估值条件：范围非常大，从早期阶段到数十亿美元估值都有。

优点：对估值不太敏感。可能会有助于进军中国或其他市场，也可能单纯是一个资金来源。腾讯、阿里巴巴、Rakute（乐天市场）等都对科技初创公司投过大笔钱。

缺点：可能会试图将投资与合资公司或其在本国市场的其他机构捆绑起来。可能会试图向你的公司借鉴，以便在本国市场发布竞争产品。

看重因素：战略价值和投资上升空间，取决于具体公司和具体目标。

投资人类型：主权财富基金。

单次规模：可达数十亿美元。

估值条件：范围非常大，从早期阶段到数十亿美元估值都有。

优点：有些基金对估值不敏感（也有很敏感的）。可能有助于你进入新市场（取决于基金代表的国家）或向国有企业销售产品。资金雄厚。一部分主权财富基金可能会出于战略原因投资。例如，他们希望了解或接近可能对本国企业造成冲击的技术，或者用石油美元兑换科技资产，实现资产多样化。

缺点：有些基金可能行动迟缓或面对多重阻碍。有些直接投资经验较少的基金可能缺乏见识，或者对初创公司的经营方式有误解。估值条件：范围非常大，从早期阶段到数十亿美元估值都有。

优点：对估值不太敏感。可能会有助于进军中国或其他市场，也可能单纯是一个资金来源。腾讯、阿里巴巴、Rakute（乐天市场）等都对科技初创公司投过大笔钱。

缺点：可能会试图将投资与合资公司或其在本国市场的其他机构捆绑起来。可能会试图向你的公司借鉴，以便在本国市场发布竞争产品。

看重因素：战略价值和投资上升空间，取决于具体公司和具体目标。

投资人类型：主权财富基金。

单次规模：可达数十亿美元。

估值条件：范围非常大，从早期阶段到数十亿美元估值都有。

优点：有些基金对估值不敏感（也有很敏感的）。可能有助于你进入新市场（取决于基金代表的国家）或向国有企业销售产品。资金雄厚。一部分主权财富基金可能会出于战略原因投资。例如，他们希望了解或接近可能对本国企业造成冲击的技术，或者用石油美元兑换科技资产，实现资产多样化。

缺点：有些基金可能行动迟缓或面对多重阻碍。有些直接投资经验较少的基金可能缺乏见识，或者对初创公司的经营方式有误解。DST如何掀起后期投资革命

过去10年间，风投行业重要的三大创新是（排名不分先后）：（1）Y Combiator和早期风投革命；（2）AgelList的联合投资模式（Sydicates）与分布式天使投资人网络；（3）DST和后期风投革命。

从2009年投资脸书开始，尤里·米尔纳和DST接连拿下一批公司的大额股份，从而带来了后期风投的一场革命。特点如下：

■ 可能是一次交易，二次普通股交易，或两者的结合。

■ 对创业者友好，不要求董事席位。

■ 投资规模通常很大，一家公司总共可能获得10亿美元或更多的投资，相当于一次私人IPO了。

看重因素：战略价值与投资上升空间，取决于具体基金和具体目标。DST如何掀起后期投资革命

过去10年间，风投行业重要的三大创新是（排名不分先后）：（1）Y Combiator和早期风投革命；（2）AgelList的联合投资模式（Sydicates）与分布式天使投资人网络；（3）DST和后期风投革命。

从2009年投资脸书开始，尤里·米尔纳和DST接连拿下一批公司的大额股份，从而带来了后期风投的一场革命。特点如下：

■ 可能是一次交易，二次普通股交易，或两者的结合。

■ 对创业者友好，不要求董事席位。

■ 投资规模通常很大，一家公司总共可能获得10亿美元或更多的投资，相当于一次私人IPO了。

看重因素：战略价值与投资上升空间，取决于具体基金和具体目标。如何评估后期融资的资金来源

作为一家后期阶段的公司，你可选的投资人范围要比早年更大。如果你是一家高增长公司，面前有一批强力投资人，那么选择后期金主时应考虑以下因素：

后续资金。一些后期基金能拿得出数亿、数十亿美元。你之后募集金额更大时，这家基金能继续注资吗？

股市影响。T. Rowe Price和富达等股市投资者会对市场发出有力的积极信号，因为他们以长期持股著称。你上市后，他们可能会长期持有你的股票，而这会影响你在IPO之后的形象和绩效。

请注意：最近至少有一家股市投资者开始按月公布其通过私募方式投资的公司的市值变化。（毫无道理——你真的能按月改变上市公司的市值吗？）此举已经对这些公司的后续融资、二次交易和员工士气造成了诸多影响。

战略价值。后期投资者可能了解特定的行业或国家，也有成为或介绍合作伙伴的潜力。例如，优步刚进入中国市场时，设立了一家独立子公司，多家中国投资者对其投资，协助其打通政府关系和其他关如何评估后期融资的资金来源

作为一家后期阶段的公司，你可选的投资人范围要比早年更大。如果你是一家高增长公司，面前有一批强力投资人，那么选择后期金主时应考虑以下因素：

后续资金。一些后期基金能拿得出数亿、数十亿美元。你之后募集金额更大时，这家基金能继续注资吗？

股市影响。T. Rowe Price和富达等股市投资者会对市场发出有力的积极信号，因为他们以长期持股著称。你上市后，他们可能会长期持有你的股票，而这会影响你在IPO之后的形象和绩效。

请注意：最近至少有一家股市投资者开始按月公布其通过私募方式投资的公司的市值变化。（毫无道理——你真的能按月改变上市公司的市值吗？）此举已经对这些公司的后续融资、二次交易和员工士气造成了诸多影响。

战略价值。后期投资者可能了解特定的行业或国家，也有成为或介绍合作伙伴的潜力。例如，优步刚进入中国市场时，设立了一家独立子公司，多家中国投资者对其投资，协助其打通政府关系和其他关节。来自战略投资人的一笔投资还可能会巩固一段重要的合作关系。例如，当谷歌签订了支持雅虎搜索（当时要为其单独设立公司）的合约时，就从雅虎获得了一笔投资。

尽管这种投资风格现在比较常见了，但当DST凭借投资脸书入场时，这种做法还是相当激进的。当年，后期投资者通常会索要复杂的优先股条件、董事席位或其他控制公司的手段。自那以后，出现了一批模仿DST的基金，但DST凭借其多样化全球布局和挑选出顶级公司与投资的慧眼，似乎总能领先一步。

条款简单。一些后期私募公司或对冲基金在投资时，会要求复杂的投资结构或清算优先权，条款可能包括以IPO发行价获得额外股份，股份交易的价格低于指定价格时回拨收益，等等。如果报低股价就能换来简单条款的话，那么这样做通常是值得的。

董事席位。在DST的带动下，有一批后期投资人不要董事席位。随着公司的扩大，融资轮数增多，避免董事会膨胀可能会变得有挑战性。

能买次级股票或推动要约交易。有些公司会把一级融资活动（购买优先股）和次级交易或要约交易（允许员工、创始人或早期投资人出售部分股份）结合起来。不同的基金可能有大额买入次级股票的兴趣或美国证券交易委员会注册资质，也可能没有。节。来自战略投资人的一笔投资还可能会巩固一段重要的合作关系。例如，当谷歌签订了支持雅虎搜索（当时要为其单独设立公司）的合约时，就从雅虎获得了一笔投资。

尽管这种投资风格现在比较常见了，但当DST凭借投资脸书入场时，这种做法还是相当激进的。当年，后期投资者通常会索要复杂的优先股条件、董事席位或其他控制公司的手段。自那以后，出现了一批模仿DST的基金，但DST凭借其多样化全球布局和挑选出顶级公司与投资的慧眼，似乎总能领先一步。

条款简单。一些后期私募公司或对冲基金在投资时，会要求复杂的投资结构或清算优先权，条款可能包括以IPO发行价获得额外股份，股份交易的价格低于指定价格时回拨收益，等等。如果报低股价就能换来简单条款的话，那么这样做通常是值得的。

董事席位。在DST的带动下，有一批后期投资人不要董事席位。随着公司的扩大，融资轮数增多，避免董事会膨胀可能会变得有挑战性。

能买次级股票或推动要约交易。有些公司会把一级融资活动（购买优先股）和次级交易或要约交易（允许员工、创始人或早期投资人出售部分股份）结合起来。不同的基金可能有大额买入次级股票的兴趣或美国证券交易委员会注册资质，也可能没有。关键条款

在需要考虑的关键条款方面，后期融资与前期融资的区别没有那么大。但后期融资中重要的两件事往往会归结为优惠条件和董事席位。

优惠条件。尽管顶级早期投资人的优先股结构往往会很清爽（即非参与优先股），但私募基金和家族办公室可能会要求不常见的优先股结构，相当于把股权融资转化为债权融资。例如，如果公司和投资人不能就估值达成共识，那么私募基金可能会要求两倍或三倍的优先股回报，还有下一轮融资的棘轮条款。类似的，后期投资人可能会围绕IPO（例如，如果IPO发行价低于某个值，或者IPO用时超过六个月或九个月，那么投资人就会获得额外股权）、后续融资或公司生命周期的其他方面提出特殊条款。一般来说，如果可能的话，你应该避免这些特殊条款，尽管你可能没有这样做的机会，特别是在你的估值开始超过公司的核心业务指标，或者资本稀缺的情况下。

董事席位。与所有融资一样，每轮融资要不要增加董事席位都是一个关键考量因素。通常而言，董事会人多就不好管。但是，后期投资人可能会为董事会引入先前缺失的视角，比如财务纪律或者股市状况。这种视角有好有坏，取决于具体的董事情况和公司大环境。通常关键条款

在需要考虑的关键条款方面，后期融资与前期融资的区别没有那么大。但后期融资中重要的两件事往往会归结为优惠条件和董事席位。

优惠条件。尽管顶级早期投资人的优先股结构往往会很清爽（即非参与优先股），但私募基金和家族办公室可能会要求不常见的优先股结构，相当于把股权融资转化为债权融资。例如，如果公司和投资人不能就估值达成共识，那么私募基金可能会要求两倍或三倍的优先股回报，还有下一轮融资的棘轮条款。类似的，后期投资人可能会围绕IPO（例如，如果IPO发行价低于某个值，或者IPO用时超过六个月或九个月，那么投资人就会获得额外股权）、后续融资或公司生命周期的其他方面提出特殊条款。一般来说，如果可能的话，你应该避免这些特殊条款，尽管你可能没有这样做的机会，特别是在你的估值开始超过公司的核心业务指标，或者资本稀缺的情况下。

董事席位。与所有融资一样，每轮融资要不要增加董事席位都是一个关键考量因素。通常而言，董事会人多就不好管。但是，后期投资人可能会为董事会引入先前缺失的视角，比如财务纪律或者股市状况。这种视角有好有坏，取决于具体的董事情况和公司大环境。通常