例如，如果客户群多是能源密集型的制造商（在经济下行期会降低电力需求），那么，电力提供商就是公共产品中，周期性相当强的类别。来的经常是很强劲的消费品牌。虽然像雀巢、卡夫或联合利华等拥有非常著名的品牌，而且，它们资产负债表的表现也很优异，但在经济下行的市场阶段，作为一项资产进行投资，它们不一定特别适合。“吃是必不可少的”这一观点毫无疑问是正确的，但问题是：在经济下行期，消费者购买的是品牌产品还是非品牌产品。

例如，面对严重的经济危机，更适合的企业会是瑞士的维托派克集团（Vetropack Group）。维托派克公司生产玻璃包装品，客户都在食品和饮料行业。在经济下行期，谁也无法保证客户会购买哪个公司的产品，但有一点是可以肯定：即便是在深度的衰退期，食品饮料的包装也不会停止。无论人们是否会购买品牌产品或打折产品，但作为一家玻璃包装品供应商，维托派克都不会萎缩。

玻璃行业的一个特色是地区的垄断现象。由于玻璃仅适于运输相对较短的距离，所以，玻璃市场不会受制于国外低成本的厂商。维托派克公司的净利润率和净资产收益率都表明了公司在欧洲中部和东部的卓越地位。对于百事可乐和大型红酒厂家，在包装市场上有一个大的、可靠的伙伴，特别重要。

因此，在任何经济阶段都必须购买的产品的制造商，也可能是令人关注的投资和估值对象。

一般而言，公共产品类的股票是可被归为防御性股票的另一个板块。不过，必须在周期性强和周期性弱的公共产品之间划条界限。例如，如果客户群多是能源密集型的制造商（在经济下行期会降低电力需求），那么，电力提供商就是公共产品中，周期性相当强的类别。而公共产品板块回报较高的是居民用水这种公共产品股票——就像统计数据显示：私人住宅用水量在经济周期期间，几乎没有波动。

因品牌、形象、技术或质量，其产品能够以溢价销售的公司

这一类主要瞄准奢侈板块的企业。鉴于市场形象和产品质量，像斯沃琪集团（欧米伽、浪琴、雷达等）或美国珠宝商蒂芙尼等奢侈品制造商，可以定较高的价格。此外，在另一个层面，可口可乐、麦当劳和类似的企业，也可利用品牌影响力，得到一个较高的价格。例如，在国外的城市旅行，到了吃饭的时候，你或是随意进入一个餐馆，或是直奔麦当劳。餐厅连锁的优势是：无论你身处哪个大洲，同质的产品制备和同样的选择组合，总能在全球范围保证一定的质量标准。

由外部影响和监管带来需求的产品的提供商

为了获得客户的信任和监管当局的批准，许多产品必须得到独立专业机构的测试和认证。在这个领域，特别是英国天祥集团（Itertek Group）、总部在法国的必维国际（Veritas SA）和瑞士通用公证行（SGS SA）显示出了领先的市场地位。几乎每个行业的制造企业，都依赖于这些公司提供的认证和检测服务——所以，这是能确保稳定收入的业务。

在这个类别中，另一个完美的例子是奥地利消防车厂商卢森堡亚国际。任何社区、城市或机场都需要一组现代化的消防车。该公司经营的产品在全球范围是由几家供应商寡头所垄断。因各国的管理条例不尽相同，所以，小的供应商要想进行拓展国际市场或拿到大的公共合同，是非常昂贵的。与此同时，卢森堡亚国际用其丰富的产品线，而公共产品板块回报较高的是居民用水这种公共产品股票——就像统计数据显示：私人住宅用水量在经济周期期间，几乎没有波动。

因品牌、形象、技术或质量，其产品能够以溢价销售的公司

这一类主要瞄准奢侈板块的企业。鉴于市场形象和产品质量，像斯沃琪集团（欧米伽、浪琴、雷达等）或美国珠宝商蒂芙尼等奢侈品制造商，可以定较高的价格。此外，在另一个层面，可口可乐、麦当劳和类似的企业，也可利用品牌影响力，得到一个较高的价格。例如，在国外的城市旅行，到了吃饭的时候，你或是随意进入一个餐馆，或是直奔麦当劳。餐厅连锁的优势是：无论你身处哪个大洲，同质的产品制备和同样的选择组合，总能在全球范围保证一定的质量标准。

由外部影响和监管带来需求的产品的提供商

为了获得客户的信任和监管当局的批准，许多产品必须得到独立专业机构的测试和认证。在这个领域，特别是英国天祥集团（Itertek Group）、总部在法国的必维国际（Veritas SA）和瑞士通用公证行（SGS SA）显示出了领先的市场地位。几乎每个行业的制造企业，都依赖于这些公司提供的认证和检测服务——所以，这是能确保稳定收入的业务。

在这个类别中，另一个完美的例子是奥地利消防车厂商卢森堡亚国际。任何社区、城市或机场都需要一组现代化的消防车。该公司经营的产品在全球范围是由几家供应商寡头所垄断。因各国的管理条例不尽相同，所以，小的供应商要想进行拓展国际市场或拿到大的公共合同，是非常昂贵的。与此同时，卢森堡亚国际用其丰富的产品线，在欧洲建立起了独特的竞争地位。

美国汽车保险商盖可保险也正好归为这个类别。根据法规，美国的驾驶者必须至少买一份车险。盖可保险最初通过电话谈妥合同，不用销售人员，且只与军队的军官签订合同（统计数字表明，这种客户的事故率较低），因此，它快速地发展成为一家利润丰厚的汽车保险商。

有高可扩展性的企业：产品边际成本接近于零的企业

特别是像SAP和甲骨文这类软件公司，它们的产品有很大的可扩展性：一旦研发出来，这种产品实际上无须额外费用就可以拷贝。类似地，以操作系统和办公软件打天下的微软，也是高回报的公司。不过，这里的问题是：这些行业多半都不太好分析，业内公司的成功经常依赖于几个产品和创新。

制药商也归于这一类。新品的初始研发成本很高，但一旦产品成功进入市场，每片药的成本较低，很快就能收回这些初始成本。

市场上最便宜的产品

除了质量、形象或外部影响外，成为市场上最便宜的产品也能构成一个独特的卖点。不过，纯粹的价格战一般都会导致利润率缩水。这里的艺术在于，在采取低价的同时，还要保持一个可接受的质量水平。一个例外的例子是亚马逊：通过一个复杂的物流网络、较好的客户服务和庞大的规模，这家在线零售商在与竞争者的较量中，构筑了自己的成本优势。在欧洲建立起了独特的竞争地位。

美国汽车保险商盖可保险也正好归为这个类别。根据法规，美国的驾驶者必须至少买一份车险。盖可保险最初通过电话谈妥合同，不用销售人员，且只与军队的军官签订合同（统计数字表明，这种客户的事故率较低），因此，它快速地发展成为一家利润丰厚的汽车保险商。

有高可扩展性的企业：产品边际成本接近于零的企业

特别是像SAP和甲骨文这类软件公司，它们的产品有很大的可扩展性：一旦研发出来，这种产品实际上无须额外费用就可以拷贝。类似地，以操作系统和办公软件打天下的微软，也是高回报的公司。不过，这里的问题是：这些行业多半都不太好分析，业内公司的成功经常依赖于几个产品和创新。

制药商也归于这一类。新品的初始研发成本很高，但一旦产品成功进入市场，每片药的成本较低，很快就能收回这些初始成本。

市场上最便宜的产品

除了质量、形象或外部影响外，成为市场上最便宜的产品也能构成一个独特的卖点。不过，纯粹的价格战一般都会导致利润率缩水。这里的艺术在于，在采取低价的同时，还要保持一个可接受的质量水平。一个例外的例子是亚马逊：通过一个复杂的物流网络、较好的客户服务和庞大的规模，这家在线零售商在与竞争者的较量中，构筑了自己的成本优势。另一个例子是沃尔玛。通过超4000亿美元的海量销售额，沃尔玛手握全球最大的采购量，为自己确保了定价优势。另一个例子是沃尔玛。通过超4000亿美元的海量销售额，沃尔玛手握全球最大的采购量，为自己确保了定价优势。