来说，后期投资人更看重数据/营收/利润率，这可能会让公司迈上坦途，或误入歧途。

此外，身处日新月异的市场环境中，初创公司通常会有很多时候想说“可恶”，而后期投资人有可能不太搭理这种事，对产品路线图和组织架构的调整也不太上心。有些后期投资人是出了名的甩手掌柜，或者说是创始人友好型的（例如尤里·米尔纳和DST）。但是，许多后期投资人会追求更“稳妥”的后期投资，可能会对仍然处于剧烈变动中的高增长初创公司造成麻烦。

挑选董事要谨慎！要考虑一概不增加新董事，除非你的后期投资人有独特的助益。根据融资的具体情况，你或许没有选择。比方说，投资人要求董事席位，而你又没有其他合适的人选。

引入任何新董事之前，你要确保：（1）对其投资经历和董事会任职经历做尽职调查；（2）与其坦诚地交流公司发展方向和未来期望；（3）确定是否有其他让后期投资人既能发挥实质影响力，又能了解公司信息的方式——在不增加董事席位的情况下。另一种可能的情况是，这位后期投资人能为董事会带来巨大的价值，甚至能帮忙清理表现不佳的早期投资人。详见前文的“开除董事”一节。来说，后期投资人更看重数据/营收/利润率，这可能会让公司迈上坦途，或误入歧途。

此外，身处日新月异的市场环境中，初创公司通常会有很多时候想说“可恶”，而后期投资人有可能不太搭理这种事，对产品路线图和组织架构的调整也不太上心。有些后期投资人是出了名的甩手掌柜，或者说是创始人友好型的（例如尤里·米尔纳和DST）。但是，许多后期投资人会追求更“稳妥”的后期投资，可能会对仍然处于剧烈变动中的高增长初创公司造成麻烦。

挑选董事要谨慎！要考虑一概不增加新董事，除非你的后期投资人有独特的助益。根据融资的具体情况，你或许没有选择。比方说，投资人要求董事席位，而你又没有其他合适的人选。

引入任何新董事之前，你要确保：（1）对其投资经历和董事会任职经历做尽职调查；（2）与其坦诚地交流公司发展方向和未来期望；（3）确定是否有其他让后期投资人既能发挥实质影响力，又能了解公司信息的方式——在不增加董事席位的情况下。另一种可能的情况是，这位后期投资人能为董事会带来巨大的价值，甚至能帮忙清理表现不佳的早期投资人。详见前文的“开除董事”一节。请注意

与私募投资者打交道的一个坏处是，他们常常滥用影响力，或者行事作风与传统硅谷风投人有异。有一家私募基金以先签投资条款清单，三周后又要改条件（那时公司已经跟其他投资人说自己选好人了，于是失去了谈判的筹码）而闻名。最近，至少有一轮“独角兽”融资不许他们参加，他们的差劲是出了名的。但是，他们的把戏还没有完全公开。所以，跟私募投资者打交道时要小心。私募领域有一些行事正派的投资者（例如KKR集团），但也有少数害群之马。

一般来说，公司估值达到5亿~10亿美元时，创始人和/或员工往往就会考虑出售股票的事了。

——埃拉德·吉尔请注意

与私募投资者打交道的一个坏处是，他们常常滥用影响力，或者行事作风与传统硅谷风投人有异。有一家私募基金以先签投资条款清单，三周后又要改条件（那时公司已经跟其他投资人说自己选好人了，于是失去了谈判的筹码）而闻名。最近，至少有一轮“独角兽”融资不许他们参加，他们的差劲是出了名的。但是，他们的把戏还没有完全公开。所以，跟私募投资者打交道时要小心。私募领域有一些行事正派的投资者（例如KKR集团），但也有少数害群之马。

一般来说，公司估值达到5亿~10亿美元时，创始人和/或员工往往就会考虑出售股票的事了。

——埃拉德·吉尔估值不要报太高

创始人常会受到一种诱惑：融资时尽可能把估值往高报。高估值可能有利于员工招聘和薪酬条件，为公司带来正面的公关效果，为并购提供弹药，并且满足创始人的虚荣心。不幸的是，估值过高会引发一系列后续问题。例如，对许多独角兽公司而言，下一轮的融资能力与业务本身立不立得住没太大关系，而更多地取决于前一轮融资时的估值。

相对整体市场来说，估值过高会造成以下问题：

1. 后续融资会变得更难。投资人的通常预期是，每轮融资之后的估值增加到之前的2~3倍。如果估值非常高（比如数十亿美元），那么每轮融资的增长率就会减少到50%~100%。但增加10亿美元的市场估值其实已经能创造很多价值了（营收、用户增长等）。估值报得越高，按百分比增长市值就越困难。

2. 投资者结构可能会变化。估值报得高，潜在投资者的投资期限可能就会变化。许多进入私募风投领域的非传统后期投资者的投资期限较短（18~24个月），而且可能会以不符合公司终极目标的方式估值不要报太高

创始人常会受到一种诱惑：融资时尽可能把估值往高报。高估值可能有利于员工招聘和薪酬条件，为公司带来正面的公关效果，为并购提供弹药，并且满足创始人的虚荣心。不幸的是，估值过高会引发一系列后续问题。例如，对许多独角兽公司而言，下一轮的融资能力与业务本身立不立得住没太大关系，而更多地取决于前一轮融资时的估值。

相对整体市场来说，估值过高会造成以下问题：

1. 后续融资会变得更难。投资人的通常预期是，每轮融资之后的估值增加到之前的2~3倍。如果估值非常高（比如数十亿美元），那么每轮融资的增长率就会减少到50%~100%。但增加10亿美元的市场估值其实已经能创造很多价值了（营收、用户增长等）。估值报得越高，按百分比增长市值就越困难。

2. 投资者结构可能会变化。估值报得高，潜在投资者的投资期限可能就会变化。许多进入私募风投领域的非传统后期投资者的投资期限较短（18~24个月），而且可能会以不符合公司终极目标的方式催促公司清算或进入下一阶段。

3. 追求估值会有内心压力，压力会导致错误行为。这是一个大问题，我接下来会详谈：创始人施加于自身的高估值压力可能会扭曲其行为，使其带领公司走上错误的道路。

4. 员工预期。如果有一轮融资估值较低，或者估值接连几年都不增长，那么以为公司市值高企，冲着股票上涨加入的员工就会感到失落。若是公司估值三四年不动弹，一直在等着达到预期估值，那么这些员工也会失落。

以上四条本质上都是预期问题。估值越高，期望就越高。最严重的表现就是创始人在高估值下给自己施加的压力。催促公司清算或进入下一阶段。

3. 追求估值会有内心压力，压力会导致错误行为。这是一个大问题，我接下来会详谈：创始人施加于自身的高估值压力可能会扭曲其行为，使其带领公司走上错误的道路。

4. 员工预期。如果有一轮融资估值较低，或者估值接连几年都不增长，那么以为公司市值高企，冲着股票上涨加入的员工就会感到失落。若是公司估值三四年不动弹，一直在等着达到预期估值，那么这些员工也会失落。

以上四条本质上都是预期问题。估值越高，期望就越高。最严重的表现就是创始人在高估值下给自己施加的压力。创始人的压力

当一名创始人的公司有几十亿美元的估值时，两大挑战就会出现：（1）为了达到估值，创始人可能会不惜一切代价地追求不可持续的增长；（2）许多可能无益于经营的分心事会出来（例如媒体报道、发言的机会、投资等）。

为了迎合水涨船高的估值期望，创始人会有不计代价追求营收和增长的压力，这时公司往往就会出问题。例如，为了显示增长，花大力气赔钱获取客户可能会促进市场份额的提高，但也会让公司从基本能活变成估计要凉。

这种增长压力可能来自创业者本人，但更经常来自董事会。后期投资者可能会极力要求增长，尤其是在初创公司没有达到融资时说出去的估值的情况下。后期投资者未必总能理解初创公司面临的不确定性，哪怕是一家高增长公司。

作为创业者，你在融资时应该问自己这样几个问题：

■ 本轮融得的资金能否让我的公司估值增长到最近估值的某个合理倍数？如果不能，我应该如何调低估值，以便现实目标？创始人的压力

当一名创始人的公司有几十亿美元的估值时，两大挑战就会出现：（1）为了达到估值，创始人可能会不惜一切代价地追求不可持续的增长；（2）许多可能无益于经营的分心事会出来（例如媒体报道、发言的机会、投资等）。

为了迎合水涨船高的估值期望，创始人会有不计代价追求营收和增长的压力，这时公司往往就会出问题。例如，为了显示增长，花大力气赔钱获取客户可能会促进市场份额的提高，但也会让公司从基本能活变成估计要凉。

这种增长压力可能来自创业者本人，但更经常来自董事会。后期投资者可能会极力要求增长，尤其是在初创公司没有达到融资时说出去的估值的情况下。后期投资者未必总能理解初创公司面临的不确定性，哪怕是一家高增长公司。

作为创业者，你在融资时应该问自己这样几个问题：

■ 本轮融得的资金能否让我的公司估值增长到最近估值的某个合理倍数？如果不能，我应该如何调低估值，以便现实目标？