第31讲

决定汇率的因素

也许有人会问，作为普通百姓，我们需要了解汇率知识

吗？当然需要。想想看，如果你出国旅行，手中一定要有外币，

如果你带美元出国，到了法国要换欧元，到了英国要换英镑，

到了瑞士要换瑞士法郎，到了日本要换日元，到了俄罗斯要换

卢布……你知道兑换的过程是赔还是赚？你要动脑筋算算汇率

是否合适。

这几年国人为什么愿意到日本去旅游？主要是因为日本的

东西便宜。这既是货币问题，也是汇率问题，你拿足值的人民

币换贬值的日元就赚了，你可以买到更多的东西。

有人问，为什么要有汇率呢？汇率是谁发明的？举个例

子，中国出口一集装箱的服装到美国，美国给我们什么？给我

们美元。美元和人民币之间的比例就是汇率。

因为有了国际分工，也就有了国际贸易。两国做贸易要进行结算，怎么结算呢？就出现了汇率。那汇率是什么？两种货

币相交换的价格叫汇率。一定要记住它发生在两种货币之间。第31讲

决定汇率的因素

也许有人会问，作为普通百姓，我们需要了解汇率知识

吗？当然需要。想想看，如果你出国旅行，手中一定要有外币，

如果你带美元出国，到了法国要换欧元，到了英国要换英镑，

到了瑞士要换瑞士法郎，到了日本要换日元，到了俄罗斯要换

卢布……你知道兑换的过程是赔还是赚？你要动脑筋算算汇率

是否合适。

这几年国人为什么愿意到日本去旅游？主要是因为日本的

东西便宜。这既是货币问题，也是汇率问题，你拿足值的人民

币换贬值的日元就赚了，你可以买到更多的东西。

有人问，为什么要有汇率呢？汇率是谁发明的？举个例

子，中国出口一集装箱的服装到美国，美国给我们什么？给我

们美元。美元和人民币之间的比例就是汇率。

因为有了国际分工，也就有了国际贸易。两国做贸易要进行结算，怎么结算呢？就出现了汇率。那汇率是什么？两种货

币相交换的价格叫汇率。一定要记住它发生在两种货币之间。这一讲主要讲三个问题：汇率的基本概念，购买力平价理

论，利率和通胀率对汇率的影响。

先讲汇率的基本概念。汇率也叫汇价，它是指两种货币之

间的兑换比率。什么叫汇率上升？现在美元和人民币的汇率是

1∶6.71，就是1美元可以兑换6.71元人民币。如果变成1美元

可以兑换7元人民币，美元就升值了，人民币就贬值了。那什

么叫汇率下跌？如果变成1美元兑换6元人民币，这就是美元贬

值，人民币升值。

汇率有两个价格，一个是买入价，另一个是卖出价。买进

汇率价贵，卖出汇率价便宜，这两者的中间价才是两国货币的

实际汇率。买卖差额就是银行收益。你出国时，要注意多走几

家银行，每家银行的汇率价格各不相同。

什么是外汇市场？外汇市场跟我们的菜市场差不多，只不过卖的东西不一样：菜市场卖菜，外汇市场买卖货币。外汇市

场是人们买卖各国货币的市场。它由很多人组成。外汇市场的

效率极高，无论在世界上什么地方进行交易，汇率几乎是完全

一样的，想从中套利很难。

第二个要讲的问题是购买力平价。是什么因素决定了汇率

呢？是购买力平价决定的。什么叫购买力平价？看一种货币值

钱与否，主要看什么？就看它能买到多少东西。比如，现在美

元和人民币的汇率是1∶6.71，就是1美元可以换6.71元人民这一讲主要讲三个问题：汇率的基本概念，购买力平价理

论，利率和通胀率对汇率的影响。

先讲汇率的基本概念。汇率也叫汇价，它是指两种货币之

间的兑换比率。什么叫汇率上升？现在美元和人民币的汇率是

1∶6.71，就是1美元可以兑换6.71元人民币。如果变成1美元

可以兑换7元人民币，美元就升值了，人民币就贬值了。那什

么叫汇率下跌？如果变成1美元兑换6元人民币，这就是美元贬

值，人民币升值。

汇率有两个价格，一个是买入价，另一个是卖出价。买进

汇率价贵，卖出汇率价便宜，这两者的中间价才是两国货币的

实际汇率。买卖差额就是银行收益。你出国时，要注意多走几

家银行，每家银行的汇率价格各不相同。

什么是外汇市场？外汇市场跟我们的菜市场差不多，只不过卖的东西不一样：菜市场卖菜，外汇市场买卖货币。外汇市

场是人们买卖各国货币的市场。它由很多人组成。外汇市场的

效率极高，无论在世界上什么地方进行交易，汇率几乎是完全

一样的，想从中套利很难。

第二个要讲的问题是购买力平价。是什么因素决定了汇率

呢？是购买力平价决定的。什么叫购买力平价？看一种货币值

钱与否，主要看什么？就看它能买到多少东西。比如，现在美

元和人民币的汇率是1∶6.71，就是1美元可以换6.71元人民币，这是美元和人民币的汇率。到底是美元贵，还是人民币贵

呢？比什么？比购买力。用1美元在美国买一篮商品，用6.71

元在中国买一篮商品，把这两个篮子拎起来，看哪篮东西多。

如果美国篮子里的东西多，就说明美元值钱，如果中国篮子里

的东西多，就说明人民币值钱。如果两个篮子里东西一样多，

货币就是购买力，这个汇率就没有变。

美元是美国政府发的，人民币是中国政府发的，我们之所

以愿意拿着它，就是因为它有购买力。那美元和人民币相比，

谁更值钱呢？那就看谁的购买力强，谁是硬通货，比的是篮子

里的东西。

让我们来看一下，是1美元在美国买的东西多，还是6.71

元人民币在中国买的东西多。

2014年，我去美国中部的一个城市。一天下午去超市购物，我买了各种水果，买了食品和方便面，买了矿泉水，买了

冰激凌等一大堆东西，拎了两大袋子。出门结账，我准备了

100美元，到收银台时发现才花了24美元，相当于150元人民

币。我愣在那里，怎么会这么便宜呢？

在国内，这些钱是买不了这么多东西的。这说明什么？由

此我判断，美元要升值，人民币要贬值，因为美元更有购买力。

后来，美元还真升值了，人民币还真贬值了。两者的汇率从1

∶6.1到1∶6.71，这就是用购买力平价看汇率。币，这是美元和人民币的汇率。到底是美元贵，还是人民币贵

呢？比什么？比购买力。用1美元在美国买一篮商品，用6.71

元在中国买一篮商品，把这两个篮子拎起来，看哪篮东西多。

如果美国篮子里的东西多，就说明美元值钱，如果中国篮子里

的东西多，就说明人民币值钱。如果两个篮子里东西一样多，

货币就是购买力，这个汇率就没有变。

美元是美国政府发的，人民币是中国政府发的，我们之所

以愿意拿着它，就是因为它有购买力。那美元和人民币相比，

谁更值钱呢？那就看谁的购买力强，谁是硬通货，比的是篮子

里的东西。

让我们来看一下，是1美元在美国买的东西多，还是6.71

元人民币在中国买的东西多。

2014年，我去美国中部的一个城市。一天下午去超市购物，我买了各种水果，买了食品和方便面，买了矿泉水，买了

冰激凌等一大堆东西，拎了两大袋子。出门结账，我准备了

100美元，到收银台时发现才花了24美元，相当于150元人民

币。我愣在那里，怎么会这么便宜呢？

在国内，这些钱是买不了这么多东西的。这说明什么？由

此我判断，美元要升值，人民币要贬值，因为美元更有购买力。

后来，美元还真升值了，人民币还真贬值了。两者的汇率从1

∶6.1到1∶6.71，这就是用购买力平价看汇率。购买力平价就是花相同的钱，看各自能买到多少东西。

但如果一国的物价水平高，通胀率也高，那又该怎么比

呢？这种情况说明这个国家的购买力在下降，这种货币会越来

越不值钱，表现在汇率上就是贬值。如果把通胀因素加进来，

就叫相对购买力平价。如果一个国家每年有3%的通胀率，另

一个国家没有，那该国的汇率必须每年跌3%，否则更没有人

要它的货币了。

如果你到东南亚国家旅游，你会发现，当地人都愿意要人

民币，为什么？因为人民币购买力充足。人民币在他们眼里是

硬通货。这说明中国经济发展得快，人民币越来越被国际接受。

有些国家的中央银行会悄悄地存一些人民币，因为它们认为人

民币未来会升值。

现在中国人出国为什么牛？人家为什么愿意为中国人服务？很大程度上是因为人民币升值了。到了香港你的感受会更

深刻。香港在1997年回归中国时，人民币和港币之间兑换的

比率是116元人民币兑换100港币，现在80元人民币就可以兑

换100港币。

为什么会出现这种现象呢？因为内地机会比香港多，经济

增长空间更大。香港居民愿意把港币换成人民币，到内地消费，

在深圳购房、购物，他们娱乐也会来深圳，即使算上来回的路

费也合适。大家看，是人们对货币的需求影响着汇率。人们都购买力平价就是花相同的钱，看各自能买到多少东西。

但如果一国的物价水平高，通胀率也高，那又该怎么比

呢？这种情况说明这个国家的购买力在下降，这种货币会越来

越不值钱，表现在汇率上就是贬值。如果把通胀因素加进来，

就叫相对购买力平价。如果一个国家每年有3%的通胀率，另

一个国家没有，那该国的汇率必须每年跌3%，否则更没有人

要它的货币了。

如果你到东南亚国家旅游，你会发现，当地人都愿意要人

民币，为什么？因为人民币购买力充足。人民币在他们眼里是

硬通货。这说明中国经济发展得快，人民币越来越被国际接受。

有些国家的中央银行会悄悄地存一些人民币，因为它们认为人

民币未来会升值。

现在中国人出国为什么牛？人家为什么愿意为中国人服务？很大程度上是因为人民币升值了。到了香港你的感受会更

深刻。香港在1997年回归中国时，人民币和港币之间兑换的

比率是116元人民币兑换100港币，现在80元人民币就可以兑

换100港币。

为什么会出现这种现象呢？因为内地机会比香港多，经济

增长空间更大。香港居民愿意把港币换成人民币，到内地消费，

在深圳购房、购物，他们娱乐也会来深圳，即使算上来回的路

费也合适。大家看，是人们对货币的需求影响着汇率。人们都需要一种货币，这种货币就会升，人们都不愿意使用一种货币，

这种货币就会跌。汇率是由货币的供给和需求决定的。

第三个要讲的问题是利率和通胀率对汇率的影响。让我们

首先看一下利率对汇率的影响。

如果英国利率从4.5%升到5%，若美元利率不变，有人就

会把美元兑换成英镑，存在英国的银行就可以套利。同样，如

果美国加息中国不加息，那人民币的汇率就会跌。为什么？人

们会把人民币换成美元，因为这样更合适。

接下来看通胀率对汇率的影响。10多年前，有学生问

我：“既然日本的贷款利率是零，俄罗斯的存款利率是19%，

那为什么不从日本借出钱来，换成卢布到俄罗斯去套利呢？”

我问他：“你知道俄罗斯的通胀率吗？俄罗斯的通货膨胀率是

21%，你看这里面有套利的空间吗？”假如零利率借出日元，换成俄罗斯卢布，存入银行可以获得19%的利率回报，取出卢

布时的通货膨胀率是21%，忙了半天，还损失了2%。再把卢

布换回日元，换汇是有成本的，买进卖出都需要钱。你能赚到

钱吗？如果你能赚到，那国际资本看不到这个机会吗？国际资

本为什么不做呢？

如果你要出国旅游，一定不能多兑换外汇，要记得，换汇

是有成本的，买进价贵，卖出价便宜。这一买一卖会损失好多

钱。还有，如果你到国外投资、买房、炒股，要看汇率，还要需要一种货币，这种货币就会升，人们都不愿意使用一种货币，

这种货币就会跌。汇率是由货币的供给和需求决定的。

第三个要讲的问题是利率和通胀率对汇率的影响。让我们

首先看一下利率对汇率的影响。

如果英国利率从4.5%升到5%，若美元利率不变，有人就

会把美元兑换成英镑，存在英国的银行就可以套利。同样，如

果美国加息中国不加息，那人民币的汇率就会跌。为什么？人

们会把人民币换成美元，因为这样更合适。

接下来看通胀率对汇率的影响。10多年前，有学生问

我：“既然日本的贷款利率是零，俄罗斯的存款利率是19%，

那为什么不从日本借出钱来，换成卢布到俄罗斯去套利呢？”

我问他：“你知道俄罗斯的通胀率吗？俄罗斯的通货膨胀率是

21%，你看这里面有套利的空间吗？”假如零利率借出日元，换成俄罗斯卢布，存入银行可以获得19%的利率回报，取出卢

布时的通货膨胀率是21%，忙了半天，还损失了2%。再把卢

布换回日元，换汇是有成本的，买进卖出都需要钱。你能赚到

钱吗？如果你能赚到，那国际资本看不到这个机会吗？国际资

本为什么不做呢？

如果你要出国旅游，一定不能多兑换外汇，要记得，换汇

是有成本的，买进价贵，卖出价便宜。这一买一卖会损失好多

钱。还有，如果你到国外投资、买房、炒股，要看汇率，还要