了2009年3月，企业不仅业绩大幅下滑，而且标准差急剧扩大。即便当时临近决算期的业绩是百年一遇的异常数值，标准差也显露出不断扩大的倾向。

图0-2日本企业的ROA与差距

注：1.统计数据截至每年3月底的年度ROA平均值与标准差。

2.分析对象为日经225指数构成品种中的148家企业，可以从彭博通讯社获取其1994—2009年的全部数据。

这个问题说明企业经营的不确定性增加了，胜者与败者的差距，即适应环境变化的企业与落后于环境变化的企业的差距逐渐拉开。

通过上述对日本企业现状的分析，笔者认为，虽然从整体上看了2009年3月，企业不仅业绩大幅下滑，而且标准差急剧扩大。即便当时临近决算期的业绩是百年一遇的异常数值，标准差也显露出不断扩大的倾向。

图0-2日本企业的ROA与差距

注：1.统计数据截至每年3月底的年度ROA平均值与标准差。

2.分析对象为日经225指数构成品种中的148家企业，可以从彭博通讯社获取其1994—2009年的全部数据。

这个问题说明企业经营的不确定性增加了，胜者与败者的差距，即适应环境变化的企业与落后于环境变化的企业的差距逐渐拉开。

通过上述对日本企业现状的分析，笔者认为，虽然从整体上看2009年日本企业的隐形资产平均值为负值，但并非所有企业都是相同的状态。随着不确定性的提高，企业之间的差距逐渐扩大，有的企业积极应对变化，持续提升业绩，胜者与败者之间出现了明显的两极分化现象。

那么什么样的企业能够成为胜利者，其成功的关键是什么，为什么企业能够应对环境变化，维持长达数十年的高额业绩（反之，为什么无法维持这样的状态），我们需要寻找这些问题的答案。

生存并维持高额业绩的难度

无论学术界还是企业界，关于优质长寿企业的研究早已有之，这些研究大多以下面两种问题意识为出发点。

一种研究旨在探寻“为什么有的企业成功、有的企业失败，决定成功的关键是什么”的答案，这是企业经营者最为关心的问题。其代表性著作是《优秀企业》（Excellet Compay）《高瞻远瞩型企业》（Visioary Compay）等，以日本企业为对象的类似作品有关于“优秀企业”和“不完备企业”的研究。

另一种研究着眼于企业的“寿命”，思考“长寿企业拥有怎样的特征”。此类研究以超过平均寿命、长期经营的企业为研究对象，比如日经商业于1983年提出的“公司寿命30年理论”、揭示了组织“生老病死”的“组织生命循环模型”等。其代表性著作为《长寿公司》（The Livig Compay），它分析了创立于工业革命初期、历史比皇家壳牌石油公司还要悠久的20家企业的成功原因。2009年日本企业的隐形资产平均值为负值，但并非所有企业都是相同的状态。随着不确定性的提高，企业之间的差距逐渐扩大，有的企业积极应对变化，持续提升业绩，胜者与败者之间出现了明显的两极分化现象。

那么什么样的企业能够成为胜利者，其成功的关键是什么，为什么企业能够应对环境变化，维持长达数十年的高额业绩（反之，为什么无法维持这样的状态），我们需要寻找这些问题的答案。

生存并维持高额业绩的难度

无论学术界还是企业界，关于优质长寿企业的研究早已有之，这些研究大多以下面两种问题意识为出发点。

一种研究旨在探寻“为什么有的企业成功、有的企业失败，决定成功的关键是什么”的答案，这是企业经营者最为关心的问题。其代表性著作是《优秀企业》（Excellet Compay）《高瞻远瞩型企业》（Visioary Compay）等，以日本企业为对象的类似作品有关于“优秀企业”和“不完备企业”的研究。

另一种研究着眼于企业的“寿命”，思考“长寿企业拥有怎样的特征”。此类研究以超过平均寿命、长期经营的企业为研究对象，比如日经商业于1983年提出的“公司寿命30年理论”、揭示了组织“生老病死”的“组织生命循环模型”等。其代表性著作为《长寿公司》（The Livig Compay），它分析了创立于工业革命初期、历史比皇家壳牌石油公司还要悠久的20家企业的成功原因。我们认为长寿并保持高额业绩是一项更艰难的工作，因此，我们力求同时探索上述两个问题，把“持续成长型企业”作为研究对象。

实际上，皇家壳牌石油公司通过调查发现，在1970年上榜世界财富500强的企业里，约1/3的公司仅仅13年后就遭遇了收购、兼并、破产，从榜单中销声匿迹。

此外，《优秀企业》（Excellet Compay）根据8个特征选取了43家企业作为基础研究对象，其中至少有6家已经倒闭。该书指出了14家特别优秀的企业，但是在12年后，其中仅有6家再次入选了《高瞻远瞩型企业》。

根据日经商业的调查，创建以来未满30年的“年轻”企业发展迅速，而成立超过30年的企业发展势头急剧减弱。帝国数据库的调查也表明，20世纪90年代后，创立30年以上的企业在倒闭企业中的比例飙升。毋庸置疑，企业经营的难点不仅在于在市场中站稳脚跟，更在于保持高额业绩。

但是，我们几乎找不到以日本企业为对象、拉长时间轴开展研究的案例。因此，本书旨在从持续成长型企业的发展历程探寻它们是如何应对一个又一个变局的。

持续成长型企业的定义

本书将“拥有50年以上的历史，且在30年以上的时间范围内股价大致呈现持续上涨趋势的日本企业”定义为“持续成长型企业”。我们认为长寿并保持高额业绩是一项更艰难的工作，因此，我们力求同时探索上述两个问题，把“持续成长型企业”作为研究对象。

实际上，皇家壳牌石油公司通过调查发现，在1970年上榜世界财富500强的企业里，约1/3的公司仅仅13年后就遭遇了收购、兼并、破产，从榜单中销声匿迹。

此外，《优秀企业》（Excellet Compay）根据8个特征选取了43家企业作为基础研究对象，其中至少有6家已经倒闭。该书指出了14家特别优秀的企业，但是在12年后，其中仅有6家再次入选了《高瞻远瞩型企业》。

根据日经商业的调查，创建以来未满30年的“年轻”企业发展迅速，而成立超过30年的企业发展势头急剧减弱。帝国数据库的调查也表明，20世纪90年代后，创立30年以上的企业在倒闭企业中的比例飙升。毋庸置疑，企业经营的难点不仅在于在市场中站稳脚跟，更在于保持高额业绩。

但是，我们几乎找不到以日本企业为对象、拉长时间轴开展研究的案例。因此，本书旨在从持续成长型企业的发展历程探寻它们是如何应对一个又一个变局的。

持续成长型企业的定义

本书将“拥有50年以上的历史，且在30年以上的时间范围内股价大致呈现持续上涨趋势的日本企业”定义为“持续成长型企业”。通常情况下，人们通过会计上的收益（营业收入、经营利润等）和收益率（资产回报率、销售利润率、净资产收益率等）衡量企业的业绩。不过本书基于以下两点理由，将股价表现作为确定业绩的指标。

第一个理由是股价的总括性。在企业活动中，构成企业的组织（包括体制、制度等）和人才承担着经营和交易的工作。确定业绩的指标应该是能够覆盖所有企业活动的要素。然而在企业收支中，与人才相关的投资等面向未来的投资常常被计入成本，无法正确地反映其效果。相比之下，从理论上讲，股价是未来的自由现金流的当前价值，可以看作包含了人才投资等面向未来的种种努力的财务指标。

第二个理由是股价的客观性。美国能源巨头安然公司因财务造假丑闻而破产，原管理层通过股票期权获取高额的股价联动报酬，因此有人认为把股价作为衡量企业业绩的指标是不合适的。但是，安然公司只对收入进行了造假，这不是股价的造假。在股票市场中，人们无法直接控制交易中的股价，所以安然公司试图通过财务造假，间接地将股价维持在高位。无法直接控制股价这一特征说明股价是非常客观的指标。

当然，从短期来看，有时国内外形势会左右股价，有时由于信息披露不充分，公司内部影响业绩的状况不会反映到股价上。因此，我们还可以根据企业规模、效率等其他财务指标来判断一家企业是否符合“持续成长”的标准，进而选定研究对象。

图0-3表明了1974年以来花王与同行业A公司和东京股票价格指数（Tokyo Stock Price Idex，TSPIX）的股价表现。自20世纪80年通常情况下，人们通过会计上的收益（营业收入、经营利润等）和收益率（资产回报率、销售利润率、净资产收益率等）衡量企业的业绩。不过本书基于以下两点理由，将股价表现作为确定业绩的指标。

第一个理由是股价的总括性。在企业活动中，构成企业的组织（包括体制、制度等）和人才承担着经营和交易的工作。确定业绩的指标应该是能够覆盖所有企业活动的要素。然而在企业收支中，与人才相关的投资等面向未来的投资常常被计入成本，无法正确地反映其效果。相比之下，从理论上讲，股价是未来的自由现金流的当前价值，可以看作包含了人才投资等面向未来的种种努力的财务指标。

第二个理由是股价的客观性。美国能源巨头安然公司因财务造假丑闻而破产，原管理层通过股票期权获取高额的股价联动报酬，因此有人认为把股价作为衡量企业业绩的指标是不合适的。但是，安然公司只对收入进行了造假，这不是股价的造假。在股票市场中，人们无法直接控制交易中的股价，所以安然公司试图通过财务造假，间接地将股价维持在高位。无法直接控制股价这一特征说明股价是非常客观的指标。

当然，从短期来看，有时国内外形势会左右股价，有时由于信息披露不充分，公司内部影响业绩的状况不会反映到股价上。因此，我们还可以根据企业规模、效率等其他财务指标来判断一家企业是否符合“持续成长”的标准，进而选定研究对象。

图0-3表明了1974年以来花王与同行业A公司和东京股票价格指数（Tokyo Stock Price Idex，TSPIX）的股价表现。自20世纪80年代后期起，花王与竞争对手拉开了距离。1996年之后，即便与TOPIX相比，花王的股价表现也尤为亮眼（设1974年9月底花王的股价为1，到了2008年6月底，花王股价为10.8，而TOPIX为4.6，竞争对手为1.5）。这说明即使同属一个行业，面对同样的环境变化，企业之间的业绩也会产生巨大差异。换言之，企业应对环境变化的方式，即企业的决策和战略执行等经营行为的差异反映到了其业绩差距的结果上。

图0-3 花王与同行业A公司股价表现的变化（1974年9月—2008年9月）

注：设1974年9月底花王股价为1的情况下的变化。

像花王这样股价上涨30年以上且保持高额业绩的企业还有佳代后期起，花王与竞争对手拉开了距离。1996年之后，即便与TOPIX相比，花王的股价表现也尤为亮眼（设1974年9月底花王的股价为1，到了2008年6月底，花王股价为10.8，而TOPIX为4.6，竞争对手为1.5）。这说明即使同属一个行业，面对同样的环境变化，企业之间的业绩也会产生巨大差异。换言之，企业应对环境变化的方式，即企业的决策和战略执行等经营行为的差异反映到了其业绩差距的结果上。

图0-3 花王与同行业A公司股价表现的变化（1974年9月—2008年9月）

注：设1974年9月底花王股价为1的情况下的变化。

像花王这样股价上涨30年以上且保持高额业绩的企业还有佳